“铜博士”屡创新高！制造企业套保需求旺盛，期权策略单季降本超600万

今年以来，“铜博士”价格持续攀升，近期沪铜期货已突破86000元/吨，处于近年高位。这一重要工业原材料的价格波动，牵动着下游制造企业的敏感神经。

券商中国记者近日赴浙江温州调研发现，面对铜价波动，一批制造企业正通过灵活的套保策略，将价格波动风险转化为降本增效的实际成果。以正泰电器（601877.SH）为例，这家低压电器龙头企业通过运用期权工具，单季度实现数百万元的权利金收入，有效对冲了原材料价格上涨压力。

铜价宽幅波动，催生实体企业套保需求

正泰电器作为中国低压电器行业领军企业，业务涵盖配电电器、控制电器、电源电器等系统解决方案，市场网络覆盖全球140多个国家和地区。自2016年收购正泰新能源后，公司形成了“电器+新能源”双轮驱动的发展格局。

在制造业成本构成中，原材料占比往往较大。据正泰电器相关负责人介绍，铜作为低压电器核心原材料，白银则是关键导电材料。“公司长期面临铜、银等大宗原材料价格波动的影响，必须通过金融工具实现稳健经营。”正泰电器相关负责人表示。

据上述人士介绍，对于铜等原材料的采购，公司采用“周度均价+浮动触发调价”的采购结算机制，这种模式在保障供应链稳定的同时，也使成本控制持续面临价格波动挑战。近年来，受全球供应链扰动和宏观政策变化影响，铜、银价格波动加剧，对企业稳健经营构成压力。

正是在这一背景下，正泰电器自2021年启动套期保值业务，初期以期货工具为主，2022年后开始探索期权工具的应用，致力于构建更加灵活、精细化的风险管理体系。

期权策略见效，单季实现降本超600万元

铜的下游应用场景涉及电力、建筑、家电、交通、电子等产业，被视作核心工业材料之一。今年以来，沪铜期货经历了一轮显著上涨，从4月上旬约72000元/吨的低位，一路涨至11月上旬的超86000元/吨。

面对价格波动，正泰电器相关负责人告诉记者，以今年三季度为例，公司基于对铜市“供需偏紧、下行有限”的基本面判断，预计铜价将在77000-82000元/吨区间震荡。

“若价格跌破77000元/吨将是理想的采购建仓机会，但直接建立期货多头需承担较大保证金压力和方向性风险。”该负责人介绍，为此公司设计了“实货备兑看跌期权”策略，在77000元/吨以下分批卖出虚值看跌期权。若到期铜价高于行权价，权利金可直接降低采购成本；若价格跌破77000元/吨，则按计划接货并转为期货多头，实现低成本建仓。该策略既规避了追涨风险，又将等待时机转化为收益。

该策略取得了明显成效：2025年7—9月，公司累计卖出看跌期权对应现货规模8000吨，权利金收入超600万元。期内铜价始终在78000-81500元/吨区间震荡，未触发行权条件。

“通过卖出看跌期权，我们既在震荡市中实现了成本优化，又保留了价格下跌时的主动采购权。”该负责人表示，“这让我们更清晰地认识到，期权是一种更加灵活和主动的风险管理工具。”

善用期货工具，化风险为收益

券商中国记者了解到，自上期所上市铜期权以来，品种流动性日益提升，有效地助力企业通过策略组合降低生产成本。经过多年的实践探索，以正泰电器为代表的浙江不少制造业企业已在日常经营中深度使用期权工具，逐步建立起一套完善的期权策略体系。

以正泰电器为例，目前公司已形成三类成熟策略：卖出看跌期权在震荡市中优化成本；牛市价差策略在温和看涨阶段控制支出；备兑策略在持有期货多头时增强收益。

“期权不同于期货的线性锁定机制，更贴近‘保险’逻辑。”正泰电器相关负责人解释说，“企业既可通过买入期权支付权利金规避风险，也可通过卖出期权收取权利金，将可承受的风险转化为收益。”

回顾正泰电器从无到有接受期权作为套保工具的历程，该负责人总结了四个宝贵经验：首先是市场研判能力，期权作为主动性的风险管理工具，要求企业对市场分析达到一定水平后，才能对风险进行有效区分对待；其次是风控优先原则，公司始终坚持底线思维，做好最坏情况的应对准备；第三是渐进式创新路径，新工具的接受需要过程，循序渐进才能走得更稳更远；第四是工具组合使用，在使用期权工具时结合期货进行对比分析和学习理解，加深对金融工具的认识。

“期权工具的灵活运用必须以严格的风险控制为前提。”该负责人强调，公司始终将期权头寸控制在套保需求范围内，保证金使用不超过账户总资金的50%，行权价以平值或浅虚值为宜，严防流动性压力。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校 对：杨舒欣

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