投顾周刊：全球基金经理为企业“过度投资”敲响警钟

• 外交部：G20期间中方没有会见日方领导人安排

• 广东省加快建设国家数字经济创新发展试验区

• 磷酸铁锂行业推进反内卷

• 年内专项债券投向政府投资基金合计规模已超500亿元

• 基金经理聚焦性价比与安全边际

• 桥水基金创始人达利欧：认为私募股权市场面临挑战

• 全球基金经理为企业“过度投资”敲响警钟

• 多家VC机构成功募集美元基金

1、外交部：G20期间中方没有会见日方领导人安排。就中日两国领导人是否有可能在G20期间进行接触相关问题，外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，李强总理没有会见日方领导人的安排。请日方自重。毛宁指出，日本应该记住，台湾是中国的台湾。台湾是否有事，根本不是日本的事。借台湾生事，只会给日本找事！商务部召开例行新闻发布会表示，中方敦促日方收回错误言行，切实履行对华承诺，为两国经贸合作创造良好环境。如果日方一意孤行，继续在错误的道路上越走越远，中方将坚决采取必要措施，一切后果由日方承担。

2、广东省加快建设国家数字经济创新发展试验区。广东省发文加快建设国家数字经济创新发展试验区，明确目标到2027年，数字经济核心产业增加值占GDP比重超过16%，数据产业规模年均复合增长率超15%，人工智能核心产业规模超过4400亿元。此举将有力推动区域数字经济发展，提升相关产业竞争力。

3、磷酸铁锂行业推进反内卷。中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业以11月18日披露的行业平均成本区间作为报价参考，不突破成本红线低价倾销。协会还将每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据，以促进行业健康发展。

4、年内专项债券投向政府投资基金合计规模已超500亿元。越来越多的地方正在探索将专项债券投向政府投资基金。根据中国债券信息网各地官方披露的数据统计，今年以来已有北京、江苏、浙江、安徽等多地发行专项债券投向当地政府投资基金，合计规模超过500亿元。2024年12月份，国务院办公厅发布的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》提出，“扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围”。

5、资金高切低趋势持续强化，基金经理聚焦性价比与安全边际。近期，A股市场资金高切低的特征愈发显著，前期涨幅较高的热门行业出现资金持续流出，而估值处于低位、业绩具备支撑的板块则持续迎来资金回流。基金经理普遍认为，行业偏离度较高叠加年末考核周期带来的调仓需求，资金出现较强的高切低趋势。Wind数据显示，部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元的资金净流入。

1、桥水基金创始人达利欧：认为私募股权市场面临挑战。桥水基金创始人达利欧：认为美国面临债务问题，认为私募股权市场面临挑战；风险投资正面临问题，大量私人信贷与私人市场相关联；已处于泡沫的80%阶段。

2、全球基金经理为企业“过度投资”敲响警钟。根据美国银行发布的最新全球基金经理调查（FMS），认为企业资本支出过于激进的受访者比例净值达到20%，这是自2005年8月以来，首次出现多数基金经理持此观点的局面。该调查共涵盖202位基金经理，管理资产总规模高达5500亿美元。美银称，这一显著的态度转变与“人工智能（AI）资本支出热潮的规模及其融资方式”密切相关。

3、多家VC机构成功募集美元基金。11月以来，美元基金募资进入集中爆发期：11月11日，砺思资本宣布双币基金总规模达4.88亿美元；11月13日，源码资本完成新一期成长基金募资总规模达6亿美元；11月14日，蓝池资本正募集7.5亿美元；10月15日，康桥资本完成5亿美元基金募集。业内人士认为，美元基金重新聚焦中国资产，得益于中国当前人工智能领域的爆发式行情，这是全球资本都不愿错过的重要机遇。

最近一周，全球主要股市集体出现调整。

中国市场方面：上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，沪深300指数下跌3.77%，中证500指数下跌5.78%；恒生指数下跌5.09%。

美国市场方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数亦出现下跌，累计涨跌幅分别为-1.91%、-2.74%、-1.95%。

亚洲市场方面：日经225指数下跌3.48%；韩国综合指数下跌3.95%，富时新加坡海峡指数下跌1.69%，印度SENSEX30指数上涨0.79%。

欧洲市场方面：英国富时100指数下跌1.64%，法国CAC40指数下跌2.29%，德国DAX指数下跌3.29%。

注：统计区间2025/11/17-2025/11/21

最近一周，国债收益率表现分化。1年期中国国债收益率下跌0.40个基点至1.40%，5年期上升1.53个基点至1.59%，10年期上升0.47个基点至1.82%。10年期美国国债收益率下跌8.0个基点至4.06% 。

注：统计区间2025/11/17-2025/11/21

最近一周，万得基金指数整体有所回落。具体来看：万得全基指数下跌2.62%；万得股票型基金总指数下跌4.79%；万得混合型基金总指数下跌4.05%；万得普通股票型基金指数下跌5.13%；万得偏股混合型基金指数下跌4.99%；万得灵活配置型基金指数下跌3.81%。

最近 一 周，商品市场方面，贵金属回调：COMEX黄金下跌0.77%，COMEX白银下跌2.02%；国际油价也出现下跌，ICE布油跌2.92%。

外汇市场方面，美元指数上涨0.87%；人民币对美元汇率小幅波动，美元兑在岸人民币(CFETS)上涨0.14%，美元兑离岸人民币涨0.07%。

注：统计区间2025/11/17-2025/11/21

最近一周（2025年11月17日至11月21日），固收+型与纯债固收型产品在银行融资渠道中占据主导地位，合计贡献近七成的基金数量与超九成的融资规模。371只固收+型产品与100只纯债固收型产品，合计占全部统计产品的69.57%，其融资规模合计达451.16亿元，占总融资规模的95.86%。

注：新发规模根据理财产品募集公告统计，部分产品未披露

最近一周 （2025年11月17日至11月21日） ，银行理财子公司在银行体系融资渠道中占据绝对主导地位，成为资金配置的核心力量。银行理财子公司贡献了78.14%的发行数量占比，融资规模达444.78亿元，占全部融资规模的94.50%。

注：新发规模根据理财产品募集公告统计，部分产品未披露

基于2025年11月17日至11月21日数据分析，银行理财子公司在固收+、纯债固收、现金管理及权益类等多类产品的收益表现上已形成显著头部效应。部分机构在控制风险的同时实现了超越行业平均的收益能力，显示其在资产配置、投研与创新方面的优势。城市商业银行与农村商业银行亦展现出稳健的区域化运营能力。市场正逐步从规模扩张转向质量竞争，专业能力成为获取投资者信任的关键。

注：统计新发产品比较基准上下限中值的分布情况，非数值型基准产品不统计

中信证券称，2025年以来，受益于美联储降息预期升温和离岸人民币流动性宽松，中资美元债与点心债收益率下行幅度高于同期限境内信用债。随着债券南向通投资机构的进一步扩容和优质产业主体增大离岸债供给，香港债券市场流动性有望进一步抬升，压缩流动性溢价。在境内信用利差逐步压缩的背景下，中资离岸债具备较高的配置性价比。

中金公司研报称，中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理，虽然可能年末波动增大，但尚未看到牛市顶部信号，建议维持超配，内部风格更均衡。同样看多逻辑也适用于美股，但美元贬值周期中美股弹性偏低且存在高估值担忧，追高风险大，建议标配。虽然中国利率中枢仍有机会继续下行，但中债估值偏贵，上涨空间有限，建议低配。

华泰证券称，展望明年，预计国内外流动性总体维持充裕，明年权益市场仍有明显的增量资金。不过从量级上看，资金流入规模可能不及今年。结构上看，预计明年偏绝对回报的增量资金占据主导。配置上，明年的资金流向或意味着指数与板块或更加均衡，对确定性与赔率的要求提高，不同资金流向带来差异化机会，关注低波稳健红利股、高赔率消费与非银、拥挤度回落后的泛科技以及中小盘等。