易点天下（301171）：AI出海营销龙头的估值博弈与增长迷雾

易点天下（301171）：AI出海营销龙头的估值博弈与增长迷雾

本文首发日期：2025年11月22日

一、公司基本面：出海营销“送水人”的AI转型攻坚战

易点天下的生意经可概括为“帮中国公司去海外搞流量，用AI技术降本增效”。用大白话说，它就是中国企业出海的“广告军师”——当SHEIN要在欧美卖衣服、库迪咖啡要去东南亚开店、或《原神》游戏要在全球推广时，易点天下就帮它们在Facebook、Google、TikTok等平台上投广告、做引流，最后按广告消耗金额抽成。公司2025年前三季度营收271.72亿元（同比+54.94%），但净利润仅2.04亿元（同比+4.41%），扣非净利润更是暴跌39.16%，典型的“增收不增利”。

核心业务拆解：

• 效果广告营销：贡献96.62%收入（2025年H1），简单说就是“帮客户精准买流量”，比如通过AI算法把新能源汽车广告推给潜在购车人群，但毛利率仅15.18%（2025年H1），赚的是“技术苦力钱”。

• 新兴赛道突围：短剧、AI应用、新能源汽车等新业务增速亮眼（如短剧营销收入2024年增102.22%），但总占比仍低，尚在“烧钱换市场”阶段。

护城河与风险点：

• 资源壁垒：与Google、Meta、TikTok等全球超200家媒体平台直连，手握阿里巴巴、SHEIN等大客户，2024年服务客户超5000家。

• 技术牌局：年研发投入9691万元（2024年），推出AI创意平台KreadoAI，号称让广告素材制作成本降70%，但商业化效果待验证。

• 阿喀琉斯之踵：2025年Q3扣非净利润暴跌39.16%，应收账款高达9.43亿元（占流动资产22.66%），回款能力存疑；毛利率持续下滑至15.18%（2025年H1），价格战压力巨大。

成长潜力：

短期看，中国品牌出海潮带动需求（2025年H1跨境电商规模+10.5%）；长期看，AI技术能否提升广告投放精准度、降低成本，是公司能否“翻盘”的关键。

行业排名：

在出海营销细分领域市占率稳居前三，但2025年前三季度净利率0.75% 远低于行业均值（约5%），ROE 5.57% 行业排名中下游。

二、市场标签：AI故事动听但业绩骨感

概念标签：

• AI营销（KreadoAI平台注册用户超200万）

• 跨境电商（服务SHEIN、Temu等巨头）

• 短剧出海（合作ReelShort等短剧APP）

• 华为概念（获华为云“出海先锋奖”）。

  需警惕的是，2025年H1AI相关业务营收占比不足5%，题材热度与业绩贡献严重错配。

• 实控人：董事长邹小武（持股6.34%）为公司创始人，技术背景深厚但股权比例偏低。

• 股东阵容：前十大股东中香港中央结算（北向资金）持股1.70%，中国人寿等险资现身，但2025年Q3多家公募基金减持（如易方达、兴全系退出前十），机构信心不足。

• 资本动作：2024年分红每10股1.16元，但经营现金流净额1.74亿元（同比-49.56%），分红能力承压。

关键数据（2025三季报）：

• 营收271.72亿元（同比+54.94%），但净利润2.04亿元（同比+4.41%），净利率仅0.75%（同比-0.38pct）。

• 偿债能力：流动比率2.35，速动比率2.35，表面健康但经营现金流净额/净利润比值仅0.85，造血能力不足。

• 退市风险：营收规模超270亿元，净资产7.93元/股，概率为零。

• 行业对比法：

  营销行业PE中位数约25倍，易点当前PE（TTM）78.45倍，高估214%；PB 5.04倍 显著高于行业均值（约2.0倍），高估152%。

• 资产价值：

• • 技术重估：KreadoAI平台200万用户价值难量化，但AI概念赋予稀缺溢价。

  • 历史百分位：股价39.97元处于52周区间（18.44-41.83元）的95%分位，近3年绝对高位。

• 合理市值预估：

  基于2025年预测净利润2.8亿元（机构共识），给予30倍PE（出海溢价），合理市值84亿元（当前188.61亿，高估125%）。

• 建仓买入价：20-25元（对应PE 25倍，回踩年线支撑）。

• 止盈卖出价：45-50元（需AI业务营收占比突破20%或净利率稳居5%以上）。

• 当前价格分位：39.97元处于近3年95%分位（风险远高于机会）。

后期走势推演：

• 乐观情景：2026年AI营销订单放量，净利润冲4亿，市值看120亿元。

• 悲观情景：价格战恶化+应收账款爆雷，股价阴跌至15元以下。

• 关键信号：2025年报AI业务毛利率、短剧出海订单进展、北向资金持仓变动。

免责声明：本文数据来源于公司公告及权威平台（证券之星、中证网等），不构成投资建议。易点天下虽具出海红利，但老铁们需清醒认识：AI故事动听不如财报硬气，高估值股买在业绩底，卖在景气顶！

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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