东方财富证券研究所所长孟杰：A股慢牛有望持续！

来源：券商中国

11月18日，东方财富证券举办2026年度策略会，券商中国记者在会议期间专访了东方财富证券研究所所长孟杰。

公开资料显示，孟杰为清华大学土木工程系学士、土木工程硕士，拥有约15年的证券研究经验。

2024年8月，孟杰履新东方财富证券研究所所长，彼时A股市场正处于“9·24”行情启动前的沉寂期，同时公募基金费率改革刚刚落地，卖方研究业务面临佣金压降的严峻挑战。从顶尖分析师到研究所管理者，孟杰跟券商中国记者分享了这一年多的成长与收获。

孟杰表示，东方财富证券研究所的目标是打造一家“科技驱动、数据赋能、生态共生”的新一代研究机构。未来，孟杰希望市场提到“东方财富证券研究所”时，最先想到的标签是——“最懂中国市场的前沿研究驱动者”。

展望明年的A股市场，孟杰表示，A股市场的震荡慢牛格局预计仍将持续。展望“十五五”时期，看好未来产业与新兴赛道、传统产业的颠覆性升级与价值重估、科技赋能与内需提振的双轮驱动等三大投资方向。孟杰还表示，以消费为代表的传统核心资产估值已进入历史偏低区间，配置价值也日益凸显。

科技驱动，打造新一代研究机构

“这一年的转型让我深刻体会到，管理者的核心任务不再是成为最亮的星，而是去打造一片能让群星闪耀的天空。这是一条从专业走向管理、从个人成功走向团队成功的修行之路。”孟杰如此总结他从分析师到研究所掌舵人的转变。

2024年8月，孟杰加入东方财富证券研究所后，迅速推动东财研究“2.0启航”战略落地。在他看来，公募费率改革正推动行业进入以“投资者回报”为核心的新常态，彻底颠覆了过去“重规模、轻回报”的业务逻辑。改革部署通过建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制、强化长周期考核等，也驱动证券研究商业模式从“卖方研究”向“买方投顾”转型。

在此过程中，孟杰指出，深度研究的价值进一步凸显，市场对卖方研究的需求正从提供观点转向提供深度策略支持，这为聚焦深度研究的研究所带来发展机遇。

面对行业变革，东方财富证券研究所确立了三大核心战略：一是强化“研究内力”，提升深度研究在分仓佣金中的贡献度；二是构建深度研究体系，在时间维度复盘长周期规律，在空间维度开展产业链交叉验证，聚焦新质生产力相关上市公司；三是调整客户结构与服务模式，强化研究业务与公司金融科技、机构业务等条线的协同，赋能公司整体发展。

东方财富证券研究所还致力于将东方财富证券的“数据、流量、金融科技”基因深度融合，构建差异化竞争力。孟杰表示，研究所的目标是打造一家“科技驱动、数据赋能、生态共生”的新一代研究机构。

展望未来三年，孟杰希望市场提到“东方财富证券研究所”时，最先想到的标签是“最懂中国市场的前沿研究驱动者”。为实现这一愿景，研究所将聚焦三大战略重点：深化数据驱动的产品化能力，打造人机协同的顶尖战队，构建平台赋能的生态级影响力。

A股慢牛格局预计仍将持续

“当前A股市场大盘指数在4000点附近进入盘整阶段，若将目光放远，A股市场的震荡慢牛格局预计仍将持续。”孟杰表示，去年“9·24行情”以来市场的回暖，主要由政策、资金与科技三方面共同驱动。

从政策层面看，积极的财政政策与宽松的货币政策协同发力，推动企业盈利改善和居民消费复苏。在资金方面，中长期机构资金持续入市，叠加低利率环境下居民资产配置向权益市场倾斜，共同推动了A股估值体系的重构。此外，全球AI产业浪潮的启动，尤其是国内在软硬件领域的技术突破，为科技板块注入了强劲动能。

展望未来，孟杰表示A股市场中长期向上具备三方面坚实支撑。

首先，中国经济正从要素驱动转向以“新质生产力”为核心的创新驱动，新能源、电动汽车、高端制造等产业集群已具备全球竞争力，持续提升全要素生产率，为股市长期走强奠定盈利和基本面基础。其次，在“房住不炒”和打破刚兑的背景下，居民储蓄正从房地产向金融资产转移，尤其是权益类资产配置比例逐步提升。同时，监管层正大力推动社保、保险等长期资金入市。最后，从全面注册制到强化投资者保护，一系列制度性改革为市场长期健康发展提供了坚实保障。

看好“十五五”三大投资主线

随着“十五五”规划建议出台，市场正积极寻找新时代的投资主线。孟杰指出，“十五五”在科技与产业表述上出现明显变化，从过去优先强调科技创新，转向更加注重科技与产业深度融合。

与“十四五”相比，“十五五”的战略重心已从解决“卡脖子”问题，升级为构建以先进制造业为骨干的“现代化产业体系”。孟杰表示，最具潜力的投资方向集中在三个层面：

一是未来产业与新兴赛道。量子科技、脑机接口、生物制造、商业航天、低空经济等领域，有望在未来五至十年迎来从技术突破到规模化商用的临界点，催生全新的产业集群。

二是传统产业的颠覆性升级与价值重估。传统制造业正通过深度智能化改造与全面绿色低碳转型，向高端化、智能化、绿色化迈进。这一进程将催生数万亿级市场，并重塑行业的盈利模式与估值体系。

三是科技赋能与内需提振的双轮驱动。在供给端，“人工智能+”正与千行百业深度融合，数据要素、工业母机、基础软件等关键基石有望爆发式增长。在需求端，规划明确“居民消费率提升”导向，围绕中等收入群体在健康、养老、育幼等领域的消费升级，以及新能源汽车、智能家居等具体品类，将成为拉动新供给、培育伟大企业的重要沃土。

消费等传统核心资产配置价值日益凸显

“以消费为代表的传统核心资产在经历了长期的调整后，估值确实已进入历史偏低区间，配置价值日益凸显。”孟杰告诉记者。

孟杰表示，从长期来看，“十五五”规划建议部署，侧重将内需作为拉动经济增长的主动力，提出“居民消费率明显提高”的量化目标，并在具体政策上强调“加大直达消费者的普惠政策力度”，预示着消费补贴可能具备持续性。这些措施有助于释放居民消费意愿，提升长期消费信心。

不过，孟杰也指出，消费复苏难以一蹴而就，传统消费与新消费将呈现分化走势。传统消费的复苏高度依赖于居民人均可支配收入与财富的增加。在当前背景下，其反弹更可能呈现渐进式和结构性特征，投资者需耐心等待基本面明确拐点。相比之下，潮玩、美妆、宠物经济等新消费领域，凭借情绪价值与体验导向，展现出更强的结构性成长韧性。

谈及最为熟悉的建筑、建材板块，孟杰表示，在“新质生产力”与“十五五”规划建议背景下，建筑、建材等传统行业的投资逻辑也在发生深刻变化，正从过去依赖投资拉动的周期逻辑，转向以“科技化、绿色化、全球化”为核心的成长逻辑。市场关注点从规模与价格，转向企业的技术创新能力、绿色转型水平与出海潜力。

孟杰强调，建筑、建材等行业要实现价值彻底重估，仍需满足几个关键条件：企业在新材料、新工艺方面的技术壁垒需切实转化为创新业务的营收与利润；智能化与绿色化改造应带来盈利质量的实质改善，如通过“六零”工厂实现降本增效；“出海”战略需在业绩上得到验证，即海外收入占比持续提升且盈利质量稳健，从而证明行业已成功突破内卷，进入新一轮成长轨道。