电厂 | 直播红海，斗鱼如何做到扭亏为盈

作者 商迪安

2025 年，游戏直播行业已进入真正的深水区：用户时长被短视频与综合内容平台持续分流，赛事版权成本高企，主播生态两极分化，“直播红海”成为行业普遍认知。在这样的背景下，斗鱼在 2025 年第三季度实现了扭亏为盈。

财报数据显示，斗鱼 Q3 毛利润增长至 1.16 亿元，同比大涨 90.9%，毛利率提升至 12.9%；运营利润与净利润全面转正，其中净利润达到 1133 万元，同比增长 232.8%，调整后净利润达 2314 万元，实现同比扭亏。

这一盈利并非短期刺激的结果，而是斗鱼在过去数个季度持续进行结构性调整后显现出的阶段性成效。从财报拆解来看，斗鱼一方面更聚焦核心业务，使第三季度的整体营业成本同比下降 21.9%。

另一方面，斗鱼的收入结构正在发生明显变化。在传统直播收入之外，创新业务、广告及其他收入在本季度同比增长 21.2%，达到人民币 3.77 亿元。斗鱼在财报中明确指出，这一增长主要来自语音社交网络服务收入的提升，受益于该业务付费用户数与 ARPPU 的同比增长。第三季度，斗鱼的语音社交网络收入达到人民币 2.759 亿元，成为新的增长柱石。

对于一家深耕游戏直播多年的平台而言，在竞争加剧、用户迁移和行业变动的环境中实现盈利，不仅需要稳住存量业务，也需要持续拓展增量空间。斗鱼的路径主要体现在两方面：升级传统业务、提升商业效率；聚焦游戏生态、向产业链价值更深处延展。

内容、产品双升级，推动商业效率的全面提升

如果说扭亏为盈是结果，那么内容和产品的双向升级，就是斗鱼最关键的基础性支撑。

内容层面，斗鱼正在从“依赖版权赛事”向“版权赛事+自制赛事”模式转型。公开资料显示，第三季度斗鱼共转播 60 余场官方大型电竞赛事，包括 EWC 电竞世界杯、2025 年 KPL 总决赛、2025 LPL 总决赛、2025 DOTA2 国际邀请赛等，覆盖最主流的顶级电竞项目，持续稳固核心用户的观看习惯与平台心智。

在具有潜在增量空间的新兴赛事上，斗鱼则通过独家版权实现差异化竞争。斗鱼用户丁甜表示，她关注的海外麻将赛事在今年只有斗鱼有转播权，所以她跟随喜欢的主播进入斗鱼。在去年，该赛事还有多家国内平台转播，而今年独家让斗鱼成功截流了一批具有明确兴趣偏好的新增用户。

与此同时，斗鱼进一步加码自制赛事。本季度，斗鱼推出 30 余场自制赛事，涵盖《和平精英》《三角洲行动》《无畏契约》《DOTA2》等多个核心专区，做到头部游戏广覆盖。自制赛事的优势在于灵活性高、投入产出比优于高价版权内容，不仅节约了运营成本，也能打造贴近用户兴趣的创意玩法。

例如在“无畏契约鱼鱼杯”中，斗鱼召集20名跨区主播，让用户投票挑选“特工队长”，提升用户参与度与活跃度；在“和平精英黄金大奖赛”中，则是推出复活机制玩法，每日的四场比赛均采用不同的地图，增加了趣味性和可看性。

通过官方赛事提供专业内容、自制赛事增强互动体验，斗鱼打造出从职业到大众、从硬核粉到轻度用户的立体赛事体系，使内容供给既丰富又稳定。

除了内容供给的升级，斗鱼在产品层面也迈出关键一步。三季度，斗鱼上线了直播 AI 弹幕助手，通过对直播画面、主播语境、弹幕风格的实时学习，自动生成高关联度的趣味弹幕，帮助用户一键参与互动。这一功能不仅降低了参与门槛，也提高了直播间的互动密度与节奏感。

在直播行业里，“互动”本身就是平台商业化效率的放大器：互动越多，用户停留越久；停留越久，广告价值越高；社区氛围越浓，直播付费与游戏内消费也越活跃。

斗鱼原本就拥有行业内极具特点的弹幕文化，而AI 弹幕助手作为一种效率工具，更是帮助平台进一步提升 MAU 留存、降低获客成本，并让内容与商业化之间的链路更加顺滑。

紧绕游戏核心，向产业链上下游延展

在内容与产品夯实业务基本盘的基础上，斗鱼在第三季度进一步深化了对游戏产业链的布局。其角色也从过去的“直播平台”向“游戏增长全链路伙伴”转变，在上游宣发共创、中游运营生态、下游消费转化三个层面同时发力。

在上游，斗鱼在新游冷启动上的能力已成为行业内越来越多游戏厂商的选择理由。例如在战术射击新品《三角洲行动》的推广中，斗鱼响应官方赛事节奏，立足平台并号召实力主播参与首届全网跨平台主播赛事“三角洲行动主播巅峰赛”，斗鱼主播战队表现优异，获得直通官方赛事资格。此举显著提升游戏曝光度，并帮助新品快速建立“竞技属性”与社区标签。

斗鱼还通过语音包共创、KOL 联动、主题周等方式参与游戏宣发。例如《和平精英》中主播“若若跑得贼快”的甜妹语音包获得大范围传播，实现从直播间到游戏内的双向流量破圈。

在中游运营方面，斗鱼通过赛事矩阵帮助成熟产品延长生命周期。本季度，斗鱼围绕多款头部产品构建赛事体系，如王者荣耀主播联赛 S2，集结全网头部主播组队参赛。赛事期间，斗鱼站内观赛 PV 累计超 9000 万，使直播平台成为游戏厂商进行长期内容运营的关键阵地。

在下游消费领域，斗鱼探索更深的商业合作形式，将直播内容与游戏内消费建立直接链路。本季度，王者荣耀主播联赛 S2 中的主播超前购带货活动推动皮肤销量达到百万级。此外，斗鱼也为《无畏契约》《和平精英》等产品提供虚拟道具分销。财报显示，斗鱼三季度移动端平均 MAU 为 3050 万，付费用户达到 270 万，为这一商业模式提供了坚实基础。

这种“覆盖宣发—运营—消费”的全链路能力，为斗鱼带来了更具长期性的商业空间。斗鱼财务副总裁曹昊表示：“我们很高兴地看到公司盈利能力的韧性在2025年第三季度继续增强。我们在巩固内容供给的同时，运营效率继续改善。展望未来，市场环境仍有挑战性，我们将继续优化资源配置、提升运营效率，提升公司财务能力、创造长期价值。”