沃尔玛：电商、广告稳增长，山姆加速下沉

11月20日，沃尔玛发布2026财年第三季度业绩。
财报显示，沃尔玛总营收1795亿美元，同比增长5.8%，其中净销售额1778亿美元，同比增长5.8%、会员及其他收入17亿美元，同比增长9.0%，其中全球会员费收入17%，增速跑赢总营收，成为稳定的现金牛；毛利率微升至24.2%，调整后营业利润72亿美元，同比增长8%，整体盈利能力保持平稳。
2025年Q3沃尔玛全球电商业务销售额同比提升27%；广告业务（含2024年收购的VIZIO）收入同比增长53%，成为第二增长曲线。
财报发出后，沃尔玛股价报101美元，今年以来涨12.2%，市值8021亿美元，市盈率（TTM）37.58倍。
拆分三大业务板块，美国沃尔玛净销售额1207亿美元，同比增长5.1%；调整后营业利润58亿美元，同比增长6.3%。国际沃尔玛净销售额335亿美元，同比增长10.8%，国际销售额增长由Flipkart（沃尔玛旗下印度电商平台）、中国、墨西哥市场推动。美国山姆净销售额236亿美元，同比增长3.1%，会员相关收入增13.1%，电商也有22%的增速。三大业务板块电商销售额同比增速均超净销售额，线上业务成增长引擎。
再来看看中国市场，Q3净销售额61亿美元，同比增长21.8%；门店端，该季度山姆会员店新增一家。截至Q3，过去12个月山姆新增8家。根据电话会议和财报信息可知，目前山姆中国总门店达60家（含未落地），2024年营收破千亿人民币，后续将向二三线城市下沉。
而在此前公布的二季报中，中国市场中，山姆门店数量达56家，大卖场279家，前置仓/云仓有455个；截至二季度末，沃尔玛共有335家门店。
2026财年，沃尔玛预期持续上调，净销售额（恒定汇率）最新预期同比增4.8%-5.1%，较2月初始预期（3.0%-4.0%）提升；调整后营业利润预期也升至4.8%-5.5%，反映出公司对后续增长的信心。
不过，山姆中国近期因选品风波、高管更换等正处于“多事之秋”，后续是否会波及沃尔玛的增长节奏，仍需持续观察。
（策划：李梦冉，制图：李昱慧）