广发证券：10月航司供需双旺 国际航线需求具备韧性

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，据10月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司10月总供给与总需求同比各增加6.4%/9.2%，约为19年同期的113.2%/119.5%；客座率同比提升2.2个百分点至87.1%，较19年同期提升4.6个百分点。三大航10月供需同比各增加6.2%/9.3%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至19年同期的120.0%/126.5%。此外，受外部事件影响，中日航线需求受挫，对航司国际线短期需求构成一定压力，但整体需求具备韧性，中长期复苏趋势不改，叠加票价弹性显现。

广发证券主要观点如下：

10月全行业供需双旺，客座率同比提升至高位，其中国内线增幅持续拉大，国际线全面超过2019年水平

据10月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司10月总供给与总需求同比各增加6.4%/9.2%(中国国航数据为并表山航口径，下同)，约为19年同期的113.2%/119.5%；客座率同比提升2.2个百分点至87.1%，较19年同期提升4.6个百分点。

分航线看：国内线供给与需求同比各增加3.6%/5.7%，约为19年同期的117.5%/123.1%；客座率同比提升1.8个百分点至89.1%，较19年同期提升4.0个百分点。国际线供给与需求同比增加14.3%/20.0%，约为19年同期的104.7%/111.4%；客座率同比上升3.9个百分点至82.8%，较19年同期上升5.0个百分点。地区线供给与需求同比各增加2.3%/5.5%；客座率同比提升2.3个百分点至78.8%，较19年同期提升9.0个百分点。

航司表现分化，春秋、东航客座率领先

据10月三大航主要运营数据公告，三大航10月供需同比各增加6.2%/9.3%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至19年同期的120.0%/126.5%。南航客座率整体领先，10月同比提升1.0个百分点至87.9%，较19年改善4.7个百分点。东航供需同比提升6.84%/10.58%，客座率同比提升3.0个百分点至87.5%，在三大航中幅度最大。

据10月民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加7.2%/8.9%，其中国内线合计供需同比增速为3.3%/4.6%，国际线合计供需同比增速分别达到21.8%/27.8%。分航司看，海航总供需同比分别增长6.81%/7.33%，春秋航空总供给与需求分别恢复至19年同期的141.13%/146.20%。

受外部事件影响，中日航线需求受挫，对航司国际线短期需求构成一定压力

外交部领事司于11月14日晚提醒中国公民近期避免前往日本，随后多家主要航司宣布12月31日前日本航线客票可免费退改。11月以来，中日航班量已出现明显下滑，第45周(11.03-11.09)航班量恢复率(较2019年同期)为82.9%，环比第40周下降14.5%。

从航司受影响程度看，春秋航空(中日航线ASK占比11.3%)和吉祥航空(9.9%)敞口最大，国航、东航、南航占比在2%-3%之间，海航与华夏占比最小，所受冲击相对可控。10月票价同比增长4.3%，需求具备韧性，尽管中日国际航线短期需求承压，但中长期复苏趋势不改，叠加票价弹性显现，首选海航控股与华夏航空，关注中国国航(601111.SH)、中国东航(600115.SH)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)。

风险提示

关税政策具有不确定性、国际政治变动、经济下行、安全事故、油价暴涨等。