一把套现170亿！万亿“宁王”不亏待兄弟

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：杨一轩

编辑：陈涧

设计：岚昇

“宁王”遭遇狙击。

11月20日，宁德时代（03750.HK）跌超6%。当日，其H股IPO基石投资者锁定的约一半股份解禁，涉及约7750万股。

资本市场上，宁德时代的压力不止于此。11月14日，该公司联合创始人黄世霖拟减持价值约逾170亿元股份的消息，让宁德时代的股价接连两日下滑，千亿资金蒸发。

不过，对市值万亿的宁德时代来说，这点股价的波动算不上什么大事。外界更关注的，是这场抛售来自公司的联合创始人。

黄世霖目前仍是宁德时代重要股东，但3年前已离职创业，聚焦储能行业，这也是宁德时代正在倚重的第二增长曲线。

一把套现上百亿，肯定不是为了改善生活，黄世霖大概率会投入自己的储能生意。

昔日“兄弟”成为对手，宁德时代还要双手奉上“弹药”，不得不说，“宁王”可太仗义了。

减持冲击

这可能是A股历史上最大的一笔减持，因而格外引人关注。

11月14日，宁德时代此前公告称，黄世霖因自身资金需求，拟通过询价转让方式出让公司4563.24万股，占公司总股本的1%。以当日收盘价算，这笔减持对应约184亿市值。

值得注意的是，此次减持用的是在科创板、创业板才有的询价转让，交易对象是机构投资者，避免对二级市场造成直接冲击。

11月17日晚间，宁德时代公布询价转让情况，共收到55份有效报价单，机构热情高涨，认购超3.2倍，转让价格为376.12元/股，减持完成后，黄世霖将套现约171.63亿元。

▲宁德时代就询价转让定价发布公告。

询价转让价格比当日的收盘价低了约3.75%，不少业内人士认为，即使交易均价折价10%，仍会吸引投资者购买。

这可能说明机构投资者对宁德时代依然看好，但也有可能是因为有套利空间。

据“能见派”，有投资界人士此前分析，“假设持有1亿元的宁德时代股份，可以选择从黄世霖那里购买便宜10%的股份，然后再把原来的1亿元宁德时代股票卖出，一来一回就降低了1000万成本，何乐而不为？”

询价转让不直接在二级市场抛售，而且机构投资者拿到股份后，半年内不得转让，这些都大大降低了此次减持对宁德时代股价造成的冲击。

不过，二级市场上，宁德时代的股价还是连跌两日，其A股累计蒸发840亿，港股蒸发超2500亿港元。短期影响不可能完全避免。

虽然宁德时代在连跌两日后曾短暂止跌，但这么大一笔套现，也很难说完全引不起波动。

有业内人士分析，半年的限售期，对机构的约束力其实有限。持有宁德时代的机构投资者，可以卖掉手上仓位，再通过询价买回来。而没有持仓的机构，可以通过融券卖出重仓宁德时代的创业50ETF，相当于变相卖空。也因此，短期内难免对股价造成压力。

黄世霖通过询价转让方式套现，确实是不想影响宁德时代的股价，但H股解禁，冲击是肯定存在的。

宁德时代的基石投资者中，有一部分是战略投资者，比如中石化，可能不会急于减持，但也不乏财务投资者，鉴于H股股价较上市时已经上涨超80%，而且相对于A股还存在不小的溢价，财务投资者在限售期后获利兑现，也属于正常行为。

不过，就算再怎么冲击，宁德时代的万亿市值宝座，一时半会还冲不垮。

不亏待“兄弟”

动辄就能套现上百亿，没有多少人有黄世霖这样的运气。

能力、努力固然都很重要，但黄世霖30多年前的选择，无疑起了关键作用。

黄世霖与宁德时代创始人曾毓群都是福建宁德人，高中也是同学。上世纪九十年代初，曾毓群南下东莞寻找机会，黄世霖也从宁德公务员岗位上离职，追随曾毓群。

两人先是在东莞市新科磁电厂工作，几年后创立专攻手机锂电池的公司ATL，还拿下了苹果订单。2011年，动力电池市场机会涌动，两人将ATL的动力电池部门独立出来，在家乡成立CATL（宁德时代），全球动力电池“霸主”之路由此启幕。

在宁德时代的11年间，黄世霖是公司的“二把手”，曾毓群的“臂膀”，2022年离职时持股10.61%，位列第二大股东。

▲截至今年9月30日，宁德时代股东架构，图片来自东方财富网。

此次询价转让完成后，黄世霖仍是宁德时代第三大股东，所持股份为9.21%，对应市值超1600亿元。

身为千亿富豪，黄世霖的创业比很多人要容易得多。离职后，黄世霖专注于储能行业，其创立的福建时代星云科技有限公司（下称时代星云），是储能业务的核心公司。

储能行业热火朝天，但时代星云根基尚浅，业绩不振，2023年和2024年分别亏损3935.66万元、2112.48万元，今年上半年继续亏损2286.83万元。

好在有昔日“兄弟”撑腰，黄世霖不至于那么焦虑。除了能通过套现投入真金白银外，宁德时代还是时代星云第二大股东，持股约18.96%。

而除了黄世霖，还有宁德时代的股东，既直接分享“宁王”财富，还通过公司间合作利益绑定，实现更长远的收益。

就在上月底，据天华新能公告，公司实际控制人裴振华夫妇拟向宁德时代协议转让12.95%，涉及交易额约26.35亿元。

天华新能主营新能源电池核心材料，因锂盐价格下行，盈利出现持续下滑，宁德时代的这笔资金，无疑将极大缓解其经营压力。

事实上，这笔交易，也可以视为好兄弟间的义气相挺。

早在2015年，裴振华就通过旗下宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙），拿下宁德时代15%的股权。如今，宁波联创仍是宁德时代第四大股东，持股6.23%，对应市值超千亿。

除了股东关系外，2018年，裴振华的天华新能，与宁德时代联合成立天宜锂业，在锂盐领域大展拳脚。有宁德时代这个客户托底，天宜锂业2022年的净利润就超过87亿元。

通过股权“联姻”绑定产业链上游，当然只是宁德时代巩固自身堡垒的手段，但能成为“宁王”的利益共同体，对像天华新能这样的公司来说，又何尝不是一种眷顾。

万亿“宁王”不太平

黄世霖减持套现，有分析将之视为宁德时代在储能业务加码的信号。

2022年离职时，宁德时代的公告称，“黄世霖将在‘光储充检’新兴领域探索业务机会，未来可能与公司形成战略协同”。

2021年前后，宁德时代的动力电池业务如日中天，储能业务仍在培育当中，2020年收入占比仅为3.86%，不过2021年提升至10.45%，但占比仍不高。

作为创业元老的黄世霖离职，到底是协同宁德时代探索储能业务的边界，还是出于实现个人野心需要不得不进行单干，外界不得而知。只知道，去年11月，网上流传的一份《黄世霖谈光储充》调研报告中，黄世霖提到，“创业最难的是怎么找到志同道合的人”。

如今，随着百亿套现落定，黄世霖的“孤独感”不知道会不会减轻一些。

而这背后，是储能业务在宁德时代的版图中越来越重要。

宁德时代已连续多年在全球储能电池市场占据主导地位，2024年宁德时代储能电池出货量全球市占率达到36.5%。

2024年，宁德时代储能业务营收占比达到27.6%，其毛利率为26.84%，首次超越动力电池23.9%的水平。

根据西部证券的研报，宁德时代匈牙利工厂将在今年四季度建成投产，西班牙工厂已经启动筹建，印尼工厂将在明年上半年投产。

第二增长曲线正在崛起，但似乎难以一举解决动力电池业务收入增长乏力的困境。

财报显示，今年前三季度，宁德时代营收同比增长9.28%，与之形成对照的是，中创新航同比增长49.89%，亿纬锂能同比增长32.17%。

▲宁德时代业绩情况。图片来自定焦One。

营收增长疲乏背后，是宁德时代的动力电池市占率正在呈现下滑态势。2021年，其装车量占比高达52.1%，但今年前三个季度，其市场份额逐季下滑，从44.9%降至41.7%。

动力电池业务天花板近在眼前，储能业务尚难担当重任，宁德时代当然不会坐以待毙，换电，成为重要战略方向。

去年12月，宁德时代举行巧克力换电生态大会，曾毓群登台演讲时提到，“换电不仅仅是宁德时代的事业，不仅是每一个生态伙伴的事业，也可以成为我们每个人推动社会可持续发展的共同事业”。在今年的宁德时代港股IPO路演时，换电成为提及最多的业务。

宁德时代曾提出，今年要建成1000座换电站，远期建3万座换电站。截至今年10月，已建设完成700座换电站。

但换电这门生意尚未有成功先例，特斯拉折戟，蔚来仍背负亏损包袱苦苦支撑。宁德时代4年前就已开启换电业务，直至今年才略有成绩，但离真正撑起宁德时代的一大增长曲线，还长路漫漫。

“霸主”守擂不易，站在高处的宁德时代，不知道有没有感受到寒意。