亚玛芬增长引擎换挡：萨洛蒙收入超过始祖鸟

　　全球领先的运动品牌集团亚玛芬体育(Amer Sports)于11月18日披露了2025年第三季度财报。财报显示，公司季度营收同比激增30%至17.56亿美元，调整后净利润更是飙升161%至1.85亿美元，核心数据全面超越市场预期。

　　作为旗下拥有始祖鸟(Arc’teryx)、萨洛蒙(Salomon)、威尔胜(Wilson)、壁克峰(PeakPerformance)等众多标志性品牌的体育巨头，亚玛芬强劲的业绩表现随即引爆资本市场，公司股价当日收盘大涨8.45%，总市值回升至185亿美元。

　　萨洛蒙三季度营收反超

　　亚玛芬业绩的增长得益于三大核心业务板块的全面开花。亚玛芬首席执行官郑捷表示：“亚玛芬体育在第三季度延续了强劲发展势头。我们旗下独特的高端专业品牌矩阵，持续在全球体育及户外市场开拓增量空间、抢占市场份额。三大业务板块均表现卓越：萨洛蒙鞋类业务实现突破性增长，始祖鸟全渠道业务增速再度提升，威尔胜网球360系列及冬季运动装备业务也保持稳健增长。”

　　从品牌表现来看，今年第三季度，技术服装板块(Technical Apparel，涵盖始祖鸟)收入同比增长31%，达到6.83亿美元。

　　户外运动板块(Outdoor Performance，涵盖萨洛蒙)表现最为亮眼，收入增幅达36%至7.24亿美元；球类与球拍运动板块(Ball&Racquet Sports，涵盖威尔胜)的收入则同比增长16%至3.5亿美元。三大板块的收入增幅均较第二季度进一步提升。

　　南都湾财社记者注意到，以萨洛蒙为核心的户外运动板块增速领跑三大业务部门，同时，该板块收入实现了对包含始祖鸟品牌在内的技术服装板块的超越。而2024年全年，户外运动板块全年营收增速仅10%，技术服装板块的营收增速近36%。

　　首席财务官Andrew Page表示：“萨洛蒙鞋类继续为始祖鸟已经非常出色的发展轨迹增添强劲的第二波盈利增长，显著提升了亚玛芬投资组合的财务状况和长期价值创造潜力。”

　　三季度毛利率的变动也直观展现了亚玛芬盈利能力的提升，本季度调整后毛利率较去年同期扩大240个基点，攀升至57.9%，这一水平不仅在户外体育用品行业处于领先地位，更超越了耐克、阿迪达斯等大众运动品牌。

　　市场信心的提振直接体现在股价表现上。尽管受前期市场波动影响，自9月19日以来亚玛芬体育股价累计跌幅仍达13.09%，但18日的业绩利好推动股价强势反弹，单日涨幅超8%，总市值重回185亿美元关口。多位分析师指出，本次超预期的业绩表现，将有效修复市场对公司增长前景的担忧，后续股价有望逐步回归合理估值区间。

　　47%高增长的大中华区

　　在亚玛芬体育的全球增长版图中，大中华区无疑是备受关注的增长引擎。财报数据显示，本季度大中华区营收同比增幅高达47%，这一增速不仅远超公司全球营收30%增速的平均水平，更延续了该区域连续多个季度的高增长态势。

　　事实上，自安踏集团主导收购亚玛芬体育以来，大中华区已成为其增长最为显著的区域市场，2024年该区域收入同比增长已达53.7%，持续为集团业绩增长提供核心动力。

　　大中华区的强劲表现，离不开安踏集团在渠道、运营与品牌塑造上的深度赋能。2019年，以安踏集团为首的财团完成对亚玛芬体育的收购，这一“蛇吞象”式的并购案最初曾引发市场争议，但随着安踏在渠道改革、品牌运营等方面的深度介入，亚玛芬体育已于2024年实现收购后的首次扭亏为盈，如今更进入高增长通道。

　　三季度的超预期表现，不仅让市场看到了亚玛芬体育的增长实力，更促使公司主动上调全年业绩指引。根据最新公告，亚玛芬体育预计2025全年营收增速将达到23%—24%，这一目标显著高于最初设定的20%—21%的增长区间。以该增速测算，公司全年收入预期将落在63.7亿至64.2亿美元之间。

　　全年指引的上调，背后是公司业务基本面的持续改善与市场需求的稳步释放。从行业背景来看，全球户外运动市场近年来保持稳健增长，尤其是高端功能性运动装备领域，受益于消费升级与健康生活理念的普及，市场规模持续扩大。

　　久谦中台数据显示，2025年“双十一”第一阶段销售中，运动户外品类以268%的爆发系数领跑全品类增长。不过天猫运动户外公布的“双十一”全周期品牌销售榜中，并未出现始祖鸟、萨洛蒙等亚玛芬旗下核心品牌，榜单龙头仍由阿迪达斯、耐克、斐乐等品牌占据。

　　凭借专业产品力与高端品牌定位，亚玛芬在户外运动赛道形成差异化竞争优势。但在消费升级与户外运动热潮的双重推动下，亚玛芬能否保持品牌战略连续性、持续维持大中华区高增长态势，仍有待观察。

　　采写：南都·湾财社记者 孙阳