新华保险：核心指标全面向好 资产负债联动发力

新华保险前三季度核心指标全面向好，业绩强劲增长得益于资产负债联动发力：投资端表现亮眼，权益投资贡献核心增量，收益率领跑同业；负债端转型成效显著，保费与价值齐升，渠道与产品转型成效显著。

本刊特约 文颐/文

10月30日，新华保险公布2025年三季报，截至2025年9月30日，新华保险实现营业收入1372.52亿元，同比增长28.3%；实现归属于母公司股东的净利润328.57亿元，同比增长58.9%，其中，第三季度归属于母公司股东的净利润180.58亿元，同比增长88.2%。公司年化总投资收益率为8.6%；年化综合投资收益率为6.7%，总资产突破1.8万亿元，较上年度末增加8.3%。

前三季度，新华保险实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6%；长期险首年保费收入545.69亿元，同比增长59.8%；长期险首年期交保费收入349亿元，同比增长41%；长期险首年趸交保费收入196.69亿元，同比增长109.2%；续期保费收入1146.2亿元，同比增长5.9%，保费规模、结构、品质向好，新业务价值同比大增50.8%。

新华保险第三季度利润同比增长88.2%，NBV累计增长50.8%，整体业绩表现优异，主要受益于二级权益配置比例高（2025年上半年股票和基金占比18.2%，且TPL股票占比高达81.2%）且成长风格节奏把握精准，单季度投资收益+利息收入+公允价值变动损益-减值损失合计544亿元，同比增长49.6%。

10月30日，新华保险发布《新华人寿保险股份有限公司第八届董事会第三十八次会议决议公告》，审议通过了《关于发行境内无固定期限资本债券的议案》，同意公司在该议案的框架和原则下，发行金额不超过人民币100亿元（含100亿元）的境内无固定期限资本债券，预计若发行完成将继续夯实公司的偿付能力，有利于维持股东分红比例的稳定。

展望2026年，新华保险资产端权益投资能力突出，长牛预期下投资收益表现预计较好，负债端“开门红”预计主推分红增额寿，新单保费有望实现正增长。历史经验表明，前一年投资收益率与下一年的浮动收益型产品销售情况呈正相关，2025年公司投资表现亮眼，将提升2026年分红险销售的信心。

高基数下实现利润高增长

新华保险2025年三季度单季归母利润总额同比增长88.2%至181亿元，在高基数下实现利润高增长，其中，保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保险分摊+摊回保险服务费用）和保险投资业绩（利息收入+投资收益+公允价值变动）同比分别增长13%和28%至53亿元和164亿元，预计保险服务业绩增长主要由服务边际摊销和银保“报行合一”贡献，投资服务业绩主要受益于公司优异的投资能力，公司前三季度年化总投资收益率较2024年同期提高1.8个百分点至8.6%；此外，公司三季度单季的业务和管理费支出、信用减值损失和其他资产减值损失也较2024年同期分别减少了21.8亿元、16.5亿元和11.9亿元。

新华保险NBV保持较为强劲增速，个险队伍持续深化改革。个险渠道深度践行现代营销新理念，持续强化制度经营，不断推动渠道做优做强。业务策略方面，自二季度起推动分红险转型，全力聚焦分红险业务发展。队伍建设方面，持续深化制度经营，推进“XIN一代”计划的战略性落地，强力推动营销队伍向专业化、职业化方向深化转型。

前三季度，新华保险累计新增人力超3万人，同比增长超140%，月均绩优人力同比提升，队伍建设取得突破性进展；在推动规模人力企稳回升的同时，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长，个险队伍持续深化改革。前三季度，公司个险渠道实现长期险首年保费收入184.36亿元，同比增长48.5%；其中，长期险首年期交保费收入178.74亿元，同比增长49.2%。

新华保险2025年上半年新单销售基数较高，可能对2026年上半年的新单增长带来一定压力，但公司或能通过渠道摆布、阶段性的战略性产品支持（比如银保渠道保障期限较短的短期产品）、费用前置等办法缓解这一压力。

新华保险银保渠道深入贯彻高质量发展理念，持续优化业务结构与经营模式。在业务发展方面，坚持规模与价值并重，在实现业务稳步增长的同时，着力提升业务品质与价值贡献。在产品策略方面，坚持优化产品结构，稳步推进分红险业务转型，积极构建覆盖多元需求、层次清晰的产品体系。在渠道建设方面，持续优化渠道布局，实施差异化经营策略，深化网点深耕与产能提升，不断增强渠道合作效能。在队伍建设方面，聚焦人才招募与体系化培育，持续强化绩优团队核心能力，并积极推进客户经营模式升级，为业务可持续发展夯实基础。前三季度，新华保险银保渠道实现长期险首年保费收入359.38亿元，同比增长66.7%，其中，长期险首年期交保费收入168.32亿元，同比增长32.9%。

新华保险团体渠道积极推进转型改革，规模效益均衡发展。三季度持续聚焦国央企客户开拓，总分联动项目制展业，大中型客户数量实现增长；培育队伍新质生产力，加快优秀人才引进和低产人员转置，产能同比提升；完善风险防控体系，强化渠道效益管理，优化业务品质；积极服务国家战略，强化重点领域企业承保，做好“五篇大文章”落地。前三季度，公司团体渠道实现保费收入29.68亿元，同比增长16.7%，其中短期险保费收入26.03亿元，同比增长14.0%。

权益投资收益大幅提升

新华保险2025年三季度单季加权ROE为19.6%，同比提升9个百分点，公司三季度单季净利润大幅增长，主要是受益于股市上涨导致三季度投资收益同比大幅增加。新华保险核心权益占比高于同业，且TPL（计入损益表资产）占比高于同业。截至2025年半年末，公司投资资产中股票占比11.6%，其中，81.2%为TPL；基金占比7%；股票和基金合计占比18.7%。

股市上涨带动投资收益大幅提升。截至2025年三季度末，新华保险投资资产为1.77万亿元，较年初增长8.6%；总投资收益为992亿元，同比增长46.6%；三季度单季总投资收益为544亿元，同比增长49.6%；年化总投资收益率为8.6%，同比提升1.4个百分点。

国信证券认为，新华保险净利润强劲增长有多方面驱动因素，包括资产端收益提升、负债端转型兑现、保费端价值凸显、渠道端转型显著等。

投资端表现亮眼，负债端转型成效显著。2025年前三季度，新华保险实现营业收入1372.52亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%。从三季度单季来看，公司业绩弹性更为突出，实现营业收入672.11亿元，同比增长30.8%；实现归母净利润180.58亿元，同比大幅增长88.2%。业绩高增的核心驱动力在于投资端表现优异，受益于前三季度资本市场回暖，公司投资收益在2024年高基数上继续实现同比大幅增长。

保费与价值齐升，渠道与产品转型成效显著。新华保险负债端延续高质量增长态势，新业务价值（NBV）在前三季度实现同比50.8%的高速增长，为未来利润释放奠定坚实基础。前三季度原保险保费收入同比增长18.6%至1727.05亿元。其中，长期险首年保费作为价值增长的核心驱动力，同比大幅增长59.8%至545.69亿元，期交与趸交业务均实现快速增长，同比分别增长41%和109.2%。为应对预定利率下调带来的挑战，公司自二季度起坚定推动分红险转型，并将其作为各渠道业务发展的重点。

渠道改革成效凸显，银保与个险双轮驱动。银保渠道已成为新华保险增长的核心引擎。公司将银保渠道提升至战略高度，深化与银行的合作关系，并实施“一行一策”的精细化运营策略。个险渠道改革成效显著。通过深化“强基工程”和落地“XIN一代”计划，队伍专业化、职业化转型取得突破性进展。前三季度累计新增人力超3万人，同比增长超140%，人均产能同比提升50%。

权益投资贡献核心增量，收益率领跑同业。三季度，新华保险实现年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7%，在上市同业中表现突出。公司维持约20%的较高权益仓位，是其业绩弹性的重要来源。在此基础上，公司积极优化内部结构：1.增配OCI（其他权益工具投资）和长期股权投资，以平滑市场波动对利润表的影响；2.重点布局高股息资产以增厚底仓收益，同时积极把握科技、成长等领域的结构性机会；3.灵活调整A股与港股的配置，港股投资持续贡献良好收益。

(作者系资深投资人士。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）

本文刊于11月15日出版的《证券市场周刊》