上海
文｜财华社
11月17日盘后，零跑汽车（09863.HK）2025年第三季度成绩交卷。
整体而言，在销售规模扩大、产品结构优化与成本控制持续推进下，零跑营收同比接近翻倍，毛利率继续提升，并连续两个季度盈利。
不过，亮眼业绩并未提振公司股价，11月18日，零跑汽车（09863.HK）股价表现低迷，截至发稿前跌幅为4.2%，报52.50港元/股。
分析指出，这一走势一方面受整体大盘走弱的环境影响，另一方面源于前期该股累计涨幅较大，市场存在短期调整压力，但公司基本面向好的核心逻辑并未改变。
业绩飙升，销量持续领跑
财报显示，零跑汽车第三季度营收达194.5亿元，同比增长97.3%，环比增加36.7%。这一成绩取得，得益于开挂似的销量。
自3月以来，零跑已连续8个月蝉联新势力销冠，9月首次突破6万台，10月再破7万台（达70289台），销量屡创新高。第三季度公司销量17.39万台，同比增长101.77%、环比增长29.63%；1-10月累计交付46.58万台，同比大增120.72%。
凭借强劲势头，零跑已于11月15日提前完成2025年50万台销量目标，全年有望突破60万台。
销量大增背后，是产品端的集中爆发。三季度以来，零跑多款新车接连上市，形成强势产品矩阵。
其中，C系列车型持续热卖：7月上市的C11焕新版，10月单月销量突破1.1万台；C10三季度月均销量1.5万台，10月销量超2万台，成为品牌首款单月破2万的车型。B系列中的B01于7月上市后亦十分火爆，自8月起，月销量均破万台。
而10月完成技术首秀的D平台首款车型D19，与即将于11月27日在国内正式上市零跑Lafa5，更被市场视为其品牌向上、打开新空间的关键布局。
此外，A10（A系列首款车型）也将在11月21日广州车展亮相，该车型将激光雷达、长续航等中高端配置下探至10万内市场，旨在重塑主流代步车竞争格局。
随着D系列和A系列产品的推出，零跑将完成ABCD四大产品系列的全面布局，覆盖轿车、SUV、MPV等多品类市场，多元化矩阵进一步完善。
在盈利端，销量上升带来了规模效应，叠加持续的成本管理，及产品组合的优化，零跑汽车的造血能力显著增强。
第三季度，零跑汽车归母净利润为1.5亿元，上年同期亏损6.9亿元，同比扭亏为盈，但环比下滑；毛利率达14.5%，较上年同期、二季度分别提升6.4个、0.9个百分点。
另有观点表示，零跑汽车在亲民的价格基础上，还能够实现盈利，"成本下降"也是关键的驱动力。
据官方介绍，零跑目前已实现占整车成本65%以上的核心零部件自研自造。基于全域自研模式，该公司可以实现最大程度平摊固定资产成本，提升整车制造规模效益，从而降低整车制造成本。
现金流方面，零跑在手资金比较充裕。截至2025年9月30日的现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及短期长期银行定期存款为339.2亿元。第三季度的经营活动产生的现金净额为48.8亿元，同环比均录得增长。
海外市场正成为第二增长曲线
今年以来，零跑汽车出海提速，也是一大看点。
零跑汽车第三季度出口17397台，1-9月累计出口37772台，以出口量第一的姿态领跑新势力出海赛道。第三季度海外上牌数环比增长约50%；10月份海外终端客户签约数量较9月增幅超过100%。
截至2025年9月30日，零跑国际在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立了超700家兼具销售与售后服务功能的网点。其中欧洲超650家，亚太市场超50家，南美市场超30家。
零跑汽车表示，公司将于2026年加速推进全球本地化布局：上半年将率先完成马来西亚本地化项目，并导入首款车型C10，继而于年底前在欧洲落成本地化项目。
市场展望：全年盈利拐点可期
展望后市，华兴证券研报称，看好零跑汽车凭借高性价比车型销量快速增长，预计于2025年实现全年盈利拐点。公司通过全域自研技术平台有效控制成本，并借助与Stellantis的合作快速拓展海外市场，展现出显著的出海优势。
国金证券研报预计，零跑汽车经营持续强势，但需要观望市场贝塔影响。1）伴随Q4冲量效应延续，预计公司月销环比将持续增长；2）26年公司仍处于新车大年，其中的多款车型均具备爆款能力；3）公司海外市场表现强势，出海正在持续加速。综合来看，公司处于冲量+强新车周期+强海外开拓中，已经有强劲的经营动能。
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