快手的故事不好讲

文/狗蛋分蛋

11月19日，快手公布了2025年Q3财报，三季度：

公司总营收355.5亿元，同比增长14.2% 经调整净利润49.9亿元，同比增长26.3%

数据和财报前的市场预测，大差不差，没有太出彩，也没有跌破预期。

财报后首日，截至中午收市，快手港股股价报64.65港元/股，微涨1.81%。

今年，快手股东们的心情，就像坐上了过山车。

先是开年股价跌到近年低点，随后又用三个多月时间回调50%，到九月底，快手股价冲上90港元大关，是年初的两倍还多。

就当所有人都觉得，快手即将起飞时，一个国庆假期，又被打回原形，10月后，快手股价一路狂泄，到现在，比年内最高跌去约31%。

年内几波大涨，外界把原因归结为“可灵AI”的崛起，甚至有部分人预言——

可灵将扛起快手股价狂飙的大旗。

之前狗蛋就说过，这一点，恐怕定论尚早。

就在快手股价滑坡前，9月30日，OpenAI 发布了视频生成模型 Sora 2。据说，Sora2发布后，快手可灵部分团队连夜被叫回加班，国庆8天无休。

压力肉眼可见。

以防大家不知道可灵和Sora是干啥的，先做个科普，简单说，就是AI视频生成软件。

前段时间网上很火的，采访各种历史名人的短视频，就是用这类软件做出来的。

现阶段，可灵在国内相关领域属于头部，国内一个舞台的，还有字节的即梦AI等，Sora则是海外最强的对手之一。

问题是，AI竞赛本就充满了不确定性，技术爆发随时都有可能，如果不能总是保持遥遥领先，商业化很容易踏空。

这也意味着，最终谁会排在谁前头，一时之间很难说清楚。

关于这一块的角逐，如果大家感兴趣，狗蛋可以抽时间专门细聊。总之，目前，Sora无论是技术表现力，还是出圈程度，暂时反超了可灵。

另外9月，快手进行一轮内部调整，本地生活事业部更名为“生活服务事业部”，并与线索广告业务整合，市场猜测，快手在监管和增长压力下，开始将战略重心，转移至商业化方向。

同时，快手可灵AI技术负责人张迪转投B站，作为可灵AI从0到1的技术核心人物，他的离职，也给可灵的发展，增添了更多不确定性。

综合影响下，10月后，快手的股价飞流直下。

这两年，快手的困境，是比较明显的。

快手有三大基本盘：广告、直播、电商。

其中，广告营收是绝对的大头，以最新的财报数据为例，2025年第三季度，快手广告业务收入201.02亿元，占总营收的约56%。

换句话说，广告是快手基本盘中的基本盘，而广告归根结底靠用户推动。

2025年第三季度，快手平均日活跃用户为4.162亿，平均月活跃用户为7.311亿，同比分别增长2.1%、3.4%，对比去年同期的5.4%、4.3%，增速已经明显放缓。

相比之下，用户规模更大的抖音，今年第三季度月活增速还有14.7%，后来者视频号，虽然没有最新的数据，但2024年底，月活已经突破8亿，实现了对快手的反超。

严格说起来，在短视频领域，快手已经从行业老二，掉到老三了。

用户增长乏力，对手的挤压，广告收入这个快手基本盘中的基本盘，严重承压。

为了破局，快手讲了很多故事，包括可灵在内，还有外卖、出海、短剧、消费金融等等，只是还没有一个可以独当一面。

外卖，外面卷的正欢，快手这时入局，只能算小打小闹；出海，快手搞了有些年头了，一直没掀起波澜；金融消费对标抖音的放心借，尚未成气候。

在短剧上，快手有一定的话语权，问题是，短剧本身就和快手短视频业务形成分流，影响电商等核心业务的转化率，再加上行业内卷，监管日益严苛等问题，前景也不乐观。

全村的希望似乎只剩下可灵。

今年第三季度，快手对外口径是“可灵AI营业收入已经超过3亿元”，一季度时是“超过1.5亿元”，二季度为“超过2.5亿元”，能看出，增速上已经出现明显滑坡。

环比20%左右的增速，对于一个被寄予厚望，未来可能成为重要基本面的业务来说，也是不合格的。

关键，3亿元的营收，只占到快手季度总营收的不到1%，这意味着，如果按照这个增速发展下去，距离独当一面，可灵还有很长的路要走。

远水解不了近渴。

至少在目前，在快手身上，资本看不到一个清晰的、可验证的好故事。

11月18日，有快手员工爆料，团队目前正在筹备公司领导的生日会。

据说，这是公司老传统了，每年领导的生日和入职周年，都会提前组建一个“筹委会”，专门负责买礼物、选饭店，订花、订酒、订蛋糕......

还会有专人把领导“骗”到指定地点，看剪辑好的催泪短视频。

最后的最后——

花的钱全体员工AA。

这还只是中层领导的，大领导更夸张，不仅要提前筹备，筹备还得出方案，交给专门的部门审核。

先不说“领导过生日让员工A钱”的事儿，看到“有人负责骗领导去指定地点”的时候，铁柱就已经不理解了：

按这个逻辑，一个领导一年就得编两个故事，十个领导二十个，一年下来，快手得编多少故事......

快手讲的故事资本没信，员工们讲的故事，领导信了。