民生通惠390万罚单背后，保险资管行业如何走好合规之路？

保观 | 聚焦保险创新

由于近期公众号推送机制改变，欢迎您在公众号首页点击右上【···】，将保观设为“星标”，及时跟踪行业最新资讯

11月14日，金融监管总局向民生通惠资产管理有限公司开出罚单，罚单显示，民生通惠资产管理有限公司因“未按照规定运用保险公司资金”被处以390万元罚款。

同时宋云、鲁智钢、赵方莹、莫燕霞、薛立军等5名相关责任人被警告并罚款共计29万元。

这张罚单的背后，既是单一机构合规管理的失守，也是保险资管行业在规模扩张与风险防控平衡中遭遇的共性问题，更折射出监管体系向“常态化、穿透式、全链条”转型的深刻变革。

图源：公司官网

1

民生通惠的合规失守

据公司官网信息，民生通惠资产管理有限公司（以下简称“民生通惠”）成立于2012年11月15日，是由民生人寿保险股份有限公司出资设立，经原中国保监会批准成立的第14家保险资产管理公司，注册资本1亿元人民币。

业务版图涵盖不动产投资计划、基础设施债权计划、股票战略配售等多元领域。

2024年，年报显示，公司实现营业收入4.36亿元，净利润2.67亿元，资产管理费收入3.94亿元，其中产品管理费占比高达86%，第三方受托管理资产规模持续增长。

据证券日报报道，截至2025年前三季度，其保险资产证券化（ABS）注册规模已跻身行业“千亿俱乐部”。从保险资管机构来看，民生通惠资产管理有限公司登记资产支持计划数量居首，登记资产支持计划12只。

这些看似亮眼的经营数据背后，合规短板早已显现。

回溯监管历史，2018年银保监会就曾因民生通惠违规开展通道类业务、让渡管理人职责、未有效履行受托义务等问题下发监管函，责令其3个月内不得新发行组合类产品，6个月内不得新增第三方保险资金受托管理业务。

图源：澎湃新闻

彼时检查发现，该公司在2016年7月至11月期间违规开展存款通道类业务45笔，且在受托管理第三方保险资金时，按照不具备信用风险管理能力的保险公司要求，投资于对方事先选定的信托计划、债权投资计划等金融产品，完全背离“受人之托、代人理财”的资管本质。

在保险资管行业，违规行为主要呈现三大特征。

一类是另类投资领域操作失范，如投资不符合监管要求的信托计划、债权投资计划，或在产品管理中让渡核心管理权；二类是内部治理缺陷，包括关联交易管理不合规、重大风险事件报告不及时、投资管理能力未持续达标；三类是资金运用边界模糊，存在偏离资产配置计划、比例管理失控等问题。

时隔七年再度领罚，虽然监管未披露本次违规的具体细节，但结合行业处罚规律及民生通惠业务特点，其违规行为大概率仍集中在三类核心监管领域之间。

图源：国家金融管理总局网站

值得关注的是，本次处罚延续了“机构+个人”双罚制的监管逻辑，5名责任人合计29万元的罚款金额，与机构390万元罚款形成呼应。这种处罚模式自2023年以来，已成常态化监管标配。

对于民生通惠而言，一边是千亿规模的业务扩张，一边是不断出现合规问题，暴露出其在追求管理费收入增长过程中，风险控制体系与业务发展速度的严重脱节。

2

险资运用金融监管的新风向

据国家金融监督管理总局披露的数据，自2003年首家保险资管公司成立以来，行业规模持续扩张，截至2024年末，保险资金运用余额已突破30万亿元。

保险资管机构作为核心运作平台，在资本市场和实体经济中扮演着日益重要的角色。但规模快速增长的背后，行业长期存在的“重规模、轻合规”“重收益、轻风险”倾向逐渐凸显。

部分机构急于扩大管理规模、抢占市场份额，在未建立完善风险控制体系的情况下盲目扩张另类投资业务，导致违规操作频发。而监管部门对保险资管机构也由鼓励支持逐步转向为严监管。

从监管逻辑来看，2023年成为行业监管的重要转折点。

在监管趋势方面，凸显了“由弱到强”的监管趋势。

在此之前的20年间，监管公开披露的保险资管机构罚单寥寥无几，行业长期处于“弱监管”状态。

据中国经营报报道显示，从2023年开始，短短两个月内6家保险资管公司集中被罚，相当于过去10多年处罚总和，标志着监管正式进入“常态化、制度化”阶段。

2025年的集中处罚进一步印证了这一趋势，监管不再是偶发性、突发性的单点执法，而是通过持续检查、定期抽查、非现场监管相结合的方式，形成全流程、全链条的监管约束力。

在监管力度方面，则体现出“宽严相济”的态势。

今年4月8日，金融监管总局刚刚发布了《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（金规〔2025〕12号）。

这份文件优化了保险资产配置结构，旨在发挥保险资金价值投资、长期投资优势，提升保险资金服务实体经济质效。

新规调整了保险公司权益类资产配置比例标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽了权益投资空间。

同时，监管还提高了保险公司投资单一创业投资基金的集中度比例，并放宽了税延养老比例监管要求。

一方面是放宽比例限制，另一方面是强化行为监管，这正是当前保险资金运用方面，监管层面的转变。

3

保险资管行业的转型之路

民生通惠的案例并非个例，而是保险资管行业转型期，规模扩张与合规矛盾的集中爆发。

中国经营报数据显示，2025年以来保险资管行业罚单总额已达1259万元，涉及4家机构及42名责任人，监管呈现高压态势。

其中包括，交银保险资产因“信托计划投资不合规”被罚115万元，华夏久盈资产因关联方报告虚假记载、协助违规虚增偿付能力等问题被罚266万元，太保资产因“债权投资计划相关操作不合规等”被罚款100万元。

随着2021年《保险资产管理公司监管评级暂行办法》的正式实施，监管层要求机构建立全流程风险监测系统，覆盖投资决策、资金流向、底层资产穿透等环节。

在监管高压态势下，保险资管行业正迈入合规重构的深水区探索，核心挑战在于如何实现合规与业务创新的平衡。

对于保险资管机构而言，转型的核心在于实现“规模与质量”“收益与风险”的平衡发展。

一方面，要摒弃“规模崇拜”，将合规管理和风险控制作为业务发展的前提，在符合监管要求的范围内拓展业务边界。

另一方面，要提升专业投资能力，尤其是在另类投资、资产证券化等核心领域，通过精细化管理和精准定价，在控制风险的前提下获取合理收益。

保险资金运用正面临前所未有的变革期。民生通惠资管的罚单恰逢新的权益投资比例政策出台后半年，时间点意味深长。

而对于保险资管机构而言，这也正发出了提醒，合规永远是生命线，在追逐收益的同时绝不能忽视资金运用的规范化。

保观知识星球