美银买方调研：AI泡沫登顶尾部风险，20年来首次出现“过度投资”...（11月19日）

市场情绪的细微变化再度引起关注。美银11月的全球基金经理调查新鲜出炉，这次的底色可以用一句话概括：Cash poor, capex rich, rate cut needy——现金匮乏，资本支出充盈，迫切需要降息。

1/投资者看涨……

图：从5.7上升至6.4，美银全球FMS投资者情绪达到了今年2月以来的最高水平

自今年2月以来，现金水平极低，仅为3.7%，卖出信号显现；

当被问及公司应如何使用现金流时，33%的人表示“改善资产负债表”，31%的人表示“向股东返还现金”，29%的人表示“增加资本支出”。

2/AI方面...好消息是53%的人认为AI已经开始提高生产力；

坏消息是，这是20年来首次有投资者表示公司“过度投资”；

超过50%的FMS投资者仍然认为人工智能股票处于泡沫之中；

45%的人认为“AI泡沫”是最大的“尾部风险”

但是“做多七大巨头”重新成为了最拥挤的交易。

3/宏观经济方面...投资者看涨“黄金地带”情景，53%预期软着陆（相比之下，37%认为不会着陆，只有6%认为会硬着陆）；

全球增长预期自2024年12月以来首次转为正面（净值3%）；

当被问及 如何看待未来一年的全球经济时， 62%的投资者表示将出现“滞涨”；19%预计“经济繁荣”；7%预计“黄金地带”；9%预计“停滞”。

4/资产配置方面...净34%的投资者增持全球股票（通常在多年的市场高点时这一比例接近60%）；

图：当前的配置比其长期平均水平高出0.3个标准差

投资者净增持大宗商品17%，环比上升3个百分点，达到了自2022年9月以来的最高配置水平；

在11月，悲观的资产配置表现为对英国股票的配置…过去三个月的配置降幅为自2022年10月以来最大；

投资者对消费品可选类股票的配置目前为自2022年12月以来最低（净持仓偏低23%）；

11月资金轮换至债券和防御性股票，退出非必需消费品、电信和工业类股票；

投资者净增持医疗健康、新兴市场、银行，净减持英国、能源、非必需消费品；

相较于历史，投资者增持公用事业、银行、医疗健康，减持现金、能源和美元。

5/风险方面...信用事件来源是私人信贷（59%）；

在被问及谁可能被提名为下一任美联储主席时，26%的受访者预计是Kevin Hassett，23%的人认为是Christopher Waller，10%的人认为是Kevin Warsh；

在11月，投资者的风险水平比正常水平低3%（相比一个月前的净中性风险承受度）；

FMS金融市场稳定性风险指标从-0.4降至-1.0，降至自2022年1月以来的最低水平；

自2007年以来，投资者对金融市场稳定性潜在风险评估的每个响应的个别z分数；

净2%的投资者预计全球CPI在12个月后将下降…而今年10月，净24%的投资者认为CPI将上升；

64%的投资者认为高质量盈利将优于低质量盈利；21%认为大盘股将优于小盘股；20%认为高股息收益率将优于低股息收益率；18%认为低波动性将优于高波动性。

6/关于未来一年...受访者认为表现最佳的资产是国际资产（42%）和美国股票（22%）；

表现最佳的股票指数是MSCI新兴市场（37%）；

表现最佳的外汇是日元（30%）；

投资者对2026年最看好的催化因素是人工智能生产力提升，最看空的催化因素是通胀和美联储加息。

图：广泛的人工智能生产力提升被视为2026年最看好的发展趋势

图：通胀和美联储加息被视为2026年最看空的因素

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