【百强透视】小米Q3喜忧参半，汽车业务首度扭亏

11月18日盘后，科技巨头小米集团（01810.HK）发布了2025年第三季度业绩报告，整体表现强劲。

报告显示，小米盈利能力持续提升，业务结构进一步多元化。尤其值得关注的是，其汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，成为战略转型的重要里程碑。

然而，资本市场对此反应平淡。11月19日，小米股价开盘后加速下跌，截至发稿跌幅达5.35%，创下今年4月9日以来新低。

在港股科技股板块中，小米领跌，快手（01024.HK）、阿里健康（00241.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）、美团(03690.HK)和京东集团（09618.HK）等跟随下跌。而网易(09999.HK)、阿里巴巴（09988.HK）录得上涨。

盈利及毛利率创新高，海外市场增长受阻

得益于汽车业务的强势爆发，以及IoT与生活消费产品等板块的稳定贡献，小米在第三季度再获佳绩。

报告期内，公司实现收入1131.21亿元（单位人民币，下同），同比增长22.3%，连续四个季度突破千亿，但环比下滑2.45%，为2023年一季度以来首次环比下降；经调整净利润达113.11亿元，同比大增80.9%，创历史新高，并超出多家投行预期。

毛利率方面同样表现亮眼，报告期内达到22.9%，同比提升2.5个百分点，同样创下单季度历史新高。

小米在海外市场正面临增长瓶颈，尤其是在其重点布局的新兴市场。印度曾是小米海外最大单一市场，但受当地持续高压的政策影响，经营持续承压。而在印尼、巴西等新市场拓展中，审批流程缓慢等本地化阻力也拖累了业务推进。

此外，在东南亚等地区，市场竞争激烈，尽管小米凭借POCO等系列实现部分增长，但整体环境仍具挑战。

根据公司业绩演示材料，因智能汽车业务的战略性扩张、大家电产能提升及持续研发投入，小米在前三季度的资本开支达130亿元，同比大幅增长87%。

手机业务承压，IoT与生活消费品"撑场"

2025年全球智能手机市场在第三季度出现复苏迹象。Omdia（原Canalys）数据显示，当季全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3.3%。

作为小米"现金奶牛"之一的智能手机业务，今年以来却持续承压。第三季度出货量4340万台，同比仅微增1.3%。在出货量前五的品牌中，小米增速最低，不及三星（5.5%）、苹果（3.8%）、传音（12.4%）和vivo（4.9%）。

印度市场的下滑对小米冲击显著。第三季度，小米在印度市场份额同比下降3.2个百分点至13.4%。受此影响，小米智能手机业务收入459.69亿元，同比下降3.1%。

不过，小米"手机×AIoT"战略在本季度仍实现1.6%的增长，主要得益于IoT与生活消费产品及互联网服务业务的稳健表现。

其中，IoT与生活消费产品业务收入同比增长5.6%至275.52亿元，毛利率较上年同期的20.8提升至23.9%，部分抵消了手机业务收入与毛利率的双双下滑。

美中不足的是，大家电板块表现疲软，第三季度收入同比减少15.7%，主因国内补贴退坡及竞争加剧导致出货量下降，部分被高端化战略带动均价上升所抵消。

平板业务同样增长乏力，第三季度出货量同比仅微增2.3%，而联想、华为均实现双位数增长。

互联网服务业务表现突出，第三季度收入同比增长10.8%至93.81亿元，创历史新高，成为小米生态变现的核心支撑。

小米的手机业务与互联网服务受经济下行及存储芯片涨价影响，未来增长或将面临压力。华泰证券在最新研报中下调小米2026/2027年盈利预测，反映存储涨价对手机业务的影响，但该行继续看好公司在智能电动车和智能家电的发展机遇。

汽车业务首次扭亏，明年或面临挑战

作为新能源汽车领域的"后浪"，小米凭借高颜值与高端智能化产品赢得年轻用户青睐。

第三季度，小米汽车交付量显著提速，共交付10.88万辆，同比增长173.4%，环比增长33.8%。10月单月交付量更是突破4万辆。小米集团合伙人、总裁卢伟冰在业绩会上透露，预计本周内将完成全年35万辆的交付目标。

总销量增长迅猛一方面是3月开始交付的小米SU7 Ultra持续贡献销量，另一方面则得益于ASP（平均售价）更高的小米YU7系列在本季度交付量大幅增加。

今年第三季度，智能电动汽车及AI等创新业务实现收入290.1亿元，同比增长199.2%。得益于规模效应显现，该业务毛利率达25.5%，同比大幅提升8.4个百分点，并首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元。

不过，小米汽车在明年或面临盈利提升方面的挑战。小米总裁卢伟冰在业绩会上表示，预计2026年小米汽车毛利率较今年将有所下滑。他指出，主要受购置税补贴减半及行业竞争加剧影响，明年汽车行业将面临较大挑战。

小米冲击第十二届港股100强榜单

整体来看，近年来小米集团凭借"手机×AIoT+智能汽车"的生态布局与技术突破，持续受益于高端制造升级与智能消费需求增长，业绩保持高增长，长期发展前景备受关注。

在此背景下，聚焦长期投资价值的"港股100强"评选持续关注产业变革趋势。创立十余年来，榜单结构不断优化，增设细分板块以捕捉港股新机遇，尤其重视科技转型领域的标杆企业。

据悉，第十二届"港股100强"榜单将于12月8日在香港会展中心揭晓。作为消费电子与智能科技领军企业，小米此前多次入榜，本次能否凭借汽车业务首度盈利、高端化突破等表现再度跻身，值得市场期待。

作者|遥远

编辑|Lily