申万宏源：明年年中或迎全面行情 看好科技和制造业板块

转自：中国证券报

　　11月18日，申万宏源在上海举办2026资本市场投资年会。申万宏源认为，2026年将是改革与发展全面发力的一年，2026年年中A股行情可能全面启动，科技产业趋势和我国制造业全球影响力提升将是市场主线。

新要素和新资产正成为经济增长的新动力

　　与会人士认为，2026年是“十五五”开启之年，中国经济和资本市场都将进入高质量发展的新阶段。

　　申万宏源党委书记、董事长刘健在致辞中表示，过去依靠投资和出口为双引擎，我国经济实现快速赶超和发展。党的十八大以来，我国经济发展进入新常态，在科创驱动下，以知识、技术、数据、算力、人才等为代表的新要素和新资产正成为推动我国经济增长的新动力。“未来中国经济的增长不再是旧动能的延伸，而是新要素动能的拓展，这将为资本市场投资打开全新空间。”

　　在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，“十五五”时期或将是全面深化改革的攻坚突破期，2026年或将是党的二十届三中全会以来改革全面加速的开始。随着扩内需政策持续深化，2026年名义GDP修复过程中将带动企业盈利改善；消费需求中服务需求弹性更大，投资增速更容易“前低后高”。

　　从资本市场发展的角度来看，刘健认为，“十五五”规划强调坚持有效市场和有为政府相结合，资本市场作为资源配置的重要市场，在金融体系中的地位和作用将进一步提升。资本市场基础制度的改革将显著提升市场的包容性、适应性。

2026年要向改革要红利

　　与会人士表示，2025年是信心走出谷底、趋势渐行渐近的一年，国内经济环境逐步变化、释放积极信号，2026年要向改革要红利。

　　在赵伟看来，“十五五”期间的改革更强调系统性与实效性，党的二十届四中全会将完善宏观经济治理升级为完善宏观经济治理体系，凸显了改革的全局思维；将科技自立自强水平大幅提高列为核心目标，超常规措施或将体现在研发投入强度提升、科研体制机制改革、创新生态优化等多个维度。“人工智能+”行动的全面实施或成重要抓手，旨在抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业。

　　展望2026年，赵伟表示，要向改革要红利，这其中包括三层含义：改革进度的加快，酝酿着巨大的时代机遇；短期扩内需政策，或将在中长期改革框架下持续加强；时代红利的广度、深度和强度，也与改革紧密相关。他认为，持续深化的扩内需政策有利于消费需求筑底改善；“投资于人”的政策加码、民生保障领域改革等，将助力服务消费空间持续打开。

　　“十五五”规划建议中提出，“保持制造业合理比重”，赵伟认为，这与之前提出的“保持制造业比重基本稳定”不同，或意味着更强调产业统筹协同，注重传统产业升级、新兴与未来产业壮大、服务业扩容提质并重。

　　赵伟表示，2026年向改革要红利，可以重点关注统一大市场建设、发展新质生产力、民生保障相关改革、财税金融体系改革、加快绿色转型等方面。

明年关注三大投资主线

　　2025年A股市场震荡上行，市场交投活跃。在与会人士看来，2026年春季，A股市场可能达到阶段性高点，2026年年中A股行情可能全面启动。

　　申万宏源A股策略首席分析师傅静涛在演讲中表示，预计2026年中游制造供给可能出清，产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业明显增加，自下而上选股胜率提升；“政策底、市场底、经济底”依次出现，框架有效性回归，2026年年中是“政策底”的验证时刻，A股行情可能全面启动。这轮行情主要依靠基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移、中国制造业全球影响力提升等因素共同支撑。

　　从市场风格来看，傅静涛表示，2026年春季前，科技成长股可能还会有小波段反弹；在2026年春季到年中的过渡阶段，高股息防御股可能占优；2026年年中以后，市场预计呈现“周期搭台，成长唱戏”行情，“政策底”催化顺周期板块引领指数突破，最终科技产业趋势和我国制造业全球影响力提升才是市场主线。

　　他建议2026年关注三大结构线索：一是周期Alpha、基础化工、工业金属等复苏交易板块；二是AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；三是化工、工程机械等制造业影响力提升的板块。