走出调整周期，老牌游戏厂商再获高增长

政策回暖、AI降本增效、新游集中上线推动A股游戏板块结束了连续4年的下滑，多家老牌游戏厂商业绩重回增长。其中，世纪华通通过点点互动、盛趣游戏实现内外市场双驱；完美世界、吉比特聚焦核心项目，依靠端游《诛仙世界》、手游《诛仙2》《杖剑传说》《问剑长生》重拾增长动力。

胡楠/文

经历连续四年下滑后，游戏板块于2025年重回增长轨道。据国泰海通证券统计，2025年前三季度，A股游戏板块整体营业收入同比增长26.30%，达840.85亿元；其中三季度合计营业收入约301.31亿元，同比增长301.31%。

另据Choice数据显示，2025年前三季度，A股23家游戏公司中，实现营业收入与归母净利润双增长的企业数量从2024年同期的6家增至10家。除世纪华通（002602.SZ）保持断层领先外，完美世界（002624.SZ）、吉比特(603443.SH)、巨人网络（002559.SZ）等老牌厂商均重回增长轨道。

从具体企业表现来看，各家公司走出了差异化的增利路径。核心路径包括品类创新、产品结构优化、投放策略调整。此外，政策环境的转变，AI技术的落地应用以及跨端互通模式，也为行业增长提供了助力。

政策引导与AI技术落地

据招商证券研报，游戏行业的政策环境在2025年经历了转变，总体基调从过往的规范与引导转向鼓励与支持。

进入2025年，政策风向发生了标志性变化。国家层面首次将游戏产业战略价值提升至新高度，视其为数字消费的重要组成部分和前沿科技的关键应用场景。

2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，提出将中华优秀传统文化融入产品设计，支持开发原创知识产权品牌，促进动漫、游戏、电竞及周边衍生品等消费，开拓国货“潮品”国内外增量市场。

2025年4月，商务部发布《加快推进服务业扩大综合试点工作方案》，方案中提出要发展游戏出海，拓展应用场景，布局从IP到游戏制作、发行、海外运营的产业链条。

2025年5月，中央宣传部、文化和旅游部、广电总局等发布的《2025年至2026年度国家文化出口重点企业和重点项目目录》，将腾讯、网易、米哈游等98家游戏相关企业和《原神》《恋与深空》《明日方舟》《永劫无间》等15款游戏产品纳入国家级重点支持名单。

除了政策方面的回暖，AI技术也推动了游戏行业的创作与玩法革命。据The Business Research Company测算，生成式AI在游戏市场的应用规模正在迅速扩张，预计其市场规模将从2024年的15.00亿美元增长至2025年的18.00亿美元，年均复合增长率为22.80%。

另外，根据Game.gg的调研数据显示，游戏开发者正在多个关键领域中使用人工智能，以提升他们的游戏体验。人工智能应用的前三大领域分别是增强动画效果、自动化代码编写以及生成艺术作品和关卡设计。在日益激烈的竞争环境下，AI成为厂商实现降本增效、构筑差异化优势的关键工具。

据财报数据，国内世纪华通、完美世界、吉比特等游戏厂商在产品开发与发行过程中已广泛使用AI工具。目前，世纪华通旗下盛趣游戏已将AI工具深入嵌入美术创作流程，批量生产环节效率提升60.00%至80.00%。另外，AI工具还广泛应用于游戏代码研发、智能客服、质量检测、智能NPC等领域，实现降本增效与质量提升。

吉比特也积极探索AI技术在游戏研发中的应用，不断提升研发效率。例如，公司自2023年起搭建AI WebHub平台，集成各类常用AI绘图工具与模型，推动AI绘图在游戏开发中的使用，并根据用户反馈对平台进行持续优化。

完美世界与微软、英伟达、Epic、Unity等国内外知名科技厂商建立深度合作，共同推进前沿技术与游戏业务的融合创新。例如，2025年8月，《诛仙2》联手华为在鸿蒙版的《诛仙2》中使用了Graphics Accelerate Kit和X Engine Kit的AI超帧和AI超分方案。

除了代码编写与美术环节，三七互娱（002555.SZ）还通过AI提升广告的投放效率。据财报数据，2025年上半年，公司通过AI投放广告的比例已达到总投放的50.00%，帮助投放工作效率提升70.00%。

世纪华通内外双驱动

世纪华通交出一份亮眼的成绩单，2025年前三季度，公司实现营业收入272.23亿元，同比增长75.31%，实现归母净利润43.57亿元，同比增长141.65%，前三季度利润已超过2024年全年。

值得一提的是，2025年三季度，公司单季度营业收入首次突破百亿大关，达到100.16亿元，同比增长60.19%。从数据来看，世纪华通营业收入连续10个季度保持两位数增速。

据招商证券研报，世纪华通业绩持续增长的动力主要来自精准的产品战略以及爆款打造能力，以及海外与国内市场的双轮驱动。据财报数据，2025年上半年，公司营业收入为172.07亿元。其中，电脑端游戏收入为16.94亿元，占当期营业收入的比重为9.85%；移动端游戏收入为145.75亿元，占当期营业收入的比重为84.70%；网页游戏收入为1.30亿元，占当期营业收入的比重为0.76%。

从数据来看，游戏业务是世纪华通的核心收入与利润来源，而移动端游戏更是其中的绝对主力。与此同时，2025年上半年财报数据进一步呈现了公司的市场布局，内销收入达82.49亿元，占当期营业收入的47.94%；外销收入为89.58亿元，占比高达52.06%。海内外市场的双轮驱动，让公司收入结构呈现出健康均衡的态势。

世纪华通游戏业务主要由点点互动与盛趣游戏两大主体构成，点点互动专注于海外市场的游戏研发与发行，产品覆盖美国、欧洲、中东及亚洲等主要地区；盛趣游戏则聚焦国内市场，持续推进端游产品线手游产品的转化，聚焦《传奇》系列、《龙之谷》系列等经典IP的持续运营。

具体来看，世纪华通业绩的爆发源自点点互动《White out Survival》的上线。据Sensor Tower数据，自2023年上线，在不到两年的时间内，其全球收入已经超过35.00亿美元。而且，上述数据还不包括国内安卓市场、小程序数据。

据国泰海通证券研报，最近一年，《White out Survival》依旧稳定在美国IOS游戏畅销榜前12名，且月流水稳定在1.20亿美元左右，具备较长的生命周期。

其国内版本《无尽冬日》APP上线后，同样表现亮眼，最近一年在国内IOS游戏畅销榜稳定前6名。小游戏方面，2024年4月，《无尽冬日》上线微信小程序版本。招商证券研报显示，小程序版《无尽冬日》首月流水就突破2.00亿元，并连续两个月稳居微信小程序畅销榜榜首。

2025年2月，点点互动另一爆款游戏《KingShot》正式登陆海外市场。据招商证券研报，《KingShot》月流水已经突破8000万美元，放量速度显著快于同阶段的《White out Survival》，进一步验证了“SLG+X”路线的可复制性。2025年7月，两款游戏成功会师中国手游出海收入排行榜，包揽冠亚军。

作为公司业绩的“压舱石”，盛趣游戏聚焦核心IP精细化运营策略。其中，《传奇新百区-盟重神兵》上线首日即空降iOS免费榜TOP10，成为当前单日预估收入最高的传奇类新品；另一款核心IP新作《龙之谷世界》表现尤为突出，上线首日不仅顺利登顶免费榜，更成功跻身畅销榜第8名，成为2025年上线新游中首个在首发当日即闯入iOS畅销榜TOP10的重磅产品，并斩获2月伽马数据新游首月流水测算榜冠军。

凭借成熟的核心IP唤醒式研发体系，盛趣游戏正加速推进《传奇世界》《彩虹岛》《永恒之塔》等经典IP的多端版本研发工作，稳固核心存量用户基本盘，持续开拓增量市场空间。

另外，在深耕经典IP赛道的同时，盛趣游戏积极拓展业务边界，突破传统优势赛道局限。2025年5月，首款非MMO类新品《云海之下》正式上线，布局放置RPG轻量赛道；次月，基于经典IP《饥荒》打造的生存类游戏《饥困荒野》启动焕新测试；此外，多端互通新游《大航海时代：起源》在China Joy展会期间首次公开亮相。

聚焦核心、打开海外

2025年前三季度，完美世界实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，归母净利润为6.65亿元，同比增长271.17%，业绩重回增长。

分业务来看，完美世界核心端游产品《诛仙世界》于2024年12月正式上线；手游《诛仙2》于2025年8月初进行公测；手游《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底登陆日本、欧美等海外市场，为游戏业务带来收入增量。报告期内，完美世界游戏业务收入为44.75亿元，同比增长15.64%，归母净利润则由2024年同期的-2.50亿元增至7.17亿元。

完美世界影视业务也实现增长，2025年前三季度，其营业收入为9.18亿元，同比增长432.90%，归母净利润为3173万元，同比增长495.42%。

从数据表现来看，新产品上线后的优异市场反馈，以及多部影视作品的播出与收入确认，是驱动完美世界业绩重回增长轨道的核心因素。而从公司一系列战略动作分析，聚焦核心业务的精准布局，才是其业绩持续增长的底层驱动力。

据财报数据，2024年，完美世界实施了大刀阔斧的改革，关停了《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等预期收益项目不佳的产品，并相应进行人员优化。

另外，《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》海外测试表现不及预期，完美世界对其团队进行缩减，并在低成本投入的基础上继续推进调优与测试工作。

财报显示，2024年年末，完美世界研发人员数量由上年的3993人降至2575人，下降幅度为35.51%。需要指出的是，研发人员的减少并未导致公司大幅缩减研发投入。2025年前三季度，完美世界研发费用为13.62亿元，仅同比下降1.71%。这一数据背后，体现了完美世界将核心资源聚焦整合至更具确定性的优势项目的战略导向。

储备游戏方面，《异环》于2025年6月底开启国内二次测试，海外同期首次在英语和日语地区进行测试，在Youtube、X、Discord上爆发大量讨论，条数达到18.60亿。

吉比特的业绩改善路径与完美世界相似，2025年前三季度，公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66%，成功扭转了此前营业收入与净利润连续下滑的颓势。

值得一提的是，吉比特三季度表现更为亮眼，其营业收入为19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润为5.69亿元，同比增长307.70%。

此外，受益于游戏业务的亮眼表现，吉比特拟向全体股东每10股派发现金红利60元，合计派现4.31亿元。截至目前，公司前三季度合计预计派发现金红利9.04亿元，该金额占当期归母净利润的比例达74.47%。

据投资者活动关系记录表，2025年，吉比特对整体业务进行了系统性的梳理，通过评审的方式停掉了部分不符合标准的项目，将资源聚焦到《杖剑传说》《问剑长生》等核心项目。据财报数据，2025年上半年，公司研发人员数量由2024年年末的919人降至641人，下降幅度为30.25%。

得益于资源的集中聚焦，《杖剑传说》《问剑长生》两款游戏于2025年上线后，成功接替《一念逍遥》成为吉比特的新收入支柱，也让公司扭转了2024年“青黄不接”的困境。这两款游戏的出色表现，进一步助力吉比特重新步入增长轨道。

据伽马数据，2025年前三季度，《杖剑传说》在APPStore游戏畅销榜平均排名为27位，最高至榜单第10名。另外，2025年三季度，在伽马数据披露的重点境外市场产品流水增长TOP10榜单中，《杖剑传说》位居第6位。

据财报数据，2025年前三季度，《杖剑传说（大陆版）》总流水为11.66亿元，《杖剑传说（境外版）》总流水为4.78亿元；《问剑长生（大陆版）》总流水为7.13亿元，两款新游戏的总流水已经超过《一念逍遥》。另外，《杖剑传说（境外版）》的出色表现也使得吉比特收入结构更加健康。2025年前三季度，公司境外营业收入合计金额为5.88亿元，同比增长59.46%。

小游戏方面，2025年5月9日，吉比特旗下小游戏《道友来挖宝》正式上线。经过数月运营，该游戏于9月首次登顶小游戏畅销榜，截至2025年三季度末，其总流水已达3.16亿元，《道友来挖宝》的成功使得吉比特产品结构进一步丰富。

本文刊于11月15日出版的《证券市场周刊》