数据“堰塞湖”即将泄洪！美联储降息路径迎大考，债市屏息以待

一场决定数据“洪流”即将来袭！随着政府停摆结束，本周四将公布的9月非农就业报告等关键数据，将成为确认或推翻市场降息预期的引爆点。

债券交易员正严阵以待，准备迎接即将到来的数据洪流，这些数据将明确市场对于美联储将以多快速度继续降息的预期，而正是这种降息预期，推动美国国债创下了自2020年以来的最大涨幅。

美国政府停摆的结束意味着，各机构将开始发布自10月初以来被推迟的关键报告，其中包括将于本周四公布的9月非农就业报告。

在停摆期间，官方数据的缺失使得外界难以判断经济走向。不过，来自私营数据源（如薪资处理公司ADP）的数据持续凸显了就业市场的疲软，正是这种疲软促使美联储在9月和10月的会议上降低了基准利率，结束了长达九个月的暂停期。

但风险在于，政府公布的数据可能会出人意料地向好，显示企业新增就业的速度超过预期。此外，数据也可能因停摆而变得不完整或失真。

由于政策制定者仍对高企的通胀保持警惕，这可能导致他们在12月10日的会议上维持利率不变，或打压市场对2026年的降息预期。

随着经济数据开始陆续公布，劳动力市场有可能展现出更强的稳定性，;摩根大通投资管理的投资组合经理Priya Misra表示。那么市场可能会进一步降低对12月降息的押注，波动性也可能随之上升。;

她表示，他们认为如果10年期美债收益率升至4.25%，将是一个买入机会。

今年，由于就业放缓以及美国总统特朗普的贸易战给经济带来了不确定性，美国国债大幅上涨，而美国经济近年来一直以其强劲势头令预测者感到意外。在交易员加大降息押注、收益率下滑后，美国国债今年实现了约6%的回报。

但美联储主席鲍威尔已表示，央行近期的举措主要是预防性措施，以确保其紧缩政策不会扼杀增长，而非旨在刺激经济的强心针。

上周，由于一些美联储官员暗示此举远非板上钉钉，期货交易员已将12月降息25个基点的可能性推低至50%以下。这种近期的不确定性推高了一项衡量债市预期波动性的指标，该指标此前一直在四年低点附近徘徊。

尽管目前还不是一个大问题，但人们越来越担心，考虑到经济数据的及时性和质量，美联储可能不会在12月降息，;Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表示。他说，这一点，再加上收益率的回落，使我们倾向于对美国国债持中性仓位。;

一些被推迟数据的确切发布时间，以及通常在下个月第一周公布的11月就业报告的时间，目前尚未明确。美国劳工部上周表示，可能需要一些时间来最终确定发布日期。

基金经理们也注意到了一些可能推高美债收益率的积极经济变化，包括最高法院可能裁定特朗普的关税无效。

然而，他们普遍预计，即使美联储下月暂停行动，但官员们仍将继续保持宽松政策的倾向，这可能会阻止美债收益率从近期水平大幅攀升。并且，随着数据显示美国经济增长降温，市场对美债的情绪一直相对看涨。

近期的一些期权交易正在押注10年期美债收益率将跌破4%。摩根大通截至11月10日当周的国债客户调查显示，净多头头寸达到了自4月7日以来的最高水平。上周投资者对新发行的10年期和30年期美债的需求也与近期平均水平相当。

除非增长和劳动力数据重新表现强劲，否则很难推动2年期和10年期美债收益率突破近期区间，;DWS Americas的固定收益主管George Catrambone表示。目前没有明显理由预期劳动力市场会出现强劲反弹。;