华泰期货航运周报：2月合约交割结算定义确定，关注马士基12月第一周报价

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　　来源：华泰期货

　　作者： 高聪

　　市场分析

　　线上报价方面。

　　Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹48周价格1215/2030；HPL -SPOT 11月下半月船期报价1435/2335，12月上半月船期报价1935/3235，12月下半月2435/4035。马士基发布12月份涨价函2080/3200．

　　MSC+Premier Alliance：MSC 11月下半月价格1425/2365；ONE 11月下半月船期1235/1935，12月上半月价格1565/2435；HMM上海-鹿特丹11月下半月船期报价1268/2106； YML 11/15-11/30 报价1250/2000。MSC发布12月上半月涨价函为1860/3100．

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月下半月船期报价1585/2745，12月上半月船期报价介于3445-3545美元/FEU，12月下半月船期报价3945-4045；EMC 11月下半月船期报价1855/2810；OOCL 11月下半月船期报价介于2300-2400美元/FEU。

　　地缘端：据CNN：两名以色列消息人士称，特朗普政府正向以色列施压，要求其就拉法赫的哈马斯武装人员问题取得进展。美国中东问题特使威特科夫计划与哈马斯高级官员会面。

　　动态供给：11月份剩余4周周均运力29.31万TEU，WEEK47/48/49周运力分别为27.64/28.42/31.88万TEU。12月份月度周均运力31.29万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为29.28/27.67/32.24/35.94万TEU。11月份共计10个空班和1个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟5个空班，OA联盟的1个TBN后续预计均转为空班）。12月份共计5个TBN和1个空班（OA联盟4个TBN，MSC/PA联盟1个TBN，MSC/PA联盟1个空班）。

　　12月合约：12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映，估值逐步清晰，关注12月份挺价落地成色。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函，同时关注12月下半月涨价函是否会有），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。目前马士基11月下半月最新报价降至2000-2100美元/FEU，MSC11月下半月报价1425/2365，PA联盟价格降至1900-2100美元/FEU，OA联盟OOCL价格降至2300-2400美元/FEU，11月下半月价格中枢大致在2100-2200美元/FEU之间。

　　12月份马士基涨价函2080/3200，MSC涨价函1860/3100，ONE已经挂出12月下半月价格1565/2435。目前初步预估12月上半月价格或能落地在2500美金左右，短期12合约或在1800点附近震荡，不确定在于12月下半月是否会再度宣涨。关注下周马士基12月第一周开仓价格情况。

　　2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制，2月合约交割结算时间确定。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。 EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算数平均值。2026年除夕为2月16日，除夕前半个月内基本货代产业以及部分货主已经春节放假，所以2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水，持续追踪。

　　截至2025-11-16，集运指数欧线期货所有合约持仓73293.00 手，单日成交29643.00手。EC2602合约收盘价格1605.00，EC2604合约收盘价格1157.70，EC2606合约收盘价格1377.90，EC2608合约收盘价格1486.70，EC2510合约收盘价格1103.50点，EC2512合约收盘价格1790.00。11月14日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1417美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格1823美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2600美元/FEU。11月10日公布的SCFIS（上海-欧洲）1504.80点。SCFIS（上海-美西）1329.71点。

　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶226艘，合计交付运力187.9万TEU。截至2025年11月9日，12000-16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU。

　　策略

　　单边：12合约震荡强，2月合约震荡偏强

　　套利：暂无

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

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