广东
大家好，这期内容我们主要总结AI产业链三季报，并寻找相关的投资机会。
我们统计的AI产业链的公司既包括AI算法、数据、算力芯片，也包括AI服务器及相关硬件，如存储、光芯片、光模块、液冷、PCB、端侧硬件等，还包括AIDC产业链，比如第三方IDC、算力租赁、柴发、电源、国产算力等。
与此同时，我们还对AI下游应用公司也做了统计，比如AI智能体、AI游戏、AI广告、人形机器人等，统计在内的公司总共235家，应该说从上至下，统计得比较全面，我们也将对三季度业绩异动的公司进行重点分析。
AI产业总体概况
今年三季度，AI产业平均营收增速为25.31%，净利润增速为27.2%，毛利率32.33%，营收净利连续三个季度实现两位数增长。
三季度营收增速环比加快3.4个百分点，净利润增速环比下降1.03个百分点，毛利率下降0.25个百分点。
AI产业保持高速增长的驱动力主要来自AI硬件，比如光模块三季度净利润平均增速达140.82%、PCB净利润增速达到113%，而AI大模型、AI应用业绩相对较弱，虽然有亮点，但是不多。
细分领域高增长公司
具体来看，在大模型和AI数据方面，三季度表现比较好的是360，公司净利润同比增长167.13%，营收同比增速16.88%，毛利率68.64%，营收净利均实现加速增长，毛利率环比提升。
三季度公司实现净利润1.6亿，是三年多以来，单季度首次实现盈利，出现业绩拐点。
除了360以外，AI应用层三季度也有一些增速亮眼的公司，比如蓝色光标，净利润同比增长265%、营收同比增长28.65%。
公司AI赋能广告进入高速发展期，截至今年三季度末，公司以API方式接入大模型的Token调用量已超过6000亿，预计2025年底或将突破万亿，基于BlueAI平台孵化的AI Agent已达136个，覆盖视频生成、智能投放、内容创作等多个核心业务场景，带动业务降本增效、创收增利。
AI应用是今年AI板块几乎被遗弃的方向，没有动过，三季报之后在360带动下，板块是有些异动，后续还可以再观察，如果有持续的业绩催化，可能会有行情。
AI硬件的细分领域很多，AI芯片当中寒武纪三季度增速继续领先，营收同比增长1332%，净利润同比增长391%，虽然营收增速环比有放缓，但依然维持高增速。
寒武纪业绩从去年四季度开始放量，今年二季度单季营收突破17亿，三季度维持17亿水平，并没有超预期。
最近几个月关于寒武纪的小作文比较多，基本都是关于明年订单的，最近我们也看到一份关于字节明年的资本支出网传纪要，内容显示，字节跟寒武纪签了270亿采购框架，寒武纪的产能全吃了，但是从更长远来看，明年字节自研的芯片开始供货，后续寒武纪业绩的持续性是存在一些问题的。
在AI服务器整机方面，工业富联受益于供货英伟达，业绩表现亮眼，三季度营收同比增长42.81%，净利润同比增长62.04%。
公司表示，前三季云服务商业务营收同比增长超过 150%，第三季度单季同比增长逾2.1倍。其中，云服务商GPU AI服务器前三季度营业收入同比增长超过300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。
光模块方面，整体保持高增长，三季度中际旭创营收净利增速环比加快，新易盛三季度营收环比小幅下降，主要是部分产品季节性拉货节奏变化影响了单季度营收。
光芯片当中长光华芯、源杰科技均实现业绩高增，不过目前业绩基数都很小。
液冷方面，三季度英维克营收增速下降，不过前三季保持40%增长，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加，随着后续液冷产品渗透率持续提升，有望持续保持高增长，特别是进入英伟达供应链之后。
PCB方面，三季度整体表现亮眼，生益电子净利润同比增长545%，营收同比增长153%，超市场预期。
胜宏科技业绩增速略有放缓，公司表示，主要原因是产线调整、客户提货节奏、产能爬坡等因素影响了单季毛利率，随着新产能释
