CDS复兴？“AI发债潮”重燃了市场的“次贷回忆”

随着科技公司准备借入数千亿美元用于AI投资，银行和投资者正越来越多地寻求保护措施。市场参与者大幅增加了对个别科技公司信用违约掉期(CDS)的交易，这一现象让人联想起金融危机前的市场状况。

据彭博统计，截至11月7日的六周内，甲骨文相关信用违约掉期的交易量跳升至约42亿美元，而去年同期仅不足2亿美元。自9月以来，对甲骨文公司债券信用保护的需求激增，使得相关信用衍生品成本翻了一倍多。

与之相对，科技公司近期多笔与AI相关的大型债券发行进入市场，包括Meta Platforms在10月底发行300亿美元票据——这是美国今年最大的企业债券发行，以及甲骨文在9月发行180亿美元债券。

摩根大通策略师预计，科技公司未来几年可能发行约1.5万亿美元的债券，其中很大一部分将用来进行AI相关投资。

超大规模公司成为CDS交易新热点

巴克莱数据显示，截至11月7日的六周内，与个别公司相关的信用衍生品总交易量较去年同期增长约6%，达到约930亿美元。

摩根大通全球投资级融资联席主管John Servidea表示：

我们看到客户对单一名称CDS讨论重新产生兴趣，这在近年来有所减弱。
超大规模公司评级很高，但它们作为借款人真的增长了很多，人们有更多敞口，所以自然会有更多关于对冲的客户对话。

近期多笔与AI相关的大型债券发行进入市场，包括Meta Platforms在10月底发行300亿美元票据——这是美国今年最大的企业债券发行，以及甲骨文在9月发行180亿美元债券。

银行成为CDS最大买家

交易员表示，科技公司单一名称信用违约掉期的最大买家现在是银行，这些银行近月来对科技公司的敞口大幅增加。另一个衍生品需求来源是股票投资者，他们寻求相对便宜的对冲工具来防范股价下跌。

截至周五，购买针对甲骨文未来五年内违约的保护成本约为1.03个百分点，相当于每保护1000万美元债券本金每年需支付约10.3万美元。相比之下，购买甲骨文股票到明年底下跌近20%的看跌期权，每100股成本约为2196美元，相当于所保护股票价值的约9.9%。

Meta Platforms相关的信用违约掉期在其大型债券发行后于上月末首次开始活跃交易。与CoreWeave相关的衍生品交易也开始更加活跃。CoreWeave本周一股价大跌，此前该公司因客户合同履行延迟而下调了年度营收预期。

Coherence Credit Strategies首席投资官Sal Naro认为，近期单一名称CDS交易的增长是暂时的：

由于数据中心建设，CDS市场现在出现了一个小高峰。

值得注意的是，目前CDS交易活动与预期涌入市场的AI债务数量相比仍然较小。

有分析认为，相关CDS交易不太可能回到金融危机前的水平，因为现在有更多对冲工具，包括公司债券交易所交易基金，而且信贷市场本身随着更多债券电子化交易变得更加流动。