Mysteel：供需矛盾下 冷轧板卷市场探寻“新平衡”

四季度以来，国内板材市场在弱需求与高库存的双重压力下持续承压，现货价格呈现趋弱态势，品种分化与区域趋同并存。冷、热价差虽阶段性修复，但终端采购意愿疲软，中间商投机需求减弱，市场交易的逻辑回归于基本面。笔者将从品种价差分化、库存结构与区域价差三个维度，阐述当前冷轧市场面临的现实压力与结构变化。

一、品种价差分化 冷轧韧性承压

进入11月份后，国内板材市场价格的下跌速度明显加快。热轧板卷全国均价在连续两周阴跌后，已降至3304元/吨；冷轧板卷价格虽同步跟跌，但跌幅相对缓和，趋势较为平缓。受此影响，冷热轧价差再度扩大，部分市场已修复至600元/吨的水平。与此同时，民营有花镀锌板卷与冷轧板卷的价格倒挂现象依然存在，主要原因是前者价格紧跟热轧基料的走势。从整体价格趋势来看，镀锌、冷轧、热轧三大品种价格普遍下跌，其中冷轧品种仍表现出一定韧性。不过，在品种价差优势较为突出的背景下，后续面临的回调压力也将与日俱增。

从市场实际成交来看，据流通端反馈，无论是冷轧、热轧亦或是镀锌，终端订单增长有限，导致采购意愿整体不强。即便价格下行、采购成本降低，下游仍无过多备货意愿，市场成交呈现不稳定态势。此外，进入四季度以来，冷、热轧价格走势趋弱，进一步抑制了中间商的投机性需求，目前市场主要依赖终端刚需支撑，整体库存压力正逐步显现。

二、社库同比增量扩大 市场信心缺失

结合近期库存数据来看，当前市场面临的供需压力依旧突出。截至11月13日，据Mysteel统计的33城市热轧板卷库存为333万吨。尽管供给端已主动收缩，库存未进一步累积，市场逐步进入“供需紧平衡”状态；但热轧社会库存仍较去年同期高出90.25万吨，且同比增量呈扩大趋势。这反映出随着冬季来临，热轧的社会库存压力仍在积累，不容忽视。冷轧方面，库存趋势虽与热轧不同，但压力同样显著。当前社会库存为133.20万吨，自十月中旬达到峰值后已连续五周下降，然而去库节奏较为平缓。目前冷轧库存同比仍高出21.8万吨，处于近三年同期高位。，整体来看冷轧与热轧的库存同比均处于偏高水平，这种结构性压力无形中加剧了市场情绪的抑制，从而使得市场信心缺失。

三、区域价差收窄 市场步入“区域自平衡”

再来纵向对比各区域市场现状，笔者选取上海（华东）、广州（华南）与重庆（西南）进行横向对比。从走势图可以直观的看出，进入四季度以来，华东、华南、西南等区域冷轧区域价差不断收缩，此前西南区域与华南区域存在的价格“倒挂”现象正逐步改善，三大区域价格呈现相互靠拢、趋于统一的态势。各区域市场的供需平衡更多依赖于本地消化能力。在终端需求弹性有限的现状下，区域内库存去化速度表现不一。从另一个层面来讲，区域价差的收窄不仅是市场自我调节的结果，也反映出整体需求收缩背景下，传统“资源洼地”与“价值高地”之间的套利现象正在消失。国内市场逐步转向“区域自平衡”的新阶段。

综合来看，现阶段冷轧板卷市场正经历“价格趋弱、库存高企、区域趋同”的多重压力。品种间价差虽有修复，但在终端需求持续疲软的背景下，现货价格支撑力依然薄弱；社会库存同比高位且去化斜率缓慢，市场信心进一步受挫；未来区域价差收窄则标志着国内冷轧板卷市场正在步入“区域自平衡”新阶段，资源流动性下降。短期来看，终端需求弹性有限，市场情绪回归于供需基本面，冷轧板卷价格仍将面临下行压力，去库存与稳信心或成为后续市场所面临的下一步挑战。

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