88年温州二代接班，要IPO了

在公司跻身百亿俱乐部之际，珀莱雅“二代”也来到台前。

作者：黎曼

来源：东四十条资本

近日，“珀莱雅化妆品股份有限公司”已正式向港交所主板提交IPO申请书，冲击中国最大本土化妆品集团“A+H”上市。

冲击IPO之际，珀莱雅也在2025年上半年推出了“每10股派8元”的中期分红方案，分红总额约3.15亿元，创下上市以来中期分红比例新高。

珀莱雅的故事始于2003年，由温州人侯军呈和他的妻弟方玉友在杭州创办。在国际大牌的围剿下突出重围成为本土行业龙头。2024年，珀莱雅营收达107.8亿元，成为首个破百亿的国货美妆上市企业。

2017年上市以来，珀莱雅股价一路从15.3元/股上涨至最近的70元/股。在跻身“百亿俱乐部”之际，侯军呈之子，88年二代已悄悄来到台前。

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一匹本土美妆黑马

从珀莱雅的名字可以看出，这是一家诞生之初时就标榜着国际品牌“欧莱雅”愿景的本土美妆品牌，也曾因名字被吐槽为“山寨欧莱雅”。

当时，欧莱雅、资生堂、宝洁等国际大牌在一二线城市占绝对主导。作为新兴的本土品牌，珀莱雅等只能选择“农村包围城市”的差异化竞争策略，重点布局三四线城市的日化专营店突出重围。这一时期的珀莱雅通过首创零售商“创富大会”等形式，实现了跨越式增长。

2007年左右，珀莱雅开始建立和“补水”之间的关联，并邀请大S徐熙媛代言，“深层补水专家”的形象由此深入人心，品牌影响力迅速提升。到2008年，珀莱雅实现了年营收1亿元的突破。

2017年是珀莱雅的一个重要里程碑。公司成功登陆上海证券交易所主板，成为“国货美妆第一股”。上市不仅为其带来了资本支持，也极大地提升了品牌声誉。

与此同时，珀莱雅还捕捉到渠道变革的趋势。公司在2017年重新组建电商团队，大力拓展以天猫为代表的线上渠道。到2019年，线上销售占比达到53.09%，首次超过线下。

在直播电商兴起时，珀莱雅也是最早的入局者之一。2018年，它便率先与李佳琦等头部主播合作；在抖音切断外部链接后，又积极布局抖音小店，凭借自播策略稳居抖音美妆板块前列。至2024年，其线上收入占比已高达95.06%，成为化妆品头部阵营中电商化最彻底的企业。

在线上渠道取得巨大成功的同时，珀莱雅意识到，仅靠短期的爆品难以支撑品牌的长期发展。2020年，公司正式展开“大单品策略”，全面升级产品线。其中最成功的代表就是红宝石精华和双抗精华。

红宝石精华主打抗老，凭借高含量的A醇和六胜肽等核心成分及高性价比，一经推出便成为爆款。双抗精华则定位抗糖化和抗氧化，主要面向年轻消费者。

更重要的是，珀莱雅将这些明星产品组合，在国内率先提出并推动了“早C晚A”的护肤理念，成功抓住了“成分党”兴起的市场机遇。

“早C晚A”指的是早上使用C类精华对抗日间氧化损伤，晚上使用A醇类产品进行夜间抗老修护。目前“早C晚A”已经成为广受认可、经受时间检验的护肤方法。

“成分党”指的是一群在选购护肤品时，会像查看食品配料表一样研读成分表的消费者，他们热衷在网络获取更全面的信息、重视科学护肤，理性决策，把钱花在刀刃上。

实际上，这也有赖于移动互联网的普及和社交媒体的兴起，彻底改变了美妆行业的游戏规则，国货品牌迎来了前所未有的机遇，并分化出不同的发展路径。以完美日记、花西子为代表，形成了以线上营销为主的“新锐快时尚”模式。而另一派则以珀莱雅、薇诺娜为代表，以产品驱动，拥抱科学护肤的理念。

科学护肤需要强大的科研驱动。报告期内，珀莱雅的研发开支分别为1.28亿元、1.74亿元、2.1亿元、9502.6万元。截至招股书披露日，珀莱雅拥有282项中国专利及3项海外专利，并拥有24种专有原料，参与制定国家标准21项、行业标准6项。

珀莱雅表示，公司是第一家也是唯一一家获得2025国际化妆品化学家协会联合会十大基础研究奖的中国公司，这标志着中国美妆科研成果实现从跟跑到并跑的跨越。

02

跻身“百亿俱乐部”，最近投了花知晓

经过20多年发展，珀莱雅集团旗下拥有珀莱雅、彩棠、Off&Relax、悦芙媞、CORRECTORS、INSBAHA原色波塔、优资莱、韩雅等品牌，覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域。

2024年，珀莱雅营收突破百亿，成为国内化妆品行业中首个跻身“百亿俱乐部”的企业。其营业收入超越上海家化，成为化妆品行业的“国货一哥”。

具体来看，2022年至2024年及2025年上半年，珀莱雅的收入分别为63.85亿元、89.05亿元、107.78亿元、53.62亿元；期内利润分别为8.31亿元、12.31亿元、15.85亿元、8.26亿元。

但2025年，珀莱雅的增长开始下降。2025年第三季度，公司营收为17.36亿元，同比下降11.63%。净利为2.27亿元，同比下降23.64%。这成为最近5年以来的同期增长最低。

尤其是主品牌珀莱雅，增长陷入停滞，上半年收入同比下滑0.08%。而2022年-2024年上半年，品牌的同期增速分别为37.46%、36.36%和19.55%。

不过，第二梯队品牌增长较快，已成为强劲的增长引擎。

彩妆品牌“彩棠”于2025年上半年营收7.05亿元，同比增长21.11%。洗护品牌Off&Relax表现可圈可点，上半年营收同比激增102.52% 至2.79亿元，第三季度继续保持138% 的高速增长，有望成为新的增长支柱。

从业务构成来看，护肤类产品仍是珀莱雅的主要收入来源，2025年上半年占比达78.4%。但洗护类业务表现出高速增长势头，2025年第三季度收入同比激增137.70%。

公司线上渠道表现尤为出色，2025年上半年线上收入占比高达95.4%。

在此之前，珀莱雅已开始通过投资拓展版图。2025年9月，彩妆品牌花知晓正式宣布完成B轮融资，背后独家投资方正是珀莱雅。

03

88年二代已接班

在公司跻身百亿俱乐部之际，珀莱雅“二代”也来到台前。

创始人侯军呈之子侯亚孟出生于1988年，曾留学于加拿大。他于2014年加入珀莱雅，最初就在电商部工作，这让他亲身经历了线上渠道成为美妆行业增长核心动力的过程。经过七年历练，他于2021年9月进入公司董事会，并担任副总经理。正式接班在2024年9月，侯亚孟接替其舅舅、珀莱雅联合创始人方玉友，被聘任为公司总经理。这标志着企业进入“二代接班”时代。

受管理层变动、业绩等多方因素影响，珀莱雅A股股价从年初至今下跌超过13%，以2023年高点来计算，珀莱雅市值至今蒸发超200亿元。

不过，珀莱雅的雄心未变，接着提出了“双十战略”，旨在未来十年跻身全球化妆品行业前十。为此，珀莱雅无论是从并购、资本市场之路都开始转向全球化。

在2024年度股东大会上，侯军呈已明确表示，将考虑通过巴黎分公司进行并购，填补在婴童、香水、男士护肤等赛道的空白，并购后会将新品牌引入国内。

珀莱雅的一系列动作，尤其是其多品牌并购战略，让行业观察者看到了其想做“美妆圈安踏” 的野心。安踏通过收购FILA、始祖鸟等品牌构建多品牌帝国，实现了从大众到高端的全覆盖与全球化运营，这无疑是珀莱雅向往的蓝图。

为此，珀莱雅正在积极推进港股IPO，希望借助香港资本市场增强国际化融资能力，为海外市场拓展和潜在并购提供支持。在这一背景下，珀莱雅有望成为美妆行业首个A+H股企业。

出海已是潮流，除了珀莱雅，花西子、完美日记等也都纷纷开始探索海外市场，试图将中国美妆的影响力扩展至全球。

除此之外，国货美妆也迎来了一股上市潮。

2025年5月，上海林清轩生物科技股份有限公司向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，冲击“国货高端护肤第一股”。

林清轩由孙来春于20年前创办，如今除线上电商外，还在全国开出506家门店，同时身后站着SIG海纳亚洲创投、头头是道、碧桂园创投、分享投资、凯辉基金、启承资本、雅戈尔等投资机构。

成立于2015年，定位为专注皮肤屏障分阶修护的绽妍生物，也于9月正式在新三板挂牌。2025年3月，谷雨也正式启动A股IPO进程。

与此同时，美妆板块也诞生了新一代股王，毛戈平。2024年12月上市的毛戈平，上市首日股价高开近60%，此后股价继续攀升。特别是2025年以来，毛戈平市值一度总突破600亿港元。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表创业家立场。

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