4000点多空纠缠不休，风格转换如何演绎？｜程大爷论市

来源：21世纪经济报道

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专业深刻 麻辣点评

《程大爷论市》

本期对话：主持人 梁欣 x 嘉宾 程大爷

一、【提纲】

1.上证创新高后失守4000点，不过，其他指数则明显更疲弱，风格转换会成为年末主旋律吗？

2.10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。牛市的基础是否更加稳固？

3.上周美国股市显著回调，三大股指集体创下自10月10日以来的最差表现，所谓AI泡沫风险值得警惕吗？

4.中国汽车工业协会发布数据显示，10月份，我国新能源汽车新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%。如何看待新能源汽车板块的投资机会？

以下为试听版文字整理：

风格转换会成为年末主旋律吗？

主持人：上证创新高后失守4000点，不过，其他指数则明显更疲弱，风格转换会成为年末主旋律吗？

程大爷：4000点作为A股重要的整数关口，兼具“长期不高、短期新高”的双重属性：拉长周期看，其距离2007年的6124点、2015年的5178点历史高点仍有较大差距，并非高位；但从短期维度，这已是近10年的阶段性高点，上证指数近期也展现出强烈的创新高意愿与能力。

近期市场走势颇具戏剧性：周四在美股、港股表现不佳的背景下，上证指数逆势突破前期4025点高点，触及4029点；周五早盘更是在美股深幅回调、恒指期货及MSCI富时A50期指走弱的情况下，进一步创下4034点新高。然而，午后市场风云突变，上证指数失守4000点，最终收于3990点，其他指数也同步收在全天低位。这一“上午强势、下午回落”的分化走势，核心原因在于其他指数未能形成配合——上证指数技术形态已修复到位，但深成指、创业板指、科创板指仍处于空头排列，技术面未有效修复为上升趋势。靠上证指数“单兵突进”的格局难以持续，最终在其他指数的拖累下被动回调。从成交量来看，全年日均成交量1.9万亿，周四还出现缩量，这也印证了4000点需反复夯实的逻辑，在其他指数技术指标修复完成前，指望上证指数独立持续创新高并不现实。

针对当前市场格局，可从五个核心维度解读与布局：

（1）全球共性的风格转换：主板强、科技成长弱

当前“主板强、科技成长弱”的风格并非A股独有，而是全球市场的共同趋势。美股方面，道指创近期新高后出现“破顶反跌”，而纳指和标普500未能创新高，其中纳指表现最弱；港股方面，恒生指数上周走势强劲，一度逼近年内高点，但恒生科技指数距今年高点仍有较大差距，反弹后回调力度明显；A股同样呈现上证强、科创创业板块弱的格局。这意味着全球范围内正发生从科技成长到传统大盘蓝筹的风格轮换，且这一趋势涉及面广、仍在演绎，短期内难以结束，低估值大盘蓝筹领跑的态势相对明确。

（2）警惕一致性预期陷阱：独立思考是关键

市场对科技股的认知呈现明显的“一边倒”特征：华尔街大空头巴瑞做空英伟达等科技股、质疑AI泡沫时，相关评论区90%以上的声音予以嘲笑，认为AI是第四次工业革命，与互联网泡沫不可同日而语。这种一致性乐观背后，本质是“屁股决定脑袋”的投资心态——不少投资者因重仓科技股或高位被套，不愿相信泡沫破裂的可能。但历史经验反复证明，当市场固执地坚信某一不可延续的趋势时，往往是风险临近的信号，如同2021年的白酒、光伏新能源，以及2019-2020年的房地产板块。投资者需警惕这种一致性预期陷阱，保持独立思考，敢于站在多数人对立面，方能规避潜在风险。

（3）高低切的核心时机：买在无人问津，卖在人声鼎沸

“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”是高低切的核心逻辑。回顾9月底至10月的市场：以银行为代表的低估值板块在三季度持续下跌，银行股、红利ETF均触及年线，处于“无人问津”的状态，这正是最佳布局时机；而10月后AI产业链（芯片、半导体、电气设备等）迎来暴涨，成为“人声鼎沸”的热门赛道，此时恰恰是卖出信号。多数投资者因“怕被时代抛弃”的焦虑感追高热门板块，最终沦为接盘侠。这一案例再次印证，高低切的关键在于逆市场情绪操作，而非盲目跟风。

（4）资金抱团瓦解风险：警惕融资盘与高集中度持仓

以“易中天”为代表的资金抱团股已出现明显瓦解裂痕，技术面上，这类个股的双顶、多层顶形态显著，部分已击穿颈线位，风险逐步暴露。需重点警惕两大风险点：一是持仓集中度极高，中信证券报告显示，公募基金主动权益持仓中科技股占比达40%，若计入AI相关板块则比例升至60%，为A股历史罕见，一旦抱团瓦解可能引发踩踏；二是融资盘风险，当前A股融资盘规模达2.5万亿，今年以来新增融资盘6000多亿，且大部分集中在高位抱团的AI产业链。一旦技术面进一步走弱触及融资盘平仓线，可能引发剧烈下跌，即便仅持有两三成抱团股仓位，也存在较大风险。

（5）年末布局核心：坚守红利低波，采取防御策略

在风格转换背景下，红利低波板块仍是年末布局的核心方向。该板块在三季度调整至低位后，近期反弹势头强劲，以农业银行为代表的银行股、中国平安为代表的保险股等大金融标的已实现创新高。这一走势印证了价值投资的逻辑——寻找有安全边际的低估值资产，在年末采取偏防御的策略，既能规避科技成长板块的回调风险，又能为明年投资领先布局，是当前可取的核心策略。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-

程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

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