和众汇富研究手记：基建消费双驱动年末经济稳中有进

　　岁末将至，中国经济在复杂内外环境中持续展现强劲韧性。尽管外需偏弱与高基数效应导致年末出口增速阶段性承压，但基建投资的加速冲刺与消费市场的持续升温形成双重支撑，为全年经济收官注入强劲动力。从天山脚下的隧道工程到城乡街头的消费热潮，多维度数据与实地场景共同勾勒出中国经济稳中有进的发展图景。

　　重大项目建设是稳投资、稳增长的 “压舱石”，进入四季度以来，各地抢抓最后时间窗口全力冲刺，项目建设跑出 “加速度”。和众汇富观察发现，这些重大项目的快速推进并非孤立现象，而是全国基建投资提速的缩影，1 至 10 月份计划总投资亿元及以上项目投资同比增长 7.1%，增速远超全部投资平均水平，对投资增长的拉动作用显著。资金保障方面，1 万亿超长期特别国债已发行完毕，新增地方政府专项债券基本发行完毕，再融资专项债加快发行，为项目建设提供了充足 “弹药”，确保投资尽快转化为现实生产力。

　　消费市场在 “双 11” 购物节后热度不减，各地加码推出促消费政策，推动市场持续回暖。国家统计局数据显示，11 月份社会消费品零售总额同比增长 3%，1—11 月份累计增长 3.5%，保持稳定增长态势。其中，餐饮收入增长 4%，增速较 10 月份加快 0.8 个百分点，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达 26.7%，线上线下融合消费趋势明显。和众汇富研究发现，以旧换新政策成为拉动消费的重要引擎，11 月份限额以上单位汽车类、家具类零售额同比分别增长 6.6%、10.5%，家用电器和音像器材类零售额更是增长 22.2%，连续 3 个月保持高速增长。乡村市场表现亮眼，11 月份乡村消费品零售额增速快于城镇 0.3 个百分点，县乡消费品市场占比提升至 38.8%，彰显出下沉市场的巨大潜力。服务消费同样亮点纷呈，1—11 月份服务零售额同比增长 6.4%，高于商品零售额 3.2 个百分点，信息类、文娱类服务消费持续活跃，11 月份全国观影人次与票房收入分别增长 14.2% 和 11.6%。

　　出口方面，尽管面临阶段性压力，但全年表现依然稳健，2024 年出口金额同比增长 5.9%，较 2023 年的 - 4.6% 大幅改善，实现由负转正。分区域看，对美国、东盟、非洲、欧盟等主要市场出口均实现增长，其中对拉丁美洲和东盟出口增速分别达到 13.0% 和 12.0%，成为出口增长的重要弹性来源。和众汇富分析，出口结构的持续优化有效对冲了外需波动影响，机电产品、汽车及零配件等优势产品出口保持强劲，彰显中国制造业的核心竞争力。与此同时，内需对经济增长的基础性作用不断巩固，1—11 月份社会消费品零售总额与全社会固定资产投资规模分别达到 48.3 万亿元和 52.1 万亿元，为经济稳定运行提供了坚实支撑。

　　经济韧性的背后，是政策协同发力与发展质量的持续提升。和众汇富认为，四季度以来 “两重”“两新” 政策效果持续显现，高技术产业投资保持强劲，新能源、高端制造等新兴产业快速发展，2024 年新能源汽车产量达 1317 万辆，成为世界首个年产量超千万的国家，为经济增长注入新动能。就业与民生保障有力有效，全年城镇新增就业 1256 万人，连续 4 年保持在 1200 万人以上，基本养老保险覆盖 10.7 亿人，基本医疗保险覆盖 13.3 亿人，稳定的民生基本面为消费复苏与经济增长提供了保障。

　　展望年末收官与明年开局，尽管经济恢复基础仍需巩固，居民消费能力与意愿有待进一步提升，但有利条件多于不利因素。和众汇富研究发现，各地正持续优化政策实施效果，基建领域将继续推进项目收尾与储备，消费领域将进一步落实促消费政策，叠加出口结构升级的长期红利，中国经济将持续保持稳定增长态势。随着经济总量站上 130 万亿元新台阶，中国经济的韧性与潜力将进一步释放，为全球经济增长作出更大贡献。