【百强透视】京东的阳谋：用外卖撬动电商

11月13日，四处"搅局"的京东(09618.HK)交出2025年第三季度成绩单。整体来看，京东本期收入稳步增长，利润大幅下滑，背后是公司对新业务尤其是外卖领域的大举投入。

报告期内，京东实现收入约2991亿元（单位人民币，下同），同比增长约14.9%，再度超出市场预期；然而归属于普通股股东的净利润仅约为53亿元，同比大幅下滑约55%，主要受外卖等新业务巨额投入拖累。

资本市场对这份成绩单反应消极。11月14日，京东H股股价下跌6.03%，创8月底以来新低；京东物流（02618.HK）跟跌3.88%，唯京东健康（06618.HK）逆势上涨6.59%。美东时间周四，京东美股收跌1.73%。

活跃用户破7亿，各大支出明显增长

自今年2月正式进军外卖市场以来，京东以雄厚资本实力与美团（03690.HK）、阿里（09988.HK）展开一场"白刃战"。

这场豪赌给京东带来双重效应：平台用户规模显著扩大，但支出压力同步激增。

京东用户规模与活跃度持续攀升，年度活跃用户数于10月突破7亿大关，创历史新高。在互联网流量见顶的当下，京东通过补贴策略实现强劲的"虹吸"效应。作为对比，截至二季度末，美团App月活用户刚突破5亿。

用户粘性也进一步增强。京东管理层在业绩会上透露，平台用户购物频率连续两个季度保持超40%的同比增长。

伴随新业务扩张，京东各项开支显著增加。今年第三季度，京东的营业成本、履约开支、营销开支、研发开支及一般行政开支的增幅均超过营收增速。其中，与外卖业务紧密相关的履约开支约为220亿元，同比大增35.2%；营销开支更是猛增110.5%至约211亿元，主要源于新业务推广投入。

各项开支攀升导致京东第三季度经营利润由盈转亏，录得经营损失约11亿元，而去年同期经营利润约为120亿元。

不过京东在财报中强调，第三季度整体投入已实现环比收窄，主要得益于外卖业务运营效率提升及在行业竞争中保持理性，单均损益水平正逐步改善。

零售主业表现稳健，收入利润双增长

作为京东长期以来的"现金奶牛"，零售业务本季度表现亮眼，成为公司双位数增长的核心支柱。

报告期内，京东零售收入达约2506亿元，同比增长11.4%；经营利润约148亿元，较上年同期的116亿元增长近30%。

其中，日用百货品类与广告服务表现尤为突出，同比增幅分别达18.8%和23.7%。这一增速甚至超过了近年来快速发展的拼多多（PDD.US）——其二季度在线市场服务及其他营收同比增长13%，交易服务收入仅微增1%。

受以旧换新补贴政策退坡及消费需求疲软影响，京东的电子产品及家用电器商品收入增速放缓，同比增幅仅为4.9%，较上季度20.5%的增幅明显失速。

京东CEO许冉在财报中表示："我们非常有信心在家电和3C品类持续保持市场份额的提升。"

物流板块方面，京东物流第三季度增收不增利，实现收入约551亿元，同比增长24.1%；经营利润约13亿元，同比下降近40%。披露业绩当日，京东物流宣布换帅：胡伟辞任CEO，由王振辉接任，即日生效。

新业务亏损近160亿，战略布局意图明显

京东今年大举进军外卖市场，杀入美团腹地。此举背后是京东的两大战略考量：一是改变消费者"只有买家电才上京东"的固有认知，提升平台活跃度；二是盘活其庞大的物流和仓储等存量资源，通过业务拓展完善生态布局。

目前，京东正采取"以投入换规模"的策略，将外卖等新业务深度整合到其"零售+物流+服务"生态体系中，目标是通过高频服务带动用户复购，最终构建可持续的长期竞争优势。

京东管理层在业绩会上强调："外卖业务不仅保持了高位用户复购率，还显著提升了核心用户的活跃度与购物频次，同时有效吸引了大量新增用户。""在跨品类消费方面，外卖用户的跨品类购物意愿持续增强，不仅有效吸引新用户，更显著提升了存量用户的购物频次。"

京东在外卖领域进展迅猛：618期间日单量突破2500万单，入驻优质商家超150万家，截至二季度末的全职骑手规模已突破15万人。显而易见，外卖业务正逐渐成为京东零售生态的"超级流量引擎"。

收入层面，以外卖为代表的新业务表现亮眼，第三季度实现收入约156亿元，同比飙升213.7%。但由于规模效应尚未完全显现，营业成本和经营费用高企，导致新业务经营亏损达约157亿元，成为京东三季度利润腰斩的主因。

京东能否再登"港股百强"榜单？

京东集团深耕的"零售+物流+服务"生态赛道近年来稳定增长，成长空间广阔。作为兼具规模优势与创新活力的科技零售龙头，京东值得投资者长期关注。

在此背景下，始终聚焦"高质量成长与生态创新"的"港股100强"评选，积极顺应产业变革趋势。创立十余年来，榜单持续优化结构、增设细分板块，力求更全面、及时地捕捉港股市场中的产业新趋势与企业新价值。

目前第十二届"港股100强"评选已正式启动，候选筛选工作有序推进，并计划增设多个细分榜单，重点关注新零售、新消费、科技服务等前沿领域，深度契合当前消费升级与产业数字化浪潮。

作为生态零售与即时零售赛道的核心引领者，京东集团能否凭借新业务突破与生态协同优势再创榜单佳绩？这一悬念值得资本市场持续关注。

作者|遥远

编辑|Lily