江淮转型期账单，预示着企业将完成蜕变

【导语：一面是尊界S800的火爆，一面是整体净利润的下滑，处于转型期的江淮汽车，为何会出现这样情况，到底是以销量换声量的过渡期，还是加大研发蓄力赢得未来？】

撰文|蔡 言、编辑|禾 子

江淮汽车即将完成深刻蜕变？

江淮汽车日前发布的财报显示，2025年第三季度，该公司营收为115.13亿元，同比增长5.54%，毛利率为13.94%，同比增长3.09%，但归母净利润为-6.61亿元，同比下降303.95%。江淮汽车前三季度累计营收为308.73亿元，同比下降4.14%，归母净利润由盈转亏14.3亿元，同比下降329.4%。

江淮汽车在第三季度营收和毛利率双双增长，并且成为2025年以来首个实现营收正增长的季度，但依然面对归母净利润下滑。江淮汽车必然绕不开一个尖锐问题，即为什么会出现“增收不增利”这种情况。

短期不赚钱或为未来蓄能

从市场大盘角度来看，在2025年整体汽车市场出现内卷，虹吸效应的背景下，正处转型阶段的江淮汽车，仍能砥砺前行，实现营收平稳增长。

对于利润下滑，江淮汽车给出了两个理由：一、当下国际形势复杂难测，海外车市竞争加剧，导致车企出口业务承压；二、参考行业周期发展，车企前期投入集中，短期内收益难以显现，叠加产能爬坡、供应链搭建管理、品质、市场认可度等因素，需要企业投入大额资金。

江淮汽车对此给出的第二个原因，恰好预示着其处于转型的关键时期。一方面，由于江淮与华为合作的尊界S800产能正在爬坡状态，盈利潜力尚未得到完全释放。另一方面，江淮这种盈利乏力并非源于经营不善或者市场竞争力不足，而是企业在战略转型期的必要投入，为了构建长期竞争力付出的阶段性战略蓄能。

今年1-9月，江淮汽车研发投入超30亿元，同比增长超30%。仅尊界S800一款车，申报专利341项，另外46.4%热效率的DHE155发动机平台、64%体积成组效率的电池PACK技术等核心技术的突破，均在为江淮转型高端化、电动化构建坚实的技术护城河。

因此，立足于江淮转型逻辑和成长潜力角度来看，江淮正在将每一分钱，都花在冲击高端的刀刃上，并希望基于此次转型，为企业长期发展攒足动力。对于一家企业而言，“会算账”是基本功，亏损并不可怕，可怕的是找不到亏损的原因和意义。

类似这种“前期巨额投入，换取后期长足优势”的车企，在传统品牌中，比亚迪是典型案例。

高端突破将迎增长拐点

江淮汽车当前经历的阶段性亏损，本质上是一场与华为合作的深刻战略变革。

在产品层面，尊界S800上市仅19天累计大定超5000台，4个月大定破15000台，9月尊界S800月销1896辆，登顶大型轿车销冠，在70万级豪华轿车市场，超过同期奔驰S级（参数丨图片）、奥迪A8L等传统豪华品牌旗舰轿车销量总和。10月，尊界S800继续以1970辆的成绩稳坐大型轿车销冠。

如果说尊界S800在产品层面的表现，很难判定江淮未来长期的高端化决心，那么在体系层面与华为的合作，则是在最底层逻辑上，给江淮高端化之路安装了“动力泵”。

自2019年双方携手以来，江淮和华为的协同合作已经深入到技术、制造、管理等全链条。尊界超级工厂基于华为iDME工业数据模型，能够每秒采集30万条数据，将焊装和喷涂环节做到行业最高标准，大幅提升了产品一致性和稳定性。

管理体系层面，江淮全面引入华为的管理流程体系，从研发、供应链到销售服务进行全面组织重塑，加之宁德时代的加入，双方联合打造新一代动力电池方案。

江淮与华为、宁德时代这种“技术共研+生态共建”的高端化路径，已经为江淮搭建好完善的高端化平台，未来只要在产品策略层面没有出现重大错误，尊界同样有望成为下一个塞力斯，在品牌站稳脚跟后，迎来利润的指数级增长。

这点，凭借在尊界S800推出时，江淮汽车股价累计涨幅达到47.39%，多家券商研报密集“买入”或“增持”的评级，便不难看出资本市场对江淮汽车的信心。

也许，江淮的好日子还在后头，对于短期目标，用江淮董事长项兴初的话来说就是 “携手华为，重塑江淮”。

稳扎稳打穿越转型周期

纵观江淮高端化转型之路不难发现，无论是2019年开始华为合作，尊界S800亮相股市大涨，还是如今互联网出现部分“看衰”声量，江淮一直都以理性的战略定力面对市场声量，这样的特性，在如今浮躁的造车时代，尤为稀缺。

江淮在面对上升势头强劲的新业务时，并没有削减传统业务的基本盘，反而通过商用车、皮卡、国际市场等优势，确保转型过程中的稳定性。今年1-9月，江淮皮卡销量超4.5万辆，新能源新卡销量同比增长62%，海外市场连续十四年轻卡出口行业第一。

对于尊界品牌的推进，江淮第四季度发力点主要集中在交付速度和新车推出。9月江汽集团总经理李明表示，尊界S800将冲刺3000辆月产能目标，年底向着月产能4000辆目标努力。

尊界品牌第二款车型，已经明确定位为MPV并且进入研发冲刺阶段，MPV更大的空间和更加广泛的使用场景，未来大概率会进一步成为销量主力。

点评

江淮作为一个拥有61年造车历史的汽车品牌，穿越行业周期已相对驾轻就熟。面向未来，江淮“十五五”规划明确，提出每年研发投入强度将超过销售收入的8%，力争中期实现百万销量，千亿营收目标。江淮发展的规划很明确，守住原有的优势，以智能化、高端化赋能，当前蹲下准备起跳，将完成从“传统车企”到“科技型企业”的蜕变。

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