
最近1年,AI公司,比拼的是谁更敢烧钱。
越敢烧钱,钱越多。
以阿里巴巴为例,2025年2月宣布未来三年投入超3800亿元用于云和AI基础设施,港股10个交易日累计上涨超35%。
2025年5月,财报显示,云业务增速及资本开支均低于市场预期,钱稍微烧慢了一点,美股当夜就大跌7.57%,港股次日一度跌超6%。
2025年9月,在云栖大会上,阿里宣布将在3800亿基础上追加更大投入,港股当日收涨9.16%,创近四年新高
2025年11月13日,市场传闻阿里秘密启动C端AI应用“千问”App,已经开始更快的烧钱了,港股当日收涨3.32%。
当前市场主流的投资逻辑是:AI是未来,而唯有烧钱,才能点亮前路。
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腾讯这方面就糟糕透了。
在11月13日的腾讯业绩会上,被说“shy on capex”(资本支出保守),不增反降。2025年第三季度,资本支出129.83亿,同比下降24%,环比下降32%。
虽然净利润超预期,股价却跌了2.29%。
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美国烧的火更旺
赚得更多
在美国,Meta、微软、Alphabet和亚马逊这四家公司,今年承诺的AI投资超过3170亿美元,而它们市值增加了约1.8万亿美元,远超投资金额。
微软在宣布创纪录的300亿美元资本支出后,股价应声大涨,市值突破4万亿美元。
甲骨文在宣布将资本支出指引从250亿美元上调至350亿美元后,市值一夜之间暴涨2000多亿美元,其创始人拉里·埃里森的个人财富随之增长1000亿美元,成为新任全球首富。
OpenAI作为这一波AI竞赛的焦点,来钱速度不弱于人。
2025年4月,OpenAI宣布完成由软银领投的400亿美元巨额融资,资金将用于AI研究和“星际之门”等计算基础设施项目。估值达到3000亿美元。
2025年9月,OpenAI与英伟达达成战略合作:OpenAI计划部署至少10吉瓦的英伟达系统,而英伟达将根据部署进度最高投入1000亿美元。OpenAI估值跃升至约5000亿美元。
2025年10月OpenAI通过员工股权二次售股(约66亿美元),以5000亿美元的估值完成交易,正式成为全球最具价值的独家兽公司。
估值稳定在5000亿美元。
这形成了一个强大的循环:更多的算力承诺 → 支撑更高的估值 → 更高的估值又能换取更多的算力承诺。
OpenAI,现在一家年收入,大概200-300亿美元的公司,却有能力造10吉瓦的超级数据中心,成本预计是5000亿美元。
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这就是美国金融真正的威力:任何微小的优势,金融的介入会让你确定性的,提前的,巨大的赢。
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AI是未来
AI是未来,这是不用怀疑的。AI的token算力需求,还有100倍、1000倍的增长空间。
那么AI token增长的背后,资金是如何流动的呢?
OpenAI每增加100亿美元收入,需要通过资本操作额外注入的资金:300亿美元。
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与此同时,英伟达会增加利润245亿美元。
所以,英伟达为什么会去投资OpenAI。OpenAI负责承担风险搞钱,英伟达锁定利润,完美。
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kimi、DeepSeek
捣乱
在上面这个故事中,最怕的就是反例:其实通往AI的路,不需要花那么多钱。
国产开源模型正提供一种低成本路径。
月之暗面发布的Kimi K2 Thinking训练成本,网上传言仅为460万美元,却在多项测试中超越了GPT-5。
不过,Kimi创始人杨植麟称,这并非官方数据,训练成本很难量化,因为其中很大一部分用于研究和实验。
网友问及 K3 的发布时间时,杨植麟调侃了下OpenAI的计划:“在 Sam(山姆奥特曼OpenAI CEO) 价值万亿美元的数据中心建成之前。”
DeepSeek 揭露了冰山一角,Kimi K2 Thinking则再次重锤。
Kimi 估值25亿,OpenAI为5000亿。
Kimi k2 460万美金训练费用,OpenAI 的GPT动辄号称数十亿美金。
Kimi k2 百万 token 0.15美元成本,GPT是1.5美元。
他们之间的性能非常接近。
神经网络可训练,那么训练就一定可优化。
AI的智能涌现,不是靠海量的显卡,涌现在一定算力规模下,靠高质量的数据。
就像参加高考,你是会靠刷抖音小红书的海量扯淡,还是老老实实做一本薄薄的黄冈模拟。
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小结
加速算力基础设施建设的资本游戏,DeepSeek和Kimi都用开源,做出了反例。
AI的竞争中,最拉中国后腿的,或许不是光刻机,或者cuda这种东西,而是中国的金融市场。
•END•
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