海天味业2025年三季报解读：龙头韧性凸显与潜在挑战并存

近日，海天味业交出了一份营收与利润双增长的业绩报告。2025年前三季度公司累计营收216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润53.22亿元，同比增长10.54%。其中，第三季度公司实现营收63.98亿元，同比增长2.48%；实现归母净利润14.08亿元，同比增长3.4%。

在调味品行业存量竞争加剧、餐饮消费波动的背景下，公司凭借全品类布局、渠道优化与成本红利，交出了稳健增长的答卷，印证了行业龙头的抗风险能力。

01

业绩亮点：多维发力筑牢增长根基

海天味业业绩的增长背后是企业稳健的增长基础在支撑，从产品、渠道到区域布局，各业务板块均呈现积极发展态势，展现出较强的抗风险能力与增长韧性。

分产品看，酱油作为支柱业务，凭借经典款与味极鲜等产品的稳定复购维持增长，前三季度收入 111.56 亿元，同比增长 7.91%。蚝油和调味酱分别实现收入 36.29 亿元、22.29 亿元，同比增长 5.89% 和 9.57%。较为亮眼的是其他品类，以料酒、醋及网红葱油拌面酱为代表，实现收入 35.91 亿元，同比大增 13.44%，成为第二增长曲线，彰显公司对市场需求的快速响应能力。

分渠道来看，今年前三季度，海天味业来自线下渠道的收入为193.6亿元，同比增长7.42%；线上渠道收入为12.45亿元，同比增长32.11%。今年以来，公司主动转向，通过“渠道下沉”与“产品上行”的策略开辟新增量。公司向社区零售和线上直播等C端精准发力，成为缓冲传统餐饮渠道疲软的关键支撑。

分区域看，前三季度海天味业五大销售区域都实现了不同程度的增长，其中东部区域、南部区域为核心增长极，增速分别为12.13%和12.73%，彰显渠道网络的深度与广度。

值得注意的是，得益于白糖、大豆等主要原材料价格回落，叠加公司规模采购优势，有效对冲了销售费用增长带来的压力，企业前三季度盈利能力持续优化，增幅达10.53%。这种 “成本端红利 + 规模效应” 的盈利模式，成为行业波动期的重要护城河。

02

增长隐忧：短期承压与行业趋势共振

海天味业在整体业绩向好的同时，也面临着来自行业环境与自身增长动能的挑战，短期承压与结构性隐忧逐步显现。

第三季度，公司酱油收入增速仅为4.9%，较上半年的9.2%近乎腰斩，也低于过去五年同期平均10.7%的增速。这也是“酱油龙头”首次出现连续两个季度增速低于5%，反映出公司核心产品的市场渗透可能已接近阶段性天花板。

国家统计局10月20日发布的数据显示，今年前三季度全国餐饮收入同比增长3.3%，但9月单月增速仅为0.9%，限额以上单位餐饮收入更是同比下降1.6%。餐饮业作为调味品行业的重要下游市场，其复苏乏力直接影响了海天产品的需求。因此，公司增速放缓的背后，一定程度上是餐饮消费整体承压所带来的渠道压力传导。

同时，酱油行业人均消费量从 2015 年的 7.28 千克降至 2025 年三季度的 4.8 千克，供大于求的格局让市场竞争更趋激烈，中小品牌低价竞争也对海天的市场份额构成潜在压力。

今年前三季度，海天味业的销售费用高达14.47亿元，同比增长20.81%。有分析指出，费用增长主要源于人工成本及渠道拓展投入的增加，在收入增速放缓的背景下，费用高企进一步挤压利润空间。

拉长时间轴看，海天味业已连续三个季度增速同比放缓。尽管多项经营指标创下新高，但增长势能的减弱表明，公司传统驱动模式的效果正在递减，亟需构建新的增长曲线以应对行业变局。

03

长期布局：谋求全球化打开增长空间

面对国内市场竞争压力，海天味业正在加速全球化布局，寻求新的增长极。

2025年6月，海天味业完成港股上市，募集资金总额达100.10亿港元。根据其资金使用规划，公司已将约20%的募集资金明确用于海外市场拓展，重点投向品牌建设、渠道网络铺设及供应链能力提升等关键环节。

目前，海天味业在印尼的生产基地已启动建设，预计于年内投产；欧洲基地计划于2028年落地；泰国、越南等地的本地化生产调研也在同步推进，显示出公司国际化战略的全面性和长期性。

然而，海天味业的出海进程仍面临诸多挑战。东南亚市场偏好低盐、重风味的产品特性，与海天现有产品线存在差异；欧洲市场则面临味好美等国际品牌的先发优势，叠加食品安全标准壁垒，进一步抬高了本地化门槛。

业内专家指出，海天味业的海外业务至少需要2-3年的培育期，预计2025年全年海外营收增量不足5亿元，对整体利润贡献微弱，短期难以成为业绩增长新引擎。

海天味业方面表示，对于未来海外布局，第一阶段将以华人和中餐为媒介，构建经销网络和销售团队，摸索适合当地的经营模式；第二阶段，结合当地口味与饮食习惯，逐渐构建本地化的产品矩阵和供应链，培育消费者习惯与忠诚度；第三阶段，随着销售网络与供应链体系的完备，建设本地化工厂、并购本地品牌，实现深度本地化。这一渐进式战略体现了公司对国际化复杂性的充分认知。

海天味业的三季报既展现了公司的经营韧性，也揭示了增长动能转换的紧迫性。在行业整体承压的背景下，海天味业能否在四季度有效调动资源、把握消费节点，将成为其冲击300亿营收目标的关键。