千呼万唤，这个全球龙头的三季报终于来了！又是惊掉下巴的业绩！

这是新能源正前方的第1221篇原创文章

万众期待之下，比亚迪的三季报终于出来了！注意，万众期待的不是比亚迪的三季报能有多好，而是都在好奇它的三季报能有多差。

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比亚迪三季报终于出来了

第三季度比亚迪实现归母净利润78.23亿元，同比下降32.60%；扣非后归母净利润68.91亿元，同比降幅达36.65%。如果说净利润下降幅度比较大，还有三季度在研发上又砸入了140亿、继续保持高强度研发投入的原因，那么Q3的营收同比下滑了3.05%还是说明了很多，这也是公司自2022年后首次出现季度营收同比下滑的情况。

存货也是继续保持在高位。截至三季度末，存货余额高达1529.73亿元，较2024年末的1160.36亿元增长31.83%，环比也增长了8.62%，Q3单季度存货增加了121亿，Q2是减少了135亿的，意味着比亚迪又主动增加产量了？还是销售出问题，累库问题又加剧了？

从销量来看，比亚迪确实遇到了增长困境，公司的2025年销量目标也从之前的550万辆下调到460万辆。此前市场预期很高的海外市场，无论是销量还是贡献的利润，都低于市场的预期。

受财报影响，第二天比亚迪大幅度低开，最终收跌2.72%。

比亚迪的财报出来后各种骂声又出来了，这里面很多都是买了比亚迪的小散，过去几个月比亚迪的股东数量大幅度增加，从30多万飙到了60多万，而机构跑得差不多了。其实也能理解，毕竟在今年行情这么好的情况下，比亚迪的二级市场表现确实称不得上好，关键汽车销量也确实出了问题。

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汉唐降价不是战略失误

很多对于比亚迪的批评乃至谩骂也失之偏颇了，与其说比亚迪遭遇的一些问题是比亚迪自身的问题，更不如说是行业的问题。

就比如很多人吐槽比亚迪这两年将汉唐大降价参与市场竞争是一个巨大的战略失误，认为此举终结了之前汉唐蓬勃向上的势头，毁掉了比亚迪品牌向上的机会。

其实很多事情都是公说公有理、婆说婆有理。你说管理层将汉唐降价转而去推仰望和腾势来做比亚迪品牌向上是失误，那怎么不说到现在依然有很多人不认可比亚迪这个品牌，觉得它low ，无法接受它卖30万以上，而且这种基调也是在这两年仰望、特别是腾势销量起不来的基础上才显得特别有道理。

其实汉唐就是比亚迪用来抢合资车B级车的两款车型，前几年销量之所以如此惊艳，更多的是市场可选择不多，加上两款车的配置和颜值，尤其是汉的颜值，综合实力足够能打，不仅碾压合资车，同期也没有更多的国产新能源汽车可以选择，销量自然爆了。包括秦其实也是如此，只不过秦主要面向的是A级车。但后面随着国产新能源汽车竞争加剧，秦、汉、唐的竞争优势逐步削弱，销量下滑也是必然的。

个人看来，比亚迪把高端突破交给仰望和腾势来做绝非战略失误，只是这两个车型，尤其是腾势没能做好而已。人家丰田是把高端的交给雷克萨斯，也很成功呀。

如果一定要说这两年比亚迪的战略失误，那就是低估了国内竞争的烈度，以为新能源汽车行业的竞争格局已经确定了，开始要利润了。

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比亚迪的真正战略失误

实际上，这不仅仅是比亚迪一家公司对于行业的错判，包括特斯拉、理想汽车等行业里的尖子生都是如此。事实上，如果对比后两者，比亚迪对于行业的竞争格局的判断可能还没有他们乐观，只不过比亚迪对于自身的技术过于自信，认为自身已经强大到无惧竞争了。

结果我们都看到了，过去两年，新能源汽车市场的上半场远未结束，凡是想要利润的都遭到了市场的惩罚。反过来，只有秉持如履薄冰的态度、破釜沉舟、以活下去为目的的厂商，反而还过得好一点，或者是转危为安（更准确说是阶段性安全，毕竟行业格局未定，谁都不安全），比如零跑、小鹏和蔚来。

此前无论是产业人士、行业观察者还是投资者，基本都达成了共识，2024年新能源汽车行业竞争格局初定后，开始进入下半场的智能驾驶乃至无人驾驶时代。

现在回过头看都错了，而且错得离谱，上半场确实完成汽车的电动化，但是离行业竞争格局确定还有比较远的距离，而且智能驾驶时代的到来可能也会比预期的要晚，关键后者是前者的重要影响因素，也就是智能驾驶技术，尤其是无人驾驶技术的成熟度和体验会影响汽车销量，继而影响整个行业的竞争格局。

叠加国内明年退补后销量的下降预期、国内较高渗透率的现状、竞争无可避免将更加激烈的担忧，结果就是整个二级市场都对新能源整车板块持悲观预期。

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没有贝塔收益的整车板块

事实上，如果我们回过头去看今年板块的整体表现，其实已经没有什么贝塔机会了，更多的是单个企业爆款车型的"阿尔法"机会。某一款车型销量不错，二级市场就表现一波，然后等待下一次机会，如果没有新的爆款车型出来，就是阴跌或者横盘。这对于比亚迪、吉利汽车这样的公司更吃亏，毕竟他们盘子大，单款车型的火爆对于整个大盘的影响没有很大。

机构们抛售比亚迪是顾虑它盈利的不确定性，客观一点讲，在这个阶段，如果比亚迪还执迷于赚钱，风险其实是更大的，因为那就意味着公司车型的竞争力下滑，一旦销量出大问题，公司巨大的产能、产业链一体化优势将直接转变成巨大的劣势，随之而来的负反馈很可能会短时间就会让比亚迪遭遇重创。

回过头看，比亚迪此前的战略是非常清晰的，通过技术、一体化、产能等卷成本，成为效率之王，保持自身的竞争优势后快速卖车，提升市占率。过去两年其实也没有太大的战略失误，只能说过于自信，对竞争环境有些误判，没有很好地坚决贯彻这个大战略。

在新能源正前方看来，要想成为这个行业真正的巨无霸，当下就别谋求利润了，继续谋求市场份额，把通过销量和规模优势挤占出来的利润继续投入到行业竞争当中，等到无人驾驶时代到来，通过商业模式的升级去谋求利润，那个时候才能真正做大，而且还是真正可持续的行业稳态的利润。

从这个角度，比亚迪还是有希望的。

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