雨虹出海、三棵树零售、北新跨界 Q3财报看建涂/防水押注未来

慧正资讯，2025年第三季度财报季已落下帷幕，涂料及上下游企业交出了怎样的成绩单？慧聪涂料网梳理了十余家上市公司的三季报发现，在房地产市场持续调整、行业竞争日益激烈的宏观背景下，企业间的业绩分化愈发明显。一批企业通过零售转型、出海并购、业务结构调整实现了逆势增长，而另一部分企业则仍在业绩承压与战略调整的阵痛中摸索前行。

东方雨虹

多维发力筑壁垒，龙头韧性引领回暖

10月27日，东方雨虹（002271）发布的三季报彰显龙头实力。前三季度实现营收206.01亿元，归母净利润8.10亿元，经营活动现金流净额4.16亿元，同比激增184.56%；第三季度单季营收70.32亿元，同比逆势增长8.51%，实现阶段性回暖。业务端，工程与零售渠道上半年合计创收114.06亿元，占比84.06%，零售端通过25万分销网点与“玩转乡镇”活动下沉市场，工程端聚焦市政基建、新能源领域降低地产依赖。产品层面，砂浆粉料业务成为第二增长极，上半年收入19.96亿元，占比14.71%。国际化战略加速推进，上半年海外收入5.76亿元，同比增长42.16%，马来西亚工厂完成试生产，且以1.23亿美元收购智利Construmart S.A.，完善全球布局。财务健康度持续提升，应收账款同比下降18.6%，实际控制人股权质押率降至42.86%，高风险解除。

三棵树

零售转型成引擎，高质量发展领跑行业

10月17日，三棵树（603737）三季报表现亮眼。前三季度营收93.92亿元，同比增长3%；归母净利润7.44亿元，同比飙升81.22%，归母净利率7.92%，同比提升近4个百分点，经营性现金流10.88亿元，同比增长超18%。第三季度增速进一步加快，单季营收35.75亿元，同比增长5.6%，零售业务增速超20%，毛利率环比升至33.57%，同比提升5%。核心驱动力源于零售转型深化，“马上住”模式全国规模化落地，美丽乡村、艺术漆业务高速增长，零售占比近半，以增值服务带动中高价值产品销售，优化盈利结构。公司拒绝低质低价内卷，凭借绿色产品与差异化服务扩大市场份额，为行业转型升级提供范本。

北新建材

两翼业务破困局，涂料板块成增长核心

北新建材（000786）三季报呈现“主业承压、两翼突围”态势。前三季度营收199.05亿元，同比下降2.25%；归母净利润25.86亿元，同比下降17.77%，第三季度净利润同比降幅扩大至29.47%，核心石膏板业务量价齐跌成拖累。但“两翼”业务表现强劲，涂料板块成最大亮点，前三季度营收33.51亿元，同比增长31.54%，净利润2.69亿元，同比激增59.83%；防水业务同步增长，营收37.66亿元，同比增长5.24%，净利润2.16亿元，同比增长15.80%，双业务构成抗周期“双引擎”。涂料业务爆发得益于嘉宝莉并购整合，北新嘉宝莉上半年营收18.25亿元，同比增长38.66%，净利润1.498亿元，同比增长26.84%，“一体两翼、全球布局”战略成效显著。

科顺股份

业绩持续承压，转型调整应对挑战

科顺股份（300737）三季报延续低迷。第三季度营收14.83亿元，同比下降10.93%，净利润亏损2686.74万元（上年同期盈利3233.11万元）；前三季度营收47.03亿元，同比下降8.43%，归母净利润2008.77万元，同比下降84.08%，归母扣非净亏损5774万元。业绩下滑主因是国内工程建设项目减少、需求下降，及应收款项减值准备增加。尽管经营现金流净额同比增长46.03%，但仍为-8.239亿元，应收账款40.70亿元，负债103.77亿元，财务压力较大。受地产下行影响，公司防水主业增长乏力，“百亿计划”落空，2020-2024年营收增速波动下滑，2025年上半年营收同比下降7.23%。目前公司推行“提质增效”策略，调整业务结构、收紧信用政策，但短期回暖难度较大。

凯伦股份

三重向好扭颓势，战略调整激活动能

凯伦股份（300715）三季报实现华丽转身，前三季度营收18.18亿元，同比增长0.36%；归母净利润2641万元，同比增长182.15%，成功扭亏，经营现金流净额5636万元，同比增长111.97%，呈现“营收稳盘、利润爆发、现金流改善”态势。第三季度成关键支撑，单季营收6.7亿元，同比增长13.32%，归母净利润59.81万元，同比增长101.50%，扣非亏损从3558万元收窄至359万元，主营业务盈利能力修复。利润增长源于三大举措：一是4月收购佳智彩并表，其显示面板检测修复业务毛利率45.35%；二是“去地产化”见效，拓展基建、光伏屋面等非房领域；三是成本管控发力，优化生产流程、集中采购降低成本。

亚士创能

营收大幅下滑，行业下行叠加业务收缩承压

亚士创能（603378）三季报业绩惨淡。前三季度营收3.97亿元，同比大降76.97%，归母净利润亏损3.11亿元；第三季度单季营收1.28亿元，同比下降81.23%，归母净利润亏损1.20亿元。核心业务防水板块受冲击严重，前三季度防水卷材收入2962.48万元，同比大降85.42%，防水涂料收入294.26万元，同比大降92.81%，合计同比猛跌86.66%。营收下滑主因是房地产及建筑行业下行，项目开工放缓、需求下降，同时公司收缩经销商赊销及高风险直销业务，进一步影响收入规模，短期面临较大经营压力。

三季度的数据是结果的呈现，更是新一轮竞争的起点。纵观这些财报，一个清晰的共识正在形成：单纯依赖传统路径与规模效应的时代已经过去。企业的战略焦点正从“外部红利”转向“内生价值”，具体表现为三个维度的深耕：一是对现金流的极致追求，它取代营收规模，成为衡量企业健康度的新标尺；二是对客户结构的主动重塑，降低单一依赖，开拓非房、零售与高端制造市场；三是对第二、第三增长曲线的战略性投入，无论是通过出海全球化、跨领域并购，还是押注前沿新材料技术。

然而，确定性之中也伴随着新的拷问。当出海成为共同选择，如何实现真正的本土化运营而非简单产品出口？当转型零售与服务，如何构建与之匹配的组织能力与品牌护城河？当投入前沿科技，又如何平衡高昂的研发成本与短期盈利压力？这些问题，将是决定下一阶段排位赛的关键。财报是过去的总结，更是未来的序章。在不确定性成为新常态的当下，这些企业用它们的实践告诉我们，最大的确定性，来自于自身的变革与进化。

（本文所有数据均来源于公司公开披露的2025年第三季度报告，旨在提供行业深度思考，不构成任何投资建议。）