金价冲上4200美元后跳水：有外资投行喊出6000美元，但明年有压力

黄金价格昨日大幅震荡。

11月13日，现货黄金价格一度重新升回4200美元/盎司，盘中最高触及4244.94美元的盘中高点，为10月21日以来的最高水平。不过，晚间价格出现高台跳水。截至11月13日收盘，伦敦现货黄金报4171.22美元/盎司，跌0.58%，日内振幅2.39%；COMEX黄金跌0.63%，报4187.1美元/盎司，日内振幅2.42%。

11月14日亚洲交易时段，截至发稿，伦敦现货黄金在4180美元/盎司附近交投。

展望未来，多数市场观点仍对金价长期走势持乐观态度。瑞银策略师认为，黄金可能在2026年或2027年的某个时点创下每盎司5000美元的历史新高。

花旗集团更是预测，在概率为30%的牛市情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司。不过，花旗也认为金价在2026年会“步履蹒跚地走低”，并赋予了50%的概率。该预测认为，随着美国经济环境改善，金价届时将回落至3650美元/盎司。

黄金重返4200美元后下跌

现货黄金价格在过去的两周内从3886美元的阶段低点反弹至4200美元，涨幅超8%。

11月13日亚洲时间段，现货黄金价格重返4200美元/盎司。国内市场也跟随上涨。截至11月13日夜间收盘，沪金主连报956.96元，涨0.11%。上海黄金交易所Au99.99报收963.16元，较前一交易日上涨20.27元，涨2.15%。

黄金股同样表现强势。截至11月13日收盘，A股贵金属板块大涨，金徽股份（603132.SH）涨停，招金黄金（000506.SZ）、紫金矿业（601899）涨幅超4%。港股黄金股集体走强，中国黄金国际（02099.HK）涨7.60%、灵宝黄金（03330.HK）涨4.64%、紫金矿业（02899.HK）涨4.23%。

受国际金价上涨影响，11月13日国内多家金店也上调金饰价格。周大福、周大生足金饰品价格由前一日的1313元/克上涨至1333元/克，克价一夜上涨20元；周生生足金饰品价格由前一日的1309元/克上涨至1326元/克，克价一夜上涨17元。

工银瑞信基金表示，金价近期经历黄金增值税政策调整、美国9月非农数据小幅超预期、美联储转鹰与美元指数稳步上行等影响，表现出较强韧性。随着美国政府停摆即将结束，疲软的就业市场使得市场提升了对12月美联储降息的预期，叠加近日地缘政治风险加剧，助推黄金价格走高。

不过，据央视新闻报道，当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。

受美国政府重新开放后市场普遍抛售的影响，金价周四一度下跌超1%，从此前触及的三周高位回落。

“贵金属正经历一场大范围抛售，股票、债券、美元和加密货币都面临压力，并且都在下跌，”独立金属交易员Tai Wong表示，“这是典型的‘先买入传闻，等美国政府重新开放后全部抛售’的套路。”

Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，最初，黄金和白银市场上涨，是因为市场预期在停摆结束后公布的经济数据将揭示美国劳动力市场的疲软，并推动美联储在12月份至少降息一次。然而，鉴于对通胀的担忧以及今年美国两次降息后劳动力市场出现相对稳定的迹象，越来越多的美联储决策者表示不愿进一步放松货币政策。较低的利率通常有利于黄金，因为黄金不产生收益，而且在经济不确定时期通常被视为避险资产。

税收新规落地

除了外围消息面变化对金价的影响，近日，黄金增值税政策调整也对国内黄金市场产生了较大影响。

11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（以下简称《公告》），明确自2025年11月1日起至2027年12月31日，对在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金实施一系列增值税政策调整。

新政将黄金交易划分为“投资性”与“非投资性”，对于会员单位购入用于非投资性用途（如饰品、工业用途）的标准黄金，税务进项抵扣比例由13%降至6%，即用金成本提升7%。

近日，澎湃新闻记者走访最大的黄金批发市场——深圳水贝市场看到，新政实施后，水贝市场的人流量明显减少，观望情绪浓厚。

“我们都按照水贝会的价格结算，但只能开收据，如果要开发票再加消费税。”特力珠宝大厦负一楼的一位商家表示。所谓“水贝会的价格”，即水贝的“大盘价”， 顺应新政调整思路，11月8日起，水贝市场参考金价陆续开始区分为“投资金”与“首饰金”两类，通过价格差异直观传达，消除普通消费者对于政策理解的困惑。

11月13日，水贝市场首饰金的“大盘价”是每克1099元。按照前述商户的说法，目前水贝的“大盘价”已经包含了税费，以前，水贝市场显示的金价与国内金价的大盘价基本统一，而当天国内金价的大盘价在每克963元左右。

“最终商家还是会选择将成本转嫁给消费者。”一位大型黄金珠宝加工企业相关负责人这样说。

世界黄金协会分析观点认为，成本上升或使中国黄金珠宝需求面临阻力，然而在当下的市场环境中，这也可能成为推动行业注重工艺、设计创新而非价格内卷竞争的又一契机。另外，金条与金币需求虽未受政策直接冲击，但未来投资者可能会更集中地通过上海黄金交易所会员进行购买。值得关注的是，税收上调将拉大黄金首饰的购入价与回购价之间的差距，这种价差扩大可能进而抑制黄金首饰的回收积极性。此外，黄金珠宝零售业的整合进程或将加速。

世界黄金协会判断，如何在高金价环境中吸引消费者，尤其是年轻消费者是关键。得益于更轻的重量、更低的总价与创新设计，硬足金饰品及“足金+其他材质”产品对金饰门店的重要性及销售贡献将持续提升，未来中国黄金投资需求也将持续保持强劲。

仍有创新高可能

尽管金价已处于高位，但多数市场观点仍对未来走势持乐观态度。

嘉盛集团分析称，美国政府开门后不可避免地回到举债和高额赤字的老路上来，与此同时包括日本（新首相主张财政刺激）、法国（欧元区第二高的债务负担）和英国（11月26日公布预算案可能要加税来弥补赤字）等发达经济体的债务负担和债券市场隐患也不容忽视，这无疑催生了投资者对风险对冲的需求。

“此外，美国政府开门后更宽裕的市场流动性，以及经济数据可能再次刺激降息预期升高等因素都是黄金的潜在利好。可以说黄金已经再次走上了冲击历史高点的道路。”嘉盛集团表示。

瑞银策略师认为，黄金可能在2026年或2027年的某个时点创下每盎司5000美元的历史新高。

“核心持仓正变得更具韧性。黄金越来越被视为长期战略资产，也是资产配置的核心组成部分。” 瑞银策略师在报告中写道。

他们认为，“黄金投资者群体的扩大速度正在加快”，并补充称，“越来越多的投资者正从股票、债券、美元及其他资产中重新配置资金，黄金有望从中受益”；此外，“考虑到黄金市场相对于其他资产类别的规模，若这种资金转移具有普遍性，即便只是小幅流动，也可能产生重大影响”。

花旗集团最新发布的黄金展望报告预测，在概率为30%的牛市情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司。这一预测基于大规模的全球财富重新配置，而体量相对较小的实物黄金市场将无法承接，只能通过价格飙升来实现平衡。

尽管6000美元的目标价吸引眼球，但花旗分析师在报告中明确表示，这并非他们的基础判断。相反，他们认为金价在2026年更有可能走弱，并给出了50%的概率，该预测认为，随着美国经济环境改善，金价届时将回落至3650美元/盎司。此外，报告还设定了一个20%概率的熊市情景，即如果地缘政治、财政和周期性担忧显著缓解，金价可能在2026年底或2027年跌回3000美元/盎司的水平。