三六零（601360）：AI安全双轮驱动的老牌网安巨头，静待业绩拐点

三六零（601360）：AI安全双轮驱动的老牌网安巨头，静待业绩拐点

本文首发日期：2025年11月13日

一、公司基本面：从“免费杀毒先驱”到“AI安全生态缔造者”

如果用一句话定义三六零，它就是 “网络世界的全能保安公司”——早年靠免费安全软件圈住10亿用户，如今左手握国家安全订单（防黑客攻击），右手推AI搜索产品（纳米搜索日活超1900万），在数字安全战场上演“老树发新芽”的戏码。简单来说，它的生意经可分三层：

传统安全业务（根基）：

个人安全产品：如360安全卫士、杀毒软件，靠免费策略积累15亿终端用户，日均拦截病毒1.8亿次，相当于每秒钟替208台电脑“挡刀”。

企业安全服务：为政府、银行造“网络防火墙”，2024年捕获1300起境外APT攻击（占全国98%），比如帮国家电网防住了美国NSA的黑客入侵。

AI新引擎（增长极）：

纳米AI搜索：2025年3月访问量飙至3.1亿次，比美国竞品Perplexity AI高3倍。它不像传统搜索引擎只列链接，而是“一句话生成视频”——你输入“周末去哪玩”，直接输出带攻略的短视频。

360智脑大模型：入选国家AI战队，已落地税务、医疗等20个行业，帮税务局自动审核发票，效率提升80%。

智能硬件（现金牛）：

行车记录仪、儿童手表年收超10亿元，硬件毛利高达30%，但增长放缓，2025年H1收入同比跌7.66%。

护城河与危机并存：

技术霸权：研发投入累计超250亿元，专利1.5万件，安全大数据规模全球第一，能实时监控6200次国家级网络攻击。

政策靠山：承建“国家大数据协同安全技术国家工程实验室”，是唯一民营身份的国家级安全平台。

隐忧：个人PC市场萎缩拖累传统业务，2025年三季报净利润-1.22亿元，AI业务尚未规模化盈利。

成长潜力：

短期催化：国家“人工智能+”政策推动AI搜索需求，纳米搜索2025年用户量暴增100倍。

长期空间：中国网络安全市场2028年将破千亿元，三六零市占率有望从15%提至25%。

行业排名：

中国互联网百强第9位（A股网安公司第一），全球AI搜索访问量前三。

二、市场标签：资金眼中的“困境反转标的”

概念炒作标签：

AI搜索龙头 国家安全概念 大模型国家队 高股息防御（股息率1.52%）

标签虚实分析：AI搜索访问量实锤全球前三；但国家安全业务收入占比仅12.87%，仍需订单兑现。

三、管理层：红衣教主的“ALL in AI”豪赌

实控人周鸿祎：55岁，湖北黄冈人，从方正集团程序员起家，干过雅虎中国总裁，2006年创立360。持股13.54%，年薪880万元，近三年无减持，但质押部分股权用于AI业务投入。

战略转向：2023年提出“AI+安全”双主线，押注纳米搜索与360智脑，甚至亲自直播带货AI产品。

团队稳定性：财务总监张海龙（德勤背景）掌舵财务，2025年股权激励覆盖骨干，但AI人才流失率15%需警惕。

四、股东结构：民企底色，外资试探性抄底

无国资控股：第一大股东天津奇信志成（周鸿祎控制）持股47.10%，股权集中度高。

国家队踪迹：香港中央结算（北向资金）持股1.91%，华泰柏瑞、易方达等沪深300ETF配置约0.8%。

机构动向：公募基金持仓占比不足1%，显示主流资金仍在观望。

五、财务健康度：营收稳得住，利润扛不住

2025年三季报关键数据：

营收60.68亿元（同比-10.2%），净利润-1.22亿元（由盈转亏），毛利率58.3%仍坚挺。

负债率35%（行业偏低），流动比率2.1，短期偿债无忧；但经营现金流-5亿元，AI投入吸血明显。

退市风险：无。营收规模超60亿元，连续经营，符合监管红线。

六、估值评估：亏损下的“市梦率”怎么算？

行业对比法：

软件开发行业平均市销率（PS）约5倍，三六零当前PS 15.1倍（市值918亿/2025年预测营收79亿），显著高估。

市净率3.13倍，高于行业均值2.5倍，但每股净资产4.19元提供安全垫。

合理市值预估：

基于2026年预测净利润17.49亿元（券商共识）及PE30倍（AI行业溢价），2026年合理市值524亿元（当前918亿元高估75%）。

七、操作策略：短期博反弹，长线等业绩

技术面信号：

当前价13.12元处于52周区间（8.81-14.96元）的68%分位，短期受AI概念炒作冲高。

支撑位11元（前低+市净率2.5倍），阻力位15元（前高心理关口）。

操作规划：

建仓位：＜10元（对应PS 10倍，接近2024年低位）。

止盈位：＞16元（需AI业务扭亏或国家安全大单催化）。

止损警戒：跌破8.5元需警惕流动性危机。

后期走势推演：

短期（1-3个月）：若四季度纳米搜索货币化超预期，股价可能冲击15元；但三季报亏损可能引发回踩11元。

中长期：若2026年AI业务贡献20%营收，市值有望站稳600亿元；若技术迭代落后BAT，或阴跌至500亿元以下。

免责声明：本文数据均来自公司公告及权威平台，分析仅供参考。三六零虽处AI风口，但投资需警惕业绩拐点延迟及技术竞争风险。老铁们抄底莫急，小仓位试探方为上策。

打开百度APP畅享高清图片