沪上阿姨万店达成市值重上百亿：加盟商的苦有谁知

11月12日港股新消费板块持续活跃，沪上阿姨（02589）表现抢眼，盘中涨幅一度超过35%。收盘报116.9港元/股，市值重回百亿达到123亿港元。

沪上阿姨好消息不断。11月7日，公司宣布计划推出股权激励，拟采纳为期10年的H股激励计划，计划上限为公司总股本的5%，旨在通过限制性股票实现激励核心人才等目的。

根据第三方机构“极海品牌监测”最新数据，2025年11月，“沪上阿姨”全国门店数量已达10739家，实现了公司两年前提出的万店目标。然而，一片欣欣向荣背后，部分沪上阿姨加盟店的日子却并不好过。

关店比例三倍于蜜雪冰城

公开信息显示，早在2023年初，沪上阿姨在全国合作伙伴大会上公开宣布“万店目标”，计划当年年底签约门店超过一万家。2025年11月，第三方的数据显示，沪上阿姨全国门店成功破万。

2022年末沪上阿姨门店数量超过了5000家，不到三年门店数量基本翻倍。在沪上阿姨突飞猛进的“跑马圈地”过程中，不少加盟店中途“下车”，且关门的加盟店成倍增长。

半年报显示，2025年上半年，沪上阿姨关闭加盟门店645家，期末公司加盟门店数量为9412家，简单计算闭店率为6.9%。

与行业龙头蜜雪冰城类似，沪上阿姨也是以三线及以下城市为主，公司半数以上的门店集中在三线及以下城市。与之相比，2025年上半年，蜜雪冰城关闭门店1187家，期末门店数量52996家，公司闭店率为2.2%。

同样都将门店集中在三线及以下市场，蜜雪冰城关店的比例要远小于沪上阿姨，后者是前者的逾三倍。

现制茶饮上市公司中，古茗（01364）和茶百道（02555）也是以加盟模式为主，2025年上半年古茗门店数量超万家，关闭门店仅305家，关闭门店/期末门店数量只有2.73%，与蜜雪冰城处于同一水平。

2025年上半年，茶百道的门店数量超过8000家，门店数量略少于沪上阿姨；公司关闭门店418家，占比约为5%，同样低于沪上阿姨。

若向前追溯，沪上阿姨关闭门店的比例更高。根据公司招股书，2024年公司关闭门店987家，较前一年增长166.8%，关闭门店比例超过了10%。2024年，沪上阿姨门店仍保持净增长趋势，但新开门店数量明显减少，关门门店大幅增长。

加盟苦果

沪上阿姨加盟门店关门比例远超几家同行，背后原因是什么呢？根据早前蓝鲸新闻的报道，沪上阿姨不少加盟门店实际收入普遍仅为流水的50%-60%；部分门店即便月流水30万，扣除订货成本、促销折扣分摊及房租人工后仍面临亏损。

加盟商已经在网上叫苦抱怨。社交媒体上，有的表示“卖6万实收要进3万的货”，有的反映加盟费没退，半年了保证金没退。有的直言，“真实实收率55-65%，要求订货率到35%”。

这些经销商在网上大吐口水，部分称已经关店或者转让。当然需要注意的是，这些吐苦水的沪上阿姨经销商真实情况如何、身份信息外界难以知晓。

不过，消费者对沪上阿姨的不满是实实在在的。黑猫投诉平台上，截至11月12日，公司累计投诉达到2990条。投诉内容涉及产品质量、服务态度和卫生情况等各方面。比如，有的消费者称茶饮中喝出了虫子，有的喝出了苍蝇，服务态度恶劣等不一而足。

截至2025年上半年，沪上阿姨门店数量略少于古茗，但略高于茶百道，三家公司之间门店数量较为接近。黑猫投诉平台上，门店数量略少的茶百道累计投诉量只有2055条，略多的古茗投诉量为2708条，也不及沪上阿姨。

和这两家公司相比，沪上阿姨门店数量并不占有太大的优势，但公司投诉数量却做到了领先，甚至是大幅领先茶百道的投诉量。

即使与行业龙头蜜雪冰城相比，沪上阿姨的投诉率依然领先。2025年上半年，蜜雪冰城门店约5.3万家，黑猫平台累计投诉10568条。沪上阿姨不到一万家门店，投诉量近3000条。投诉率孰高孰低，一目了然。

2025年上半年，蜜雪冰城和古茗收入增长在40%左右，前者归属净利润增速超过40%，后者直接翻倍。茶百道和沪上阿姨收入都是个位数增长，但茶百道归属净利润涨幅接近40%，沪上阿姨增长20.9%，在这几家茶饮公司中增速最慢。