时至年末，回顾今年的投资，聊聊复盘与应对

不知不觉间，2025年还剩下不到四十个交易日。谁也无法准确预知最后的这些交易日会发生什么，毕竟这是一个一切皆有可能的年代。

但是哪怕这一年就戛然而止，也已足够精彩。回顾这一年的投资让人思绪万千。想想年中有分析师喊出“A股年内4000点不是梦”时还面临诸多质疑，如今沪指早已创下近十年新高。

想想年初各家机构对2025年的前瞻，得出四个共识性的结论，似乎都在渐渐清晰，有验证又有纠结：

2025年全球最大的变数是特朗普新政，最大主题是国内的政策应对，国内流动性充裕或是最大的确定性，低利率环境下的资产配置是诸多资管机构面临的共同挑战。

无论是往前看还是往后看，仿佛都要透过一个复杂因素交织的“水晶球”。无论如何，一年已经到了最后终了的时节，这个收敛的季节本身也值得多些复盘与思考。

#盈亏复盘

落墨今年春秋笔

2025年只剩下不到两个月，大家的基金收益如何了？

根据最近公布的一组数据显示，2025年前10个月已累计新开2246万户，同比增长11%，A股投资者总数逼近2.5亿，意味着每6个中国人中就有1位A股投资者。从这轮“开户潮”中，不难看出今年股市的火爆。

那么，今年A股今年表现到底怎么样？你的账户跟上市场涨幅了吗？

2025年A股港股可谓是“扬眉吐气”，在AI算力和创新药两大景气赛道的支撑下，科技成长风格成为最大赢家，创业板、科创50、恒生科技涨势如虹，从全球主要大类资产的表现来看，创业板涨幅甚至超过了黄金，偏股混合型基金指数也取得了32.47%的收益表现，超越了纳斯达克等指数。

数据来源：Wind，截至20251031，指数历史业绩不预示未来表现。

从行业表现看，在31个申万（一级）行业中，有30个行业实现了正收益，仅有食品饮料板块小幅下跌。同时今年来结构分化空前加剧，年内领涨的有色板块与领跌的食品饮料差值高达80%，小登后来居上，老登黯然神伤。

数据来源：Wind，截至20251031，指数历史业绩不预示未来表现。

从基金业绩来看，今年以来，各类基金普遍取得正收益，股票型基金和混合型基金分别获得了29.97%、26.17%的平均收益率。

数据来源：银河证券，截至20251031，历史业绩不预示未来表现。

同时，降息周期下，海外地缘冲突叠加关税扰动导致避险情绪升温，黄金、白银、铜等大宗商品今年迎来了史无前例的行情，商品型基金今年收益率接近40%，其它QDII基金涨幅也达到26.46%。

此外，采用“多资产+多策略”的FOF基金得益多元配置，取得了15.84%的平均收益率，成为历史表现最佳的年份之一。

不过，在今年“股债跷跷板”的作用下，债券类基金表现可能略有逊色，债券基金今年收益率仅有2.13%。

不过，如果我们穿透债券基金的底层资产会发现，不同类别的债券基金表现分化非常大，可转债基金指数年内涨幅超过20%，交出了足以“媲美”权益基金指数的成绩单。

数据来源：Wind，截至20251031，指数历史业绩不预示未来表现。

整体来看，今年不同类型基金持有人的体验感可能都比较不错，科技类基金持有人更是“获得感”十足。当然，科技线条一度走势犀利，但点位越高带来的投资难度也越大，个中滋味写在投资者的心中。

#年末应对

静听来日风雪声

这一年走到这里，风口太多，节奏太快，信息与情绪远胜过去。恐高与贪婪仍在交替上演，故事仍在继续。

去年“九二四”行情爆发后，市场一度对2025年保有憧憬，然而开年后AH股就回调了一波。春节期间DeepSeek横空出世，恒生科技一度独领风骚。

4月份特朗普政府带着关税政策，硬生生挥舞出一片“黑天鹅”，全球市场为之颤抖。与此同时，黄金站稳3000美元的平台，并在下半年扶摇直上。

此后，纳斯达克在AI浪潮中归来，中国AI科技也在产业趋势与政策节奏的耦合中起飞。“老登股”一度没有跟上节奏，“小登”和“老登”的分野，也成为资本市场最火热的话题之一。

在万千变化里，我们看到追求低波“绝对收益”成为今年来的投资风潮，产品形态的资产配置一站式方案焕发新生。

今年以来那些具备收益增厚潜力、波动率又相对适中的配置型产品，很多都受到了投资者的青睐，迎来规模的大幅增长。

比如固收+。迭代后的固收+，通过大类资产配置中枢的明确清晰传递风险收益特征，满足多资产策略细化，聚焦差异化投资目标的实现。

再比如多资产FOF。理论上FOF应该具备两次风险的分散能力——一个是在资产配置层面，决定股、债、商品等资产的配置比例，跟踪市场内部细分风格、行业主题的变化；另一个是在确定好资产配置比例后，再去投资不同类型的优质基金。

真正能让投资者拥有更好持有体验的，不再是短期的暴涨暴跌，而是那种能穿越周期、能稳住心态的投资方式。当越来越多投资者在低波资配产品这里学会与波动共处，从此“信仰慢富”，便有了一场“慢牛”赖以生根的社会基础。

说起慢牛，是今年来的热词，大家期盼着用未来两到三年的时间，验证一场真正意义上的“慢牛”、“长牛”。

本轮行情，并非短期情绪推动的昙花，而是建立在科技创新企业大力发展、政策长效支持、居民储蓄向资本市场大转移等多重基础之上，来之不易，更为慢牛长牛打下了基石。

临近年末，资本市场波动加大，黄金、AI、港股、A股等资产此前积累了大量的获利盘，对价格带来一定压力；进一步的上涨也需要确定性更强的叙事来强化逻辑。但是，只要当稳市&科技&反内卷逻辑不动摇，中期做多思维值得继续保持。面对行情波动，不妨多些从容。

AI科技的战略地位决定了这是不能放松的政策主线，结合十五五规划的基本思路，浓缩成一句话就是“采取超常规措施支持科技创新”。有这样的背书，意味着市场的想象力与注意力很难偏离，所以科技板块会有波动，依然是未来行情离不开的主线。

但是对于投资者而言，点位越高投资难度也随之飙升。一场轰轰烈烈的成长行业景气行情，中间有多少颠簸，唯有持有人心里清楚。

如果主线震荡，该怎么上车？复盘了过去11个主线、33段陷入横盘后的调整情况——

1、主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1%；

2、若仅考虑泛科技、高端制造类的主线，则主线平均调整时长为21日，平均调整幅度为19.2%。（数据来源：Wind，广发策略，华夏基金）

所以一个月左右的时间，18%左右的调整，是主线回调时间与空间维度的参考指标。对于科技仓位不高，但又担心估值不太敢上车的朋友，可以参考一下。当大家对市场有了各自的理解和判断，不会选股也没关系，因为大部分都能靠指数基金来实现。

而从过程体验提升的角度，需要运用系统性的方法去管理风险，利用不同资产之间波动的不相关性，来有效降低账户组合的波动率，保证账户的安全。

在我们的观点里，风险事件出现时往往有出色表现的黄金、具有较为稳定现金流和较高防御属性的高股息红利、以及底部反转型资产如光伏、军工等都是"科技+X"的推荐组合方案。

此时此刻，北方的街角铺就着软乎乎的金色地毯；而南方的院落，桂花香渐次收拢，只留一点甜在风里。体感最深的是天冷了，某一天开始冬天和秋天之间安静地划出一条线——这边是挥洒，那边是沉淀。

当下的市场与投资，的确并不简单，产业的节奏变化飞快，外部环境充满变量，投资者情绪反复横跳，既有全面上涨的错觉，也有结构性分化的真实。入局诱人，但也容易迷失。无论结局如何，能在喧嚣中保持节奏和纪律，不时审视与思考，本身就是一种能力，终也因此取胜。

风险提示

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