周期 | 沪镍跌至118710元：高库存压制下的镍市何去何从？

市场从不缺少波动，而真正的智慧在于辨别这是趋势的起点，还是震荡的插曲。

镍市再次迎来关键节点。11月12日，沪镍主力合约2512收报118710元/吨，下跌0.62%，盘中一度跌破11.9万元支撑。

这已是镍价连续多个交易日维持低迷走势，而就在不远的前段时间，市场还曾因印尼政策变化而躁动。

当前镍价正处于一种 矛盾格局：一方面，印尼政策调整给远期供应带来不确定性；另一方面， 全球显性库存持续累积至30万吨以上，压制价格反弹空间。

一、市场现状：高库存下的价格压制

周二，沪镍期货市场全线低开。主力合约2512开盘报119300元/吨，下跌150元，随后进一步下探至118500元/吨附近。

现货市场同样表现疲软。SMM1#电解镍价格区间为118400-122500元/吨，平均价格较上一交易日下跌850元/吨。

尽管 现货升水继续走高，金川镍主流现货升水报价区间为3600-3800元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，但这更多反映了现货商在价格下跌过程中的挺价意愿，而非需求实质改善。

库存数据令人担忧。LME镍库存截至11月12日减少1194吨至252114吨，虽然小幅下降，但总体仍处高位。国内库存同样不容乐观， 中国精炼镍社会库存约4.91万吨，全球库存延续累积趋势。

不锈钢市场的疲软进一步加剧了镍价的下行压力。不锈钢期货主力合约2601收于12485元/吨，跌幅0.56%。316L品种价格下跌200元/吨，钼铁价格连跌不止，显示整个不锈钢产业链正面临需求挑战。

二、供需分析：结构性矛盾突出

供应端：政策收紧与产能释放并存

印尼政策调整仍是市场关注焦点。根据最新信息，印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，这一安排缓解了市场对短期供应急剧收缩的担忧。

但中长期来看， 印尼将镍矿开采配额审批周期从三年缩短至一年，释放出政府加强供应调控的明确信号。

菲律宾四季度逐步进入雨季，供应预期走弱，但这已被市场部分消化。目前菲律宾红土镍矿价格保持稳定，1.6%品位镍矿FOB价格为52美元/湿吨。

更值得关注的是湿法中间品产能持续释放，形成 “远期收紧、即期宽松” 的供应格局。

需求端：传统与新兴需求分化明显

需求侧呈现“冰火两重天”态势。

不锈钢领域依旧疲软。11月国内43家不锈钢厂排产345.51万吨，虽环比减少1.67%，但同比仍增加4.12%，排产仍处高位。社会库存高企， 全国主流市场不锈钢库存达103.4万吨，供应压力显著。

新能源领域则呈现分化格局。10月国内动力电池装车量84.1GWh，同比增长42.1%。三元电池装车量16.5GWh，环比增长19.8%，同比增长35.8%，增速明显提升。

但这一亮眼数据背后，是磷酸铁锂电池装车量占总装车量80.3%的现实，三元材料面临激烈竞争。

三、周期视角：历史规律与当前对比

回顾镍价历史走势，周期性规律极为明显。2019-2020年，印尼禁止镍矿出口政策曾引发一轮强劲上涨；2021-2022年，新能源电池需求爆发再次推动镍价上行。

当前市场与历史周期相比，存在明显差异： 本轮库存积累更为严重。

截至11月初，LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.91万吨，全球显性库存超过30万吨。这种库存水平在镍市场历史上罕见，极大压制了价格反弹空间。

从周期位置看，镍市可能正处于 从主动累库向被动累库转换的关键阶段。以往周期中，价格底部的形成通常需要供需两侧的配合：供应收缩与需求复苏。

目前供应端已有边际变化（印尼政策调整、生产利润收窄），但需求端复苏仍需时日。

四、未来推演：三种可能路径

基于当前市场条件，沪镍未来走势可能有三种路径：

路径一：区间震荡延续（概率50%）

镍价可能在118500-123000元/吨区间继续震荡。高库存和疲软的不锈钢需求将压制上行空间，而成本支撑和新能源需求将提供底部支撑。

路径二：下探测试成本支撑（概率30%）

若不锈钢行业进一步减产，镍价可能下探115000-118500元/吨区间。国内镍铁生产成本约1150元/镍点，对应沪镍价格约11.5万元/吨，将形成强有力支撑。

路径三：突破上行（概率20%）

需要印尼政策超预期收紧或新能源需求大幅改善的双重驱动。特别是 三元电池装车量若能持续高速增长（如月度同比增速维持在30%以上），将改变市场预期。

五、投资策略：周期不同阶段的应对

对于趋势交易者

可采取区间操作策略，在118500元/吨附近轻仓试多，止损参考117000元/吨，第一目标位123000元/吨。若突破123000元/吨压力位，可考虑加仓。

对于产业套保者

不锈钢企业可在123000元/吨以上逐步建立空头套保，锁定原材料成本。电池材料厂则应把握每次回调机会，在118000元/吨以下分批建仓。

对于中长期投资者

当前镍价已接近成本支撑区域，具备中长期配置价值。可采取分批建仓策略，重点关注新能源需求占比高、成本控制能力强的龙头企业。

未来1-2个月，镍市将迎来多个关键节点：11月20日印尼矿业协会政策解读会、12月美联储议息会议，以及传统旺季结束后的需求变化。

历史周期告诉我们， 价格的底部往往出现在市场最悲观的时候。当前镍价已反映了较多利空因素，一旦库存出现拐点或需求超预期回升，价格的弹性可能远超市场预期。

对于投资者而言，在118000元/吨以下逐步建立多头仓位，或许能在新一轮周期启动时占据先机。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。