则成电子：多点布局夯实竞争壁垒 技术赋能打开成长天花板

在国际贸易形势波动与行业周期调整的双重挑战下，则成电子在日前刚交出2025 年三季度成绩单。从公司近期公开披露的信息看，则成电子业绩虽面临短期压力，但公司正通过全球化产能布局、核心业务技术升级、优质赛道深耕等一系列举措，构建起长期核心竞争力。这家聚焦柔性应用领域领域的企业，正以清晰的战略规划和扎实的执行能力，孕育着新的增长动能。

短期波动不改长期逻辑 海外布局及大客户战略奠定增长基石

在刚过去不久的2025年三季度，受国际贸易形势扰动影响，则成电子境外客户供应链战略进行调整，相应订单交付低于预期，公司营收及毛利率出现同比下滑：营收9161万元，同比下降17.45%，归母净利润340.4万元，同比下降67.35%，其中消费电子类订单下降尤为明显。短期业绩波动背后，是行业环境的阶段性扰动，而非公司核心竞争力的弱化。

面对境外客户对供应链稳定性的焦虑，公司精准把握客户全球化布局诉求，启动东南亚产能建设：通过香港全资子公司则成控股，在越南和泰国分别布局设立孙公司。目前工商注册和投资准入工作有序推进。初期将通过当地合作伙伴实现产能过渡，未来将直接落地产能，既控制风险，又精准匹配大客户需求，还能捕捉东南亚电子制造市场的新兴机遇，为订单增长开辟新空间。

与此同时，公司在组织架构层面成立供应链管理中心，从采购议价、物流服务、库存管理多维度优化效率，有效应对原材料采购挑战与客户成本优化诉求，通过降本增效进一步夯实盈利基础。

客户资源是电子制造企业的核心资产，则成电子坚持大客户战略，不断优化客户结构。前三季度，境内客户如雷鸟创新占比有所提升，前五大客户整体排名与半年报基本一致。公司明确未来将逐步降低对单一大客户的依赖，重点开发直接合作的优质大客户，减少第三方合作模式，通过面对面沟通与自主业务交流深化合作粘性。

这一战略调整虽短期内对业绩产生一定扰动，但从长期来看，大客户带来的大规模订单的有利于公司优化运营效率、降低单位成本，实现高效经营。短期来看表示，随着海外订单逐步恢复，四季度业绩已呈现改善预期。未来新大客户导入周期推进+服务模式优化重构，则成电子预计未来1-2年将有新的重量级客户进入前五大名单，为公司业绩增长注入持续动力。

核心业务布局多点开花 技术赋能构筑竞争壁垒

则成电子的核心竞争力之一，在于其将柔性电路板（FPC）制造与电子装联（SMT/SIP）能力深度融合的能力，形成1+1＞2的体验。消费电子轻薄化、高度集成化趋势下，AI眼镜等对重量敏感的产品尤其需要这种“一站式解决方案”。公司表示：“不会简单区分FPC和电子装联的业务占比，而是通过两种能力的结合增强客户粘性。”

以惠州子公司为例，其SIP技术成熟后，不仅能为AI眼镜业务提供更小型化、高可靠性的封装方案，更能与FPC产品形成协同——既满足终端客户对“轻薄”的极致追求，又通过垂直整合降低供应链成本。这种技术协同效应，是单一环节代工厂难以复制的护城河。

在业务布局上，则成电子聚焦高潜力赛道，以技术创新驱动业务升级，形成多赛道增长的格局。

AI眼镜被视作“下一代智能终端”，AI+智能穿戴产品线是公司今年的业务亮点。则成电子当前已实现量产突破，成为雷鸟创新的核心供应商，相关订单收入构成该业务的主要来源。同时，公司积极拓展新客户，已与国内两大 ODM 厂商达成合作意向，其中一家已获得供应商代码，另一家进入审厂阶段，量产订单有望在四季度末或明年年初落地。此外，公司在开拓国内市场的同时，同步推进海外 AI 眼镜供应链客户开发，打开全球市场空间。

新能源汽车产业的持续扩张带动CCS集成母排市场爆发式增长，未来增长空间仍相对广阔。则成电子CCS产品已实现量产并通过第一大客户FCT导入 Rimac。作为欧洲高性能车厂电气化动力系统的专业解决方案提供商，Rimac料将为则成电子带来千万元级别的订单。

而在智能门锁领域，公司服务的美国客户 Janus 已跻身前五大客户，尽管三季度受战略防御调整影响订单交付量，但四季度已逐步恢复。长期来看，公司凭借全链条供应链服务能力，有望持续深化合作。

光模块业务作为前期备受关注的热点，“今年年内PCB业务实现量产突破的可能性偏小，但公司已重点在光模块SMT业务布局发力，包括在武汉设立惠州则成分公司以就近服务大客户”，则成电子指出，目前已拿到 1 家光模块客户的供应商代码，四季度末将完成小批量订单验证，有望实现量产零的突破。随着 SMT 组装业务成熟，将为后续 PCB 产品导入奠定基础，形成业务协同发展的良好态势。

医疗电子领域则是典型的“长坡厚雪”赛道，未来十年中国医疗电子领域市场规模有望呈爆发性增长。这一赛道的高毛利率特性背后，是医疗产品 18-24 个月甚至更长的导入周期，以及终端客户对产品稳定性和品质的极致要求。这种需求特性使得客户对价格敏感度较低，为零部件供应商提供了更高的毛利空间。凭借差异化优势，则成电子在该赛道逐渐构筑起竞争壁垒。公司未来将继续强化高度定制化的FPC制造、工程及制程能力，结合现有SMT技术并逐步导入SIP能力，重点拓展医疗窥镜类、导管类等体内操作器械领域。目前，公司已获得医疗窥镜类终端客户的研发类或样品类订单，迈出赛道拓展的关键一步，未来有望成为公司医疗类产品的新增长点。

结语：夯实独特竞争壁垒 成长价值逐步凸显

纵观则成电子的业务布局，可清晰看到一条 “核心制造能力迁移” 的主线：从 AI 眼镜的柔性封装，到新能源汽车 CCS 的精密制造，再到光模块的 SMT 组装、医疗电子的定制化生产，这种能力迁移并非简单的多元化，而是基于 FPC+SMT/SIP 核心技术的 “同心圆扩张”—— 以成熟技术能力为圆心，向不同高潜力赛道延伸，既降低了新业务拓展风险，又能快速形成竞争优势。

由此，则成电子正在构建独特的竞争壁垒——不像纯芯片公司依赖研发投入，也不像普通代工厂陷入价格战。其核心优势在于将精密制造工艺与客户需求快速对接的能力，即用制造业的“硬实力”去匹配科技行业的“软需求”。

随着未来东南亚工厂的产能释放、AI眼镜的批量出货、新大客户突破，公司在精密制造价值链条中的地位将愈发凸显，有望突破短期业绩压力，进入新一轮增长周期。对于长期投资者而言，则成电子正以稳健的步伐打开成长天花板，其长期投资价值值得持续关注。