4000点附近，想上车又担心波动太大怎么办？

贝塔和超额齐飞

今年这市场，真是扬眉吐气了一把，时隔十年，再次突破4000点。

不同的是，2015年的行情，是杠杆资金驱动的，当时两融余额激增，场外还有配资，估值普遍高企。最终因去杠杆引发回调，来得快去得也快。

而这次重回4000点，市场逻辑完全不一样。半导体、创新药、固态电池等领域，实打实的技术突破，叠加了市场需求，实实在在贡献了增长，政策也是长效支持。

贝塔起飞，主动基金的超额也在回归。今年以来偏股基金指数涨幅29.06%，超越大部分主流宽基指数。

数据来源：同花顺iFinD，截至2025.11.6

超额回归，有这几个原因。

一是科技行情起来了，不少新经济领域景气释放。而主动基金天然偏爱这类赛道，截至二季度，主动基金关注最多的，就是半导体、制药、通信等。

二是反内卷推进。像光伏等内卷严重的行业，现在开始限制产能，行业出现拐点。

三是港股的爆发。主动基金买了不少港股，中金公司研究部数据显示，截至二季度末，主动偏股型基金的港股仓位比例从一季度末的30.8%升至32.5%。

当下怎么上车？

这种局面，Bo姐觉得挺好，毕竟咱们买主动基金，就是希望基金经理能帮咱们赚到超越市场平均的收益。

不过，现在这市场已经涨了一波，一些投资人也有担心，特别是之前仓位比较轻，甚至完全没买权益的投资人，加仓怕被套，不加仓又担心继续错过。

Bo姐觉得，当前主动基金的配置上，一个是可以关注小盘量化类基金，如中欧小盘成长混合A（015880）等，这种带有一些逆向思维，聚焦市值较小的小盘股票的。

另一个，则是关注一些过往长期收益亮眼、回撤控制出色的价值投资老将，比如中欧基金的蓝小康。

蓝小康有14年以上证券从业经验，8年以上投资经验，2016 年加入中欧基金。

他管理的中欧红利优享A（004814），2018年4月19日成立以来收益高达162.08%，同时最大回撤只有25.26%，风报比非常高。产品近3年同类排名85/1718、近5年同类排名46/1488，均处于前5%。（数据来源：基金定期报告，最大回撤来自Wind，排名来源：国泰海通证券，同类为灵活策略混合型基金，截至2025/9/30）

从过往来看，蓝小康的产品，对市场环境的适应性非常强。

2019~2021年，市场从白酒、医药行情，转向新能源、周期股，中欧红利优享A这期间每年收益都在25%以上，稳定性很高；

2022~2023年，市场持续调整，中欧红利优享A又能控住回撤。像2023年，跌幅只有2.92%，远小于灵活配置型基金9.15%的平均跌幅；

市场上涨，该产品又能跟上，2024年收益21.36%，今年以来收益40.71%（业绩经托管行复核，截至2025.10.31，业绩比较基准12.73%）。

数据来源：基金定期报告，每年指会计年度，每年的1月1日至12月31日，截至2025/9/30，2019-2024年对应基准表现为：17.49%,7.24%,7.58%,-12%,-6.84%,4.06%。

Bo姐了解到，蓝小康在投资中，主要看两点：一是大宏观里的"产业周期"在哪，二是这些方向的龙头公司买入的"起始估值"在哪。说白了，就是既要找对方向，又要买得便宜。

回顾他过去八年的投资，根据公开披露的定期报告显示，前三年重点关注在白酒、白电、银行、房地产、保险、机场、免税等房地产通胀周期核心资产：

数据来源：中欧红利优享2019年一季报

后五年则转向有色、煤炭，以及「一带一路」工程机械重卡以及高股息大金融资产。

数据来源：中欧红利优享2023年四季报

而在具体投资中，Bo姐特别喜欢蓝小康产品的两个特点：一是行业分散度高，不在单一主题上下重注。这个大家从上面季报中的行业分布也可以看出来，前十大重仓股中单一行业的占比，很少有超过20%的。

二是坚持价值投资，非常看重合理的估值水平，前十大重仓股PE和PB维持相对较低的水平。

从2025年三季报来看，产品重仓股PE只有8.33倍，PB只有1.71倍。

作为一名价值派选手，蓝小康在选公司时，非常看重两点。

一是经营质量要好。他会通过计算，选出比系统总量成长性更高的个股，但要求这些个股不能牺牲经营质量，比如加杠杆或者没有现金、以垫资的方式。

二是评估家公司的估值是不是处于历史相对较低的位置。在他看来，无论是基于长周期在估值波动分位数上处于低估值区间，还是基于绝对估值法，比如预期12-17%的增长，一般来讲，低于12倍或者低于10倍估值，大概率就能算是很低的估值。

对宏观周期的把握，以及高度分散，重视估值的原则，让他的产品不仅长期回报不错，最大回撤可控，而且在不同风格的市场环境下都能适应，年度收益稳定，这在当下A股轮动快速的环境下，可以说是非常珍贵。

权益底仓，丰富收益来源

目前，蓝小康又发行了一只新产品——中欧鑫悦回报一年持有期（A类：025989；C类：025990）。

这只基金股票仓位比例在40%到80%之间，可投港股，把握两地投资机会，但港股不能超50%。

Bo姐知道大家都喜欢灵活，但很多时候，过于灵活反而容易赔钱。一年持有期能帮我们管住手，避免追涨杀跌。想想看，过去几年你是不是经常一卖就涨，一买就跌？这个设计就是治这个毛病的。

对基金经理来说，这样可以减少日常赎回冲击，规模相对稳定，更能执行价值投资策略，这正好契合蓝小康的价值派投资风格。

在三季报中，蓝小康表示，当下市场中买入景气赛道，卖出红利股、价值股的交易行为，其实是处于某种受迫的状态。从过往经验看，受迫交易往往不是好交易。这恰恰也给予我们机会，去捕捉那些被受迫卖出的低估值公司和红利股。

他认为中国股市还有很多低估资产，特别是在"反内卷"推进后，更多行业龙头有望转化为高股息资产。他依然看好消费板块的长期潜力，尤其是服务业相关消费。

具体到投资组合，他是重点配置非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行、煤炭钢铁、石化化工、交通运输、纺织服装及餐饮旅游等方向。覆盖面广，不赌单一赛道。

Bo姐觉得，中欧鑫悦回报一年值得那些想参与市场上涨，但又怕波动太大，不想赌单一主题的投资者关注。

今年依然是结构性行情，不同行业和个股之间，分化较大，蓝小康的产品分散度高，重视估值，重视稳定性。这种产品放在组合中，可以考虑作为权益基金中的底仓选择，有助于降低组合的波动，丰富我们的收益来源，让我们不仅仅依靠科技争取上涨获利。

中欧鑫悦回报一年持有期（A类：025989；C类：025990）的购买渠道也很方便，在支付宝平台搜索代码，即可找到购买入口，11月13日起开售：

Bo姐了解到，本基金也入选了财富黑卡·鑫选系列，该系列是蚂蚁平台专属为黑卡用户打造的资产品牌，该系列产品会严格考核每年目标达成率，力求长期稳定地满足黑卡用户大额资金配底仓投资需求。

数据来源：基金定期报告，指数涨幅、最大回撤来自Wind，截至2025/9/30。中欧红利优享灵活配置混合A业绩比较基准为中证沪港深高股息精选指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，中欧红利优享灵活配置混合A的成立以来涨跌幅162.08%, 同期业绩比较基准9.17%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为：25.77%/7.24%,27.63%/7.58%,-10.2%/-12%,-2.92%/-6.84%,21.36%/4.06%。历任基金经理:蓝小康20180420-管理至今,曹名长20180419-20210210,卢博森20180419-20200529。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧红利优享灵活配置混合为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中欧价值回报混合A的成立以来涨跌幅62.26%, 同期业绩比较基准20.44%。2023-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为-4.8%/-8.45%,21.1%/11.08%。历任基金经理:蓝小康20230609-管理至今。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中欧融恒平衡混合A的成立以来涨跌幅50.48%, 同期业绩比较基准17.86%。2023-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为-4.2%/-4.31%,22.58%/10.94%。历任基金经理:蓝小康20230321-管理至今。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由中欧基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧鑫悦回报一年持有混合为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本产品存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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