北京
创作声明：本文为虚构创作，请勿与现实关联
编辑｜蓝猫
投顾支持 | 于晓明
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11月12日，医药股走强。流感疫情升温以及板块估值处于相对低位，共同推动了医药股早盘的集体走强。中金公司认为，大模型应用普及化阶段，算法算力优化加速AI在各行业的发展。人工智能发展迅速，AI+医疗大有可为。今天带来一只医药商业行业龙头，一起看看背后的起爆逻辑。
投资亮点：
1、近15个月上涨55%。
2、公司2025年三季报表现亮眼，呈现营收稳健增长、净利润大幅提升的态势。前三季度营业收入达200.68亿元，同比增长1.71%；归母净利润10.81亿元，同比增长25.97%。
3、公司以药店连锁为核心业务，是医药商业行业中药品零售领域的标杆企业。
4、从门店与业绩规模来看，零售根基十分稳固。截至2025年三季度末，其门店总数达17385家，覆盖全国21个省份。
医药行业产业链解析
医药行业产业链清晰分为上中下游，各环节协同构成完整产业生态。上游是产业根基，涵盖中药材种植、化学原料药等原材料，还有科研试剂、制药设备等生命科学服务与装备，同时CRO等研发服务为新药研发提供支撑，国内义翘神州等企业正加速追赶欧美头部企业。中游是价值转化核心，聚焦药品与医疗器械制造，包含化学药、生物药、中药三大药品品类，以及诊断试剂等医疗器械，其中生物药因高效低毒增速预期领先，中药则形成从中药材到中成药的完整加工链。下游是变现终端，含医药商业与医疗服务，前者通过医药分销、零售药房等流通渠道送药至终端，后者涵盖综合医院、专科机构等，同时互联网医疗与第三方医疗服务快速发展，2025年第三方医疗服务市场规模有望突破5000亿元，完成产业链最终的价值交付。
医药行业未来发展趋势
数智化转型成硬性趋势，政策明确2030年规模以上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖，AI与大数据会缩短新药研发周期，智能工厂保障药械质量，流通端全程追溯让用药更安全。创新药从数量竞争转向质量竞争，政策推动下临床试验与上市效率提升，同时国产创新药出海提速，2025年前五月出海交易总额近2024年全年水平，未来海外收入占比将持续提高。中医药借现代技术实现升级，在慢病管理等领域作用凸显，出口量不断增长。此外，银发经济带动慢病管理等需求扩容，医药零售端向健康服务站转型，CXO行业也随创新药研发需求增长实现营收稳步提升，头部企业将凭借技术与规模优势进一步抢占市场份额。
看好医药创新，降息趋势利于估值提升
国信证券建议重点关注器械及药房板块低估值反转标的，认为当前板块估值已充分反映集采等政策风险。CXO板块25Q3中高速增长但内部分化，CDMO头部企业新签订单高增，临床前及临床CRO新订单价量回暖，仿制药CXO企业加速创新转型。
国泰海通证券表示2025Q3医药板块复苏态势良好，整体收入和归母净利润同比增速转正。医疗设备、医疗研发外包、线下药店表现亮眼，其中医疗研发外包Q3归母净利润同比增速达47.9%。10月A股医药板块弱于大盘，但医药商业、中药板块相对抗跌。
中国银河证券认为2025年前三季度行业盈利能力和运营质量处于低位，但创新药龙头率先盈利，泽布替尼等大单品放量推动业绩增长。Q3公募基金医药持仓持续回升，创新药获机构加码。研报建议看好医药创新，降息趋势利于估值提升；认为医药投融资有望复苏，带动CXO及上游景气度向好；且医疗器械招投标数据好转，以旧换新需求将逐步释放。
