犯下“花西子式”错误，股价仍上涨16.60%！泡泡玛特凭什么？

泡泡玛特（09992.HK）再次登上热搜，原因却跟“前辈”花西子相似。

在11月6日泡泡玛特泡泡抽盒机小程序直播间内，直播结束后，画面未及时切断，一名工作人员手持品牌挂链盲盒感叹“妈呀，这东西卖79块确实是有点……过分了”，直播画面外的一位同事则回应“没事，会有人买单的”。

这段对话被网友录屏上传至网络后迅速发酵，相关话题很快引发广泛关注。11月7日泡泡玛特港股开盘后股价应声下跌超4%，盘中一度触及208.20港元，创下近半年来的低点。

然而，事件热度还未过，11月10日，泡泡玛特股价再度上调16.60%，报221.40港元/股。随后两个交易日，股价也并未出现明显下跌。叠加前三季度公司的优异业绩来看，相比于发酵过后就无人问津的舆论，对资本市场而言，还是真金白银的利润更具说服力。

高溢价打造“财富帝国”

潮玩产品普遍具有高溢价，爱好者愿为情绪价值买单，这已是潮玩圈内的基本共识。因此，直播间事件出现后，网友们迅速站队，有人将此事件誉为“为正义为良心发声”，直言“说的是实话”；也有更多人认为“品牌效应，喜欢就值得，一个愿打一个愿挨”。

此前，《人民日报》就曾点名批评盲盒市场定价过高，而泡泡玛特的高溢价模式不仅没有成为其发展的阻碍，反而为其打开了充沛的资金通道，并创造了可观的财富。

2025年上半年，泡泡玛特实现营业收入138.76亿元，较2024年全年130.38亿元还要高，同比增幅达204.45%；净利润达45.74亿元，较2024年同期的9.21亿元激增396%；净利润率攀升至33.74%，较2024年全年的 25.38%再提升8.36个百分点。

三季度增长势头进一步提速，单季度整体营收同比增幅扩大至245%至250%，其中中国市场收益增长185%至190%，海外市场更是以365%至370%的增速成为核心引擎。

可见，高溢价并未削弱其市场吸引力，不仅拉动营收，更转化为实实在在的现金。中报数据显示，泡泡玛特经营性现金流达59.77亿元，同比增长超过两倍。值得注意的是，自2020年以来，泡泡玛特经营现金流净额从7亿元一路攀升至近50亿元，2023年与2024两年增速分别达123.41%、148.88%。

业绩的爆发式增长直接推高资本市场估值，今年上半年泡泡玛特的市盈率一度达到69.6倍，远超传统消费公司。截至2025年11月，其市值已突破2000亿港元，较2024年初翻三倍有余。创始人王宁凭借对IP价值的深度挖掘与全球化运营，不仅以222亿美元身家登顶河南首富，更入选《福布斯》“中国最佳CEO”榜单，成为白手起家的最年轻上榜者。

挖掘海外市场价值

通过数据可以看出，泡泡玛特海外市场的增速最为惊人。当泡泡玛特在全球多个国家陆续开店，且每个店门口都大排长龙，甚至有英国人为其大打出手之时，有网友戏称，“看见这个破牌子去割外国人的韭菜了，还是挺开心的。”

据了解，泡泡玛特的首家海外直营店开在韩国，开业时间是2020年9月5日。该门店选址于韩国首尔江南区国际贸易中心，开业当天还全球首发了Dimoo社会大学系列盲盒，该系列每日限量200只，开业仅一小时便宣告售罄，可见其在当地初期就收获了较高的市场关注度。

这一布局是泡泡玛特海外扩张的起点，此后其陆续进入日本、英国、美国等多个国家和地区，逐步推进全球线下门店的拓张进程。

截至2025年上半年，泡泡玛特在全球18个国家运营了571家门店，今年上半年净增40家。其中，中国市场净增12家，亚太市场（新加坡、马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、日本、韩国等）净增5家，美洲市场（美国、加拿大等）净增19家，欧洲市场（英国、法国、意大利、荷兰、西班牙、德国等）净增4家。

从各市场业绩来看，中国市场仍占大头，上半年实现营收82.83亿元，同比增长135.2%，占营收比为59.7%；亚太市场位列第二，上半年实现营收28.51亿元，同比增长257.8%，占营收比为20.6%；美洲市场增长最多，上半年实现营收22.65亿元，同比增长1142.3%，占营收比为16.3%；欧洲及其他地区紧随其后，上半年实现营收4.78亿元，同比增长729.2%，占营收比为3.4%。

目前，海外门店零亏损。巴黎卢浮宫、纽约世贸中心旗舰店等标杆项目，更让其成为首个打入全球顶级场景的中国潮玩品牌。

随着泡泡玛特全球业务的稳步拓展，其官网已覆盖37个国家，其中34个国家同步上线了自研APP，并登顶美国区购物榜榜首。2024年，海外官网营收同比增长1246.2%；Shopee营收同比增长656.0%；TikTok平台营收同比增长5779.8%。

“单核爆款”到“多元生态”

除了高溢价与多开店，泡泡玛特业绩高增长的核心驱动力还在于IP运营——从“单点爆款”向“生态化运营”的跃迁。

2024年起，泡泡玛特品类结构显著优化，通过搪胶工艺与毛绒材质的创新融合打造现象级产品，印证IP跨品类延展能力；IP矩阵持续扩容，形成“头部引领+新锐崛起”的格局。

其中，LABUBU（拉布布）通过十周年全球巡展维持高热度，SKULLPANDA（SP）与时尚品牌联名破圈，HIRONO（小野）联动动漫IP拓展受众，新IP“Twinkle Twinkle”（星星人）新品屡遭抢购。

这种“去单一IP依赖”的布局，配合线下展览、粉丝见面会等情感连接方式，将IP从产品升维为文化载体，为长期增长注入确定性。

2025年上半年，LABUBU（拉布布）实现营收48.14亿元，占营收比为34.7%；MOLLY（茉莉）实现营收13.57亿元，占营收比为9.8%；SKULLPANDA（SP）实现营收12.21亿元，占营收比为8.8%；CRYBABY（哭娃）实现营收12.18亿元，占营收比为8.8%；DIMOO实现营收11.05亿元，占营收比为8.0%。

国研新经济研究院指出，潮玩行业已从“抢占货架”进入“心智占领”阶段，IP创新与本土化成为核心竞争力。相较于52TOYS等同行100%的复合增速，泡泡玛特300%以上的海外增速，便是得益于其提前4年布局的全球化能力与IP积淀。

或许，这就是泡泡玛特在激烈竞争中持续领跑的底层逻辑：通过原创IP孵化与全球渠道布局，将中国潮玩文化输出至海外市场。其成熟的供应链体系与数字化运营能力，进一步提升了用户复购与品牌粘性，构建起难以复制的竞争壁垒。