【天风医药杨松团队|季报点评】新产业：海外业务量质齐升，高端装机夯实市场

来源：市场资讯

（来源：一棵大松树）

事件：2025年10月28日，公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入34.28亿元，同比基本持平；归母净利润12.05亿元，同比下降12.92%；扣非归母净利润11.36亿元，同比下降14.68%。三季度单季，公司实现营业收入12.43亿元，同比增长3.28%；归母净利润4.34亿元，同比下降9.72%；扣非归母净利润4.10亿元，同比下降11.58%。

点评：

海外业务量质齐升，仪器试剂协同发力

2025年前三季度，公司国内主营业务收入同比下降10.95%，海外主营业务收入同比增长21.07%。分产品类型看：1）公司试剂收入同比下降0.81%，其中海外试剂业务收入同比增长37.23%，这一亮眼表现得益于公司在海外市场前瞻性仪器铺设形成的稳固“基础盘”，为试剂产品的长期放量提供了坚实支撑；2）公司仪器类收入同比增长3.68%，聚焦中大型仪器与实验室流水线市场突破，为高端布局与后续试剂增长夯实基础。

维持高研发投入，毛利率逐步修复

2025年前三季度，公司销售费用率为16.86%，同比提升1.56pct；管理费用率为2.65%，同比基本持平。公司研发费用率为10.86%，同比提升1.27pct。2025年前三季度，公司毛利率为68.73%，同比下降3.62pct，我们认为可能由于体外检测集采政策落地、增值税率调整等多重外部因素叠加致国内试剂产品价格出现一定幅度下行；三季度单季，公司毛利率为69.24%，连续两个季度环比提升，得益于收入结构优化带动海外毛利率稳步提升。

高端装机持续推进，多产品矩阵深耕市场

2025年前三季度，公司持续推进高端装机，发力高端医疗终端市场拓展。截至2025年前三季度末，MAGLUMI X8累计装机/销售4545台，销量稳定增长，巩固公司在高端化学发光领域的领先地位；MAGLUMI X10在2025年第三季度开始上市销售；公司自研的SATLARS T8流水线累计装机/销售245条，其中2025年前三季度装机/销售158条，为完成全年装机/销售目标打下基础。

风险提示

政策变化风险、新产品研发及注册风险、经销商销售模式风险、市场风险、技术替代风险

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《天风证券 - 新产业：海外业务量质齐升，高端装机夯实市场》

对外发布时间：2025年11月05日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

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