新希望回应猪价急跌致三季度由盈转亏：短期阵痛加速产能出清，饲料盈利发挥对冲效果

深圳商报·读创客户端记者 穆砚

11月11日晚间，新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望”或“公司”）发布公告称，公司于11月4日-7日在多地召开了券商策略会、分析师会议。新希望向投资者介绍了2025年前三季度及第三季度经营情况。公告显示，尽管三季度猪价快速下跌导致养猪业务亏损，但饲料业务保持盈利，公司整体前三季度归母净利润达7.6亿元，同比增长近400%，其中第三季度实现微利。生猪业务方面，公司养殖成本持续降低，出栏肥猪完全成本降至12.9元/kg，核心生产指标如窝均断奶数、PSY等均处于行业领先水平。针对猪价急跌，新希望表示，短期集中抛售将加速产能出清，长远看有利于行业调整，公司计划2026年调减能繁母猪存栏规模。此外，公司还讨论了产能利用率提升及转债兑付安排，表示将通过提高自育肥比例和优化处置合作来改善经营。

新希望向投资者介绍了公司前三季度及第三季度经营情况。今年三季度以来猪价快速下跌，养猪行业整体由盈转亏，公司养猪业务也出现亏损，但得益于饲料业务仍保持较好的盈利水平，第三季度整体仍保持微利。

公司整体前三季度累计归母净利7.6亿元，同比增长近400%；其中单独第三季度有500万元的微利（准确数据为512.55万元，同比下降99.63%）。饲料板块前三季度累计归母10.3亿元，同比增长23%，继续保持月均1亿元以上的盈利水平；单独第三季度归母4.3亿元，月均盈利达到1.4亿元。养猪板块前三季度累计亏损1.8亿元，主要是在三季度由于猪价快速下跌亏了2.3亿元，但如果同比去年前三季度，还是减亏了2.7亿元；民生银行投资收益方面，前三季度累计是8.9亿元，同比去年减少了6000万元；其中单独第三季度是2.2亿元，这个比去年Q3和今年Q2都有所减少。剩下总部费用及其他杂项盈亏:前三季度累计为-9.9亿元，同比上年也减亏了2亿元，有一定改善；单独第三季度是4.3亿元。

生猪业务方面，猪产业在三季度遇到了猪价快速下跌，不过公司自身的养殖成本也在继续降低。三季度公司生猪销量403万头，其中仔猪93.6万头，占比23%，肥猪310万头。运营场线出栏肥猪完全成本降至12.9元/kg，季度环比Q2有接近1毛钱的降幅。但这里面也有出栏量环比Q2略减，尤其是7、8月的出栏量较少，导致一些费用分摊有所增加的因素，如果看单月的成绩，9月份成本已经降至12.7元/kg了，10月份更是进一步降至12.5元/kg。

西部纵队整体降至12元/kg，中南纵队整体降至12.3元，个别优秀的战区如鲁西北、陕西、贵州都降至了11.9元/kg。

三季度一些核心生产指标都在持续改善：窝均断奶数达到11.5，断奶成本降至240，PSY达到26.3，育肥成活率达到96%，也都处于行业较为领先的水平。

在问答环节，投资者询及公司对近期猪价急跌及未来猪价走势的看法。新希望表示，猪价受多方因素博弈影响，很难精准预测。近期猪价急跌主要原因包括：1)去年11月能繁母猪存栏达高位，传导至今形成出栏峰值；2)去年行业防非成效好，母猪与仔猪损失小，生产效率提升，也使前一条所说的传导得到了最大程度的兑现；3)春节后猪价淡季不淡，引发市场对年底猪价的乐观预期，上半年仔猪抢购热情高，二次育肥群体大量入场。因此，当前时段供应集中，市场需消化大量生猪。

此次价格下跌并不可怕，因为在一个较长的时期里，市场供应总量是相对恒定的，客观存在的过剩必须通过销售端化解。短期集中抛售虽导致价格快速下降，但能加速产能出清。近期11元左右的价格已使行业陷入全面亏损，很多头部企业的大部分场线也处于亏损状态。无法承受这种亏损的企业或养殖主体将被迫抛售，加速市场出清。对于现金流充裕的规模企业，经过几个月的波动，市场中出清后，长远看更为有利。

政策层面，产能调控是2-3年的中长期政策，旨在引导行业走向稳态经营，使努力的企业获得合理利润。今后也会持续地影响行业，相信调控一定会见效。

新希望还称，关于养猪业务，2025年四季度还是要重点关注防非问题，尽管公司及行业整体防控水平近年来逐步提升，但今年的行业养殖量比起去年还是有所增加，所以仍有挑战。公司希望在做好防非的基础上，使得肥猪成本继续有些下降。四季度出栏规模和三季度比有些略微增长，当然实际盈利最终还是看猪价。进入2026年，在规模上公司还是积极响应国家政策指引，首先到明年1月底之前都会逐步调减能繁母猪存栏规模，明年的出栏量也会有一定程度的调减，调减幅度和国家调控政策的整体目标也是保持一致的。

谈及公司产能利用率偏低的问题如何解决。新希望称，公司满产率确实未达标，存在闲置场线的折旧摊销，会在正常运营场线的成本基础上，额外造成一定的损失。解决方案包括：首先，还是是继续积极推进与外部投资方的优化处置合作。此类合作属事件驱动，每成功一单就可转化部分产能，但非线性的，公司一直在持续推动。

同时，公司也在持续提高自育肥比例。此前自育肥与代养比例为30:70，因农户代养成本较低，存在倒挂。目前随着自育肥成本与代养成本越来越近，效率差异不大，公司逐步加大了自育肥投放比例，三季度比例已逐步提升至35:65。随着自育肥比例提升，闲置育肥产能将得到利用，一方面产生经济效益，另一方面减少折旧摊销对运营的影响。

关于公司两支转债的后续安排，新希望透露，转1余额约9亿多元，明年1月初到期。公司计划到期兑付。因为金额不大，对公司流动性不会构成多大压力。转2到期时间还有近两年，因为公司已度过2022、2023年最困难的经营爬坡期，进入稳健经营阶段，近两年饲料利润稳步增长，养猪业务虽短期波动，但中长期看，有望在1-2年内实现保本微利并释放经营利润。因此，预计公司经营状况将在1-2年内逐步改善修复。当前处于黎明前的黑暗，反转趋势正在确立。未来如果内部改善叠加外部行情上行，推动股价上涨，转股机会较大。转股价为10.59元，近期正股价格基本在9.8元左右，差距其实也不是很大。所以公司预期后续会通过转股消化一部分债务，同时公司也会分期筹备，做好正常兑付的底线安排。公司对未来经营充满信心。

审读：汪蓓