越南财阀梦与 700 亿高铁赌局：复制汉江奇迹还是重蹈覆辙？

胡志明市西贡河畔，461米高的Landmark 81直插云霄，这座东南亚第一高楼不仅是Vingroup的标志性资产，更像是越南经济野心的具象化表达。2025年5月，这家越南最大民企响应越共“培育从晶片到船舶的综合企业”号召，抛出规模达700亿美元的南北高铁计划，试图打造完全“越南制造”的交通动脉。然而，当越南首富潘日旺的蓝图刚铺开，央行就披露其负债率偏高、缺乏铁路经验，财政部直接警告“零利率30年摊还”方案可能冲击国家主权信用，金融界的罕见警惕，揭开了越南复制韩国财阀模式的深层矛盾。

历史镜像：韩国财阀模式的越南复刻

越南的选择并非偶然，而是对特定历史经验的主动借鉴。上世纪60年代，朴正熙执政后的韩国面临资本匮乏、技术落后的困境，与当下越南的处境高度相似。当时韩国政府通过低息贷款、税收减免、出口配额等政策倾斜，将有限资源集中于三星、现代等企业，形成“政府主导+财阀执行”的发展模式，仅用30年就实现人均GDP从100美元到1万美元的飞跃，创造了“汉江奇迹”。

2025年越南出台的《关于发展民营经济的第68号决议》，明确提出到2030年让民营经济成为国民经济最重要驱动力，这一政策导向与韩国当年的战略如出一辙。越南政府深知，仅靠低端制造业代工和外资依赖，难以实现2045年成为高收入发达国家的愿景。而人口过亿、地理位置优越的先天条件，让其看到了复制财阀模式的可能性——通过培育本土巨型企业，快速切入资本密集型和技术密集型产业，摆脱全球产业链中低端位置。

Vingroup成为这场战略试验的核心载体并非意外。从1993年潘日旺在乌克兰靠方便面赚到第一桶金，到2001年回国进军房地产，再到2017年创办越南首个本土汽车品牌VinFast，这家企业的扩张轨迹始终紧跟越南经济转型步伐。如今其业务横跨房地产、汽车、零售、教育、健康等多个领域，2024年营收达75.478亿美元，占越南GDP的2.2%，早已具备成为“越南三星”的雏形。政府对其高铁项目的支持也延续了韩国模式：承担土地拆迁赔偿，提供80%的三十年无息贷款，试图以政策红利撬动民企力量。

利益捆绑：高铁计划背后的经济棋局

南北高铁计划的野心远超交通基建本身。这条全长1541公里、连接河内与胡志明市的线路，不仅是越南有史以来最大规模的工程项目，更是Vingroup构建产业帝国的关键一步。按照方案，Vingroup将通过子公司VinSpeed负责项目实施，同时联合旗下房地产板块Vinhomes，在沿线站点开发现代化都市区，形成“交通+地产”的利益闭环。这种模式既能通过地产开发快速回笼资金，又能借助基建项目获得长期稳定的运营收益，进一步巩固其市场垄断地位。

对越南政府而言，项目的吸引力在于“自主工业体系”的承诺。Vingroup宣称正与中、德、日等国企业谈判引进技术，计划在越南本土生产机车、车厢及信号控制系统，并开展人力资源培训，这恰好契合了越南“从晶片到船舶”的全产业链追求。更重要的是，项目若能按计划在2030年底完工，将比政府原计划提前5年，极大提升越南的区域竞争力，缩小与周边国家的基建差距。

但光鲜蓝图下的利益链暗藏风险。根据方案，Vingroup仅需承担20%的项目资金，其余80%依赖国家无息贷款，这种杠杆比例意味着巨大的财政压力。2023年越南GDP总量为4338.58亿美元，700亿美元的项目规模相当于其全年GDP的16%，而越南2023年财政收入仅696亿美元，30年无息贷款对国家财政的拖累可想而知。更值得警惕的是，Vingroup旗下核心子公司VinFast 2024年亏损达32亿美元，集团整体负债率偏高，金融监管部门担心，一旦项目遇阻或资金链断裂，将引发系统性金融风险。

现实困境：理想与风险的尖锐对立

越南金融界的警惕并非杞人忧天，而是源于对本土市场风险的深刻认知。2025年10月，越南政府监察总署披露的债券市场调查报告显示，包括第二大房企Novaland在内的多家企业存在债券发行违规、资金挪用等问题，引发股市单日重挫5.6%。多家关联公司出现债务逾期，五家主要商业银行中有三家违规使用债券募集资金，这些案例暴露了越南金融体系的监管漏洞和企业债务风险，也让监管层对Vingroup的巨型项目更加审慎。

缺乏核心技术和行业经验是另一重硬伤。尽管Vingroup宣称要打造“越南制造”的高铁，但越南工业基础薄弱的现状难以支撑这一目标。其汽车业务VinFast至今仍依赖技术引进，核心零部件大量进口，2024年交付9.7万辆电动车的背后，是32亿美元的巨额亏损。高铁建设涉及轨道、信号、机车等多个高精密领域，即便是技术引进，也需要长期的消化吸收过程，而Vingroup计划在12月内就启动工程，2030年底前完工，这种急于求成的节奏暗藏技术风险。

内部政策的矛盾更凸显了转型的艰难。一方面，越南高层鼓励Vingroup参与投标，甚至讨论沿线房地产开发计划，还通过禁售燃油车等政策为其旗下VinFast铺路；另一方面，央行和财政部不断发出风险警告，惠誉评级也提示过度依赖特定企业可能加剧银行贷款集中风险。这种摇摆反映了越南的深层焦虑：既想通过财阀模式快速崛起，又担心重蹈韩国财阀带来的经济失衡、腐败滋生、贫富差距拉大等覆辙。而越南36.6%的出口依赖美国市场的外部环境，更让这种集中化发展模式的抗风险能力备受质疑。

趋势预判：赌局背后的越南经济未来

越南复制财阀模式的尝试，大概率会进入“调整中推进”的阶段。短期内，南北高铁项目难以按原规模实施，最可能的结果是缩减投资额度、延长建设周期，或者引入外资分摊风险。政府可能会继续给予Vingroup等头部企业政策支持，但同时会加强金融监管，比如限制债务杠杆、要求信息透明化，试图在扶持与防控风险之间寻找平衡。

从长期来看，越南能否成功关键在于能否解决两个核心问题：技术自主与制度约束。韩国财阀的成功不仅在于政府扶持，更在于其后期通过持续研发实现了技术突破，而越南目前仍停留在“引进-组装”的阶段，缺乏核心技术积累。同时，韩国财阀后期出现的垄断和腐败问题，根源在于制度约束不足，越南若不能建立有效的反垄断机制和金融监管体系，很可能重蹈覆辙。

对越南而言，更现实的路径或许是“适度集中而非全面垄断”。在关键产业培育龙头企业的同时，保留市场竞争活力，避免资源过度集中于少数企业；在政策扶持的同时，建立严格的风险防控机制，防止企业债务向政府和金融体系传导。毕竟，后发国家的崛起没有统一模板，韩国的“汉江奇迹”是特定历史条件的产物，越南需要在借鉴经验的同时，结合自身国情寻找可持续的发展道路。

这场700亿美元的高铁赌局，本质上是越南对发展模式的一次重大试探。成功则可能加速其工业化进程，失败则可能引发金融风险和经济动荡。但无论结果如何，这一过程都揭示了后发国家在追赶路上的必然困境：既要集中资源实现突破，又要防范集中带来的风险；既要借鉴先进经验，又要避免盲目复制。对中国读者而言，这也为观察新兴市场发展、思考经济转型路径提供了一个鲜活样本——真正的发展奇迹，从来不是简单复制，而是在平衡中找到适合自身的节奏与方向。

参考文章

1. 越南第一大民营企业:营收540亿元，创始人被誉为越南“李嘉诚”_新潮商评论

2. 如果韩式财阀模式放在越南呢?无法实现科技创新，那就复制架构!_理想国307

3. 潘日旺(Vingroup温纳集团的创始人)_抖音百科

4. 越南再爆“数万亿”地产大雷_华尔街见闻

5. [世行]GDP(美元现价)-越南-W14100-年

6. 越南国家概况-今日头条-手机光明网

7. 越媒:越南首富与中日德企业谈铁路合作，预计耗资约610亿美元_环球网

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