邦基科技终止跨界收购，“饲料+养殖”产业链闭环计划搁浅

一场历经5个月谈判、估值可能超过6亿元的重大资产重组，最终因交易双方“未能达成一致”而宣告终止。

11月11日晚间，邦基科技发布《关于终止重大资产重组事项的公告》，决定终止以发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte.Ltd.持有的7家农牧公司股权。

这一重大资产重组事项自今年6月启动，曾被市场视为邦基科技向下游养殖业延伸、打造产业链闭环的关键一步。这场备受关注的联姻最终未能修成正果，也使得邦基科技的“饲料+养殖”垂直一体化计划暂时搁浅。

终止重组

根据邦基科技发布的公告，公司第二届董事会第十七次会议已审议通过相关议案，决定终止本次重大资产重组。

此次重组的核心内容是邦基科技原计划以发行股份及支付现金的方式，收购Riverstone持有的多家农牧及技术咨询企业股权。

这些股权包括山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司等6家企业的全部100%股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权。

对于终止原因，邦基科技在公告中表示，自筹划以来，公司与交易对方就交易方案进行了多次协商和谈判，但始终未能达成最终一致意见。

从6月份公布收购预案到如今宣布终止，这场重组背后反映的是邦基科技在主营业务承压下的转型焦虑。

邦基科技主要从事猪饲料的研发、生产和销售。近年来，国内饲料行业已进入存量竞争时代，市场竞争的深度、广度及激烈程度超过以往。

财务数据显示，2022年至2024年，邦基科技归母净利润分别为1.20亿元、0.84亿元、0.50亿元，业绩逐年下滑的趋势极为明显。

在2024年年报中，邦基科技甚至出现了增收不增利的情况——营业收入达25.42亿元，同比增长54.36%，归母净利润却同比下降40.24%。

在此背景下，向下游养殖业延伸成为邦基科技寻求突围的战略选择。此次重组若完成，邦基科技将实现从单一的饲料生产加工企业，向饲料加工与生猪养殖一体化企业转。

在终止重组公告发布前，邦基科技股价已连续两个交易日大幅下挫。

11月10日、11月11日，邦基科技跌幅分别为8.91%、7.45%，累计跌幅超过16%。截至11月11日收盘，邦基科技股价报21.45元/股，最新市值36.64亿元。

值得注意的是，在今年6月重组预案公布前，公司股价也曾出现异动。6月4日公司股价涨停，随后在复牌后连续收获两个涨停板（6月17日、18日），此后股价持续上行，最高时较重大资产重组前上涨近一倍。

三季度业绩

尽管邦基科技近年业绩持续承压，但2025年三季度财务数据却呈现出一些积极迹象。

邦基科技2025年前三季度实现营业收入41.49亿元，同比大增155.40%。其中，第三季度单季实现营业收入17.56亿元，环比增长33.34%，同比上升140.83%。

盈利方面，公司2025年前三季度实现归母净利润1.06亿元，同比增长148.64%。其中第三季度单季实现归母净利润0.42亿元，环比增长14.45%，同比大幅上升116.49%。

这一业绩增长主要得益于公司规模化养殖场客户的存栏量增加，对饲料产品的需求稳定增加，带动公司整体销售收入同比增长。

然而，在业绩高增长的背后，邦基科技的财务质量却存在隐忧。

2025年前三季度，公司整体毛利率为8.19%，同比下降1.19个百分点。这反映出公司在扩大销售规模的同时，盈利能力并未同步提升。

更值得关注的是，2025年前三季度公司经营性现金流净额为-6.72亿元，同比大幅下降263.27%。

经营性现金流净额占营业收入的比例为-16.21%，较去年全年水平下降4.82个百分点。究其原因，主要是公司直销收入占比提升，回款周期有所拉长。

在流动资产周转方面，公司2025年前三季度应收账款周转天数达66.2天，同比增加5.1天。

发展规划

邦基科技此次重组终止，也折射出整个农牧行业面临的共同挑战。

市场分析人士认为，农牧行业近年来受周期波动及政策调整影响较大，企业重组交易中往往因估值预期、业绩承诺等核心条款易产生分歧。

从行业近期案例来看，交易双方未能就最终方案达成一致是重组终止的常见原因。

此外，当前生猪养殖行业正面临周期性调整。

截至三季度末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，叠加母猪生产效率的提升，生猪产能仍处于阶段性偏高，养殖端已陷入阶段性亏损。

今年以来，有关部门已召集多次会议，商讨并制定调减能繁母猪产能、严禁二次育肥、控制出栏体重等政策方案，“减”产能才是目前行业的主基调。

对于未来发展规划，邦基科技在公告中表示，终止本次重大资产重组不会对现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响。

公司承诺自终止本次交易事项披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

邦基科技表示，当前公司各项业务经营情况正常，未来将继续聚焦主业发展，按照既定战略推进各项经营工作。

根据国信证券研报，邦基科技饲料业务区域市场地位稳固，公司正积极拓展下游养殖业务，未来有望实现高度协同。

国信证券维持对公司2025-2027年归母净利润1.36/1.56/1.81亿元的预测。

跨界养猪的计划暂时搁浅，邦基科技不得不继续依靠其饲料主业来应对激烈的市场竞争。而此次重组告吹，也意味着那些期待公司通过延伸产业链来扭转业绩跌局的投资者，需要耐心等待更长时间。