北京
瑞财经 徐迪 11月11日，摩根士丹利在最新发布的一份研究报告指出，小鹏汽车自身定位从电动汽车制造商，拓展至多元化人工智能应用领域，预计这一战略将为小鹏带来非对称优势，不仅能对抗电动汽车同行，还能与成熟科技公司竞争。
为此，摩根士丹利将小鹏汽车（XPEV.N/9868.HK）的目标价上调至每股34美元/131港元。
该估值基于对人工智能训练芯片、人形机器人和自动驾驶出租车的收入机遇和估值潜力的审慎预测，同时叠加了现有电动汽车业务在国内外市场的持续扩张。
截至11月11日收盘，小鹏汽车港股报108.5港元，涨幅17.93%。
随着小鹏的人形机器人和自动驾驶出租车将于2026年底量产，摩根士丹利更新了小鹏的看涨情景假设，更重视小鹏人工智能Turing芯片、人形机器人和自动驾驶出租车业务的潜力。
摩根士丹利认为，尽管其车队规模小于比亚迪、吉利等行业巨头，但小鹏早期对车辆自动驾驶和自研人工智能计算的专注，将加速其数据采集和学习过程。
在看涨情境中，大摩给小鹏汽车的总估值为3680 亿元人民币，包括：
1、汽车业务3000亿元人民币（1.5 倍2028年市销率）
预计2028年小鹏汽车销量将达到110万辆，较基准情景预测高出约40%。
假设平均售价与2025年持平，2028年汽车业务收入预计将达到 2000亿元人民币。
采用1.5倍的2028年市销率，将该业务估值为3000亿元人民币。
2、人工智能Turing 芯片业务470 亿元人民币（8 倍 2028 年市销率）
摩根士丹利预估，尽管外部销售将于明年才启动，但每颗人工智能Turing芯片的平均售价为2500元人民币（350美元）；
到 2028 年芯片业务收入可能达到50-60亿元人民币。如果采用8倍的2028年市销率估值将该业务估值为470亿元人民币。
3、人形机器人业务70亿元人民币（7 倍 2028 年市销率）
摩根士丹利对小鹏成熟的制造能力以及汽车与人形机器人业务之间的技术协同效应持乐观态度，预计2026-2030年该业务将快速扩张。
“如果小鹏的技术和成本具有更强竞争力，其他传统制造企业也可能转向小鹏的人形机器人。”
4、自动驾驶出租车业务140亿元人民币（10 倍2028年市销率）
小鹏计划将在 2026 年推出三款自动驾驶出租车车型并开始试运营；对潜在合作持开放态度，并已宣布高德地图为首个合作伙伴。
摩根士丹利认为，若小鹏获得自动驾驶出租车运营许可，这一合作将有助于其初期自动驾驶出租车服务的推广。
预计到2028年中国自动驾驶出租车车队规模将达到12.9万辆，假设小鹏届时获得5%的市场份额，相当于6.5万辆，到2028年每辆车的日均收入可能达到600元人民币，运营收入将达到14亿元人民币。
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