招商证券：外部流动性预期存在向上修正空间 配置上建议重回哑铃策略

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资者希望落袋为安的心理。但这种预期差恰恰是港股的投资机会。美国政府停摆正迎来转折、外部流动性预期存在向上修正空间，预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，市场有望在盘整后打开上涨空间。配置上建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技(AI链)、有色，防守端聚焦红利与困境反转。

招商证券主要观点如下：

基本面与政策：宏观经济继续边际放缓。虽然中国宏观经济继续边际放缓，但以科技为代表的新经济强劲增长(半年报盈利增速31.7%)，对股市有较强支撑。政策上，中美关系出现缓和迹象，中美元首会谈达成多个领域暂缓措施，验证“斗而不破”的判断。四中全会后，“十五五”规划纲要超预期，政府将从科技创新、扩大内需、宏观调控等多维度推出增量支持，央行重启国债买卖，有利于加强货币政策有效性，共振提振信心。

流动性与估值：外资和南向资金持续净流入，美联储如期降息。

美联储10月如期降息，该行预计12月美联储延续降息25bps、明年再降三次(年度累计75bps)。同时，美联储将于12月结束缩表，缓解流动性压力。海外资金有望进一步流入港股。南向资金净流入势头向好，长线机构投资者和居民增量资金“入市潜力”持续释放。整体而言，基本面、政策和流动性三重共振叠加港股处于估值洼地，将成为支撑港股反弹的核心动力。

配置策略：重回哑铃策略，进攻(科技/有色)+底仓(困境反转/红利)

“进攻”聚焦AI产业链和有色。

AI产业链：最具弹性的成长品种，长期成长空间可期;推荐AI相关的互联网、人形机器人、自动驾驶及电力。

有色金属：短期回调，但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动。黄金还受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求;基本金属可关注铜、铝等相关公司。

“两底仓”聚焦“困境反转”和“红利”。

“困境反转”策略：以必需消费为代表，经历4年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低30%分位。竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长，叠加宽护城河，行业竞争格局有望迎来改善;建议分批买入、长期持有。

高股息策略：恒生高股息率指数股息率6%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的“固收+”产品需求带动下，居民存款被动搬家，红利股配置需求持续旺盛。从增量资金角度看，保险资金在港股通中体量最大，持续将高股息资产作为底仓配置。

风险提示：1)美联储货币政策;2)流动性大幅波动;3)黑天鹅事件。