光明9个月利润不足1亿，乳品老三前景是否光明？︱大象财富

营业收入连续3年同比下滑，今年前三季度营收继续下滑，国内乳制品“老三”光明乳业正在经历漫长“寒冬”。

在乳企普遍面临行业性挑战背景下，低温奶市场护城河遭受冲击、主营业务连续承压、海外业务的拖累，让光明乳业的生存考验日益加剧。

从前身上海可的牛奶公司算起，这一陪伴几代人长大的百年乳企，未来还能否继续讲好“新鲜故事”？

大象新闻记者 王艺枫

营收与成本出现“剪刀差”，主营业务陷疲软困境

前不久，光明乳业披露了2025年第三季度报告。财报显示，公司今年前三季度营业收入182.3亿元，同比下降0.99%，归母净利润为8721万元，同比下降25.05%。其中第三季度单季净亏损达1.3亿元，这已是光明乳业自2022年以来，连续三年营收同比下滑。

（光明乳业2025年第三季度报告）

据了解，光明乳业在国内乳制品企业中排名第三，仅位列伊利和蒙牛之后。但相比于前两名动辄几十亿、上百亿的利润，光明不足1亿的盈利着实令人咋舌。

要知道，在光明乳业的发展历程中，始终围绕着“鲜奶战略”，是国内最早推出鲜奶品牌的乳企，可今年三季度其主营业务液态奶的营收也出现了8.57%的下滑。

根据财报，成本过高是导致光明乳业业绩令人失望的一大原因。今年前三季度，光明乳业营收182.3亿元，同比下降0.99%，而营业成本却从148.6亿元同比上升了1.02%到150.1亿元，出现了“减收增本”的现象，形成了收入与成本的“剪刀差”。

原奶作为乳制品最核心的原料，价格已持续3年走低。按理说较低的原料成本能够带来利润率的提高，但为何光明乳业的成本反而上涨？

“其实光明并没有享受到低奶价。因为它的奶源都是自己的，它的重点牧场都集中在华东地区，这些地区的奶价还是比较高的。”高级乳业分析师宋亮在接受大象财富记着采访时表示，相比于之前的快速扩张，这些年光明一直处在战略收缩，所以盈利情况也会收缩，但一旦调整完毕，其业绩和利润就会逐步提升上来。

“千万不要把光明跟伊利和蒙牛比。因为伊利和蒙牛拥有非常庞大的规模效应，它们产品的边际成本要比光明低很多。而且从整个市场来看，就像山东的得益、河南的花花牛，立足上海的光明这种区域性的头部企业，它在这个市场容量下排在全国第三的水平，也是不错的。”宋亮说。

“大本营”优势失守，海外业务又成重要拖累

光明乳业的前身为1911年成立的上海可的牛奶公司。

1956年，上海市牛奶公司成立。

1996年，上海市牛奶公司与上海实业集团合资成立“上海光明乳业有限公司”。

2002年，更名为“光明乳业股份有限公司”，并于8月在上海证券交易所上市。

由此可见，光明乳业的发展始终围绕着“上海市场”这一标签。在其2024年年报中依然强调，公司战略是“稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜。”

但从目前来看，上海这一光明乳业的“大本营”和利润核心区也逐渐失守。

2024年，光明乳业上海地区营收同比下降5.39%；2025年前三季度，上海地区营收继续同比下降4%。

（超市货架上的光明产品）

分析原因，在行业整体收缩的同时，市场竞争却在加剧。光明赖以生存的低温奶市场正被伊利、蒙牛这类全国性品牌蚕食。与此同时，其华东区域基本盘也面临君乐宝、新乳业等区域乳企的激烈竞争。

“疫情以后现制类茶饮的快速发展，很大程度上在替代传统的奶品。第二，现在很多商超推出了自有品牌，也很大程度蚕食了传统乳品企业的市场份额。”宋亮分析称，上海作为乳制品消费较成熟、人均消费量较高的市场，传统乳品企业还面临着线上线下各个商家的竞争，“更多来自于新零售，私域模式的网红奶品和现制奶茶的竞争。”

更为严峻的是，海外业务成为光明乳业业绩的重要拖累。今年9月底，光明乳业以1.7亿美元向雅培旗下公司出售子公司新西兰新莱特北岛资产。

对于出售原因，光明乳业在公告中解释，北岛资产由于产能利用率不足，业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平。

事实上，新莱特已深陷亏损泥潭多年。数据显示，2021年至2024年，新莱特的净利润分别为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元。

由于新莱特亏损不断加大，光明乳业3年累计减值超过5.41亿元，严重影响了其利润空间。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳在接受媒体采访时表示，国际化市场规模决定了企业资产配置模式的优劣。相比之下，中资奶企的国际市场空间还有限，海外重资产布局反而增加管理跨度及成本，且产能利用率不足容易造成亏损，“轻资产模式，如合作、委托加工和灵活并购，更适合中国奶企当前实际，能降低资源投入风险，提高运营效率”。

渠道打击不容忽视，老牌乳企如何实现业绩扭转？

作为老牌民族企业，光明乳业一直主营新鲜牛奶、新鲜酸奶等品类，并凭借多年的经营建立起了比较高效的“订奶到户”配送机制。

（光明乳业“订奶到户”，图源自官网）

“订奶到户”曾经迅速为光明积累了消费人群，但在消费渠道多元化的当下，对其此前建立的渠道壁垒形成了巨大冲击。

在郑州金水路上一座写字楼下的便利店，很多年轻消费者随手便拿取一瓶鲜奶当做早餐。在此写字楼上班的小谢说，早晨时间仓促，很少会在家吃早餐，公司楼下便利店买点吃的就直接上楼打卡，很方便。

（便利店中丰富的奶制品）

如今，大量如小谢这样的年轻消费者更倾向于24小时便利店随手购、美团等即时零售平台“30分钟速达”等，传统的“计划性宅配”订奶模式显得低效。

除了即时零售的快速发展，以山姆为代表的仓储会员店，发动了“价格战”。这些新渠道利用其庞大的采购量，向蒙牛等巨头定制大包装、高品质的鲜奶，主打高性价比。

综上，灵活的即时零售、仓储式超市定制化产品、便利店市场截流，都对光明曾构建的配送体系构成“降维打击”。

“光明乳业‘大本营’市占率的进一步下滑，与其受渠道端打击和市场分流紧密相关。”有业内人士称，在市场出现收缩的行业现状下，光明乳业渠道建设等短板被加速放大，也导致盈利下滑。

面对如今核心市场、核心品类双双承压，光明乳业在未来发展方面有何规划？记者与其联系并发送采访函，截至目前未得到回复。

据了解，光明乳业将于11月13日召开2025 年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会，大象财富也将持续关注。

放眼乳制品行业可以看到，在竞争加剧之下，多家乳企正在从“卖牛奶”迈向“卖营养”“卖健康”，或通过跨界布局以期在存量市场中寻找增量空间。对比之下，光明乳业加快转型步伐也迫在眉睫。

压力之下，光明也在寻求突围之道。今年上半年，其提升了研发费用的投入，同比增加41.49%至6223万元，主要用于工厂创新。但研发费用向工厂创新的倾斜能否精准对接消费者核心需求、突破产品同质化困境，仍需时间和市场考验。

“光明想要实现业绩的扭转，最根本的还是要建立起新的市场营销管理体系，将数字化营销体系和数字化供应链管理结合起来。”宋亮说。

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