滞胀要卷土重来，美股下跌是滞涨危机的预演，中国资产该如何应对

纳斯达克跌了3%，市场一股脑把锅扣给AI泡沫破裂，说实话这纯属找错了对象。

这场美股调整看着突然，其实是对滞胀场景的一次预演，虽然不会一直跌，但未来卷土重来的可能性不小。

持有美股的投资者得盯紧细节早做准备，而这波波动对中国资产的传导影响，也值得咱们重点关注。

本来想跟着市场说AI泡沫破了，但后来发现数据根本不支持这种说法。

美股对单一的衰退或通胀其实扛造得很，历史上多次经历后都能慢慢修复，但碰到滞胀这种“通胀+衰退”的双杀局面，就有点扛不住了

这就像一个人能扛住发烧或感冒，但两种病一起找上门，身体自然扛不住，美股当前就是这种状况。

美国就业市场的最新数据，把经济下行的压力摆得明明白白。

有两家机构发布的报告显示，10月份美国企业裁了15万多人，这个数字比去年同期高了不少，创下2003年以来同期的最高纪录。

之前美国政府和美联储还说新增就业虽然少了点，但裁员规模不算大，这下数据直接打了脸。

非农就业数据更能说明问题，2023年每个月还能新增25到30万人，2025年初就降到15万人左右，最近几个月更是只有2到3万人，就业市场降温的速度肉眼可见。

美股调整的核心：滞胀预期+流动性收紧的双重压力

让人有点意外的是，经济明明在走弱，美股今年却一直在创新高。

这背后的逻辑很简单，市场根本不关心经济好不好，只盯着美联储的降息节奏。

只要美联储持续降息，市场就觉得经济会慢慢下滑再逐步修复，宽松政策释放的钱就会涌入股市，撑起一波狂欢。

但现在这个逻辑行不通了。

截至11月10日，美联储12月降息的预期从之前的90%掉到了66.5%，这一下降幅度可不小。

核心问题出在通胀压力和数据缺失上，美国政府停摆导致劳工统计局的关键经济数据没法正常发布，10月美联储已经在没完整数据的情况下降了一次息，12月要是还没数据，政策决策的风险就太大了，鲍威尔大概率会选择谨慎行事，不会轻易再降息。

政府停摆还带来了另一个麻烦，美国财政部的TGA账户一直在从市场“抽水”。

正常情况下，这个账户的资金有进有出，税收进来，补贴和采购出去，保持平衡。

但政府停摆后，80%的政府支出都停了，工资、国防采购这些都不花钱了，可发债和征税还在正常进行，钱只进不出，全沉淀在账户里。

不过最新数据显示，TGA账户余额已经大幅下降，之前的“抽水”效应已经缓解不少，但之前的剧烈波动，还是给美股流动性带来了阶段性冲击。

市场吵得沸沸扬扬的“AI泡沫”，其实本质上就是流动性的附属品。

市场上钱多时，大家就爱追捧AI这类热门资产，推高估值；一旦流动性收紧，前期涨得猛的板块自然会回调。

就像英伟达，之前靠着AI芯片股价一路飙升，市值冲到1.5万亿美元，但最近机构发现它的芯片库存开始积压，下游企业因为变现难缩减采购，股价回调也就在情理之中了。

如此看来，美股这波下跌，核心还是“货币没法再宽松+财政阶段性抽水”，再加上滞胀预期和AI板块的估值回调，短期调整确实难以避免。

全球资产联动：港股承压，中国资产有独立逻辑

美股这波波动，全球资产都受到了不同程度的影响。

咱们A股受的影响相对有限，一直保持着自己的独立逻辑，这一点确实让人放心。

但港股就不一样了，它的流动性和美元紧密挂钩，所以受到的冲击更明显。

回顾2025年7月底到8月初，港股就经历过一次显著回撤，当时的重要背景之一就是美元指数反弹突破100关口。

11月4日，美元指数盘中又一次回到100，这是8月以来的第一次，从9月中旬到现在已经涨了不少。

不过随着美国政府停摆有望结束，美联储降息预期也会重新校准，这轮美元反弹大概率要告一段落，港股的流动性压力会得到缓解，后续表现还是值得期待的。

美国滞胀会不会从预期变成现实，关键还是看通胀能不能控制住。

美国财长贝森特最近已经给美联储喊话，说经济部分环节已经出现衰退迹象，要是不能持续降息，衰退风险还会蔓延。

现在各方都在盯着通胀数据，持有美国资产的投资者，后续得重点关注通胀相关指标的变动，这样才能判断美联储的政策方向和市场走势。

从长期来看，美元指数大概率会进入下行通道。

中信证券的首席经济学家明明就指出，美联储进入降息通道后，会持续给美元带来压力。

再加上美国财政赤字高，债务规模不断扩大，美元的信用根基在被削弱，全球“去美元化”的趋势也在发酵，这些因素都会让美元长期有贬值的动力。

这一趋势对新兴市场来说是个好消息，会带来不少结构性机会。

比如人民币在全球外汇储备中的占比已经升到2.2%，比2023年又提高了一些，成为第七大储备货币，这就是一个明显的信号。

未来有两件关键事件值得重点关注。

一件是美国政府停摆的结束进程，目前已经停摆39天，创下了历史最高纪录。

之前民主党和共和党在平价医疗法案补贴问题上有分歧，现在民主党已经表态不再把这个作为短期拨款法案通过的前提，这就扫清了关键障碍。

一旦政府重启，财政支出恢复正常，TGA账户的“抽水”效应就会彻底缓解，美联储也能拿到完整的经济数据，政策决策就有了支撑。

另一件是美国最高法院对特朗普关税政策的判决结果。

11月5日，最高法院已经举行了听证会，多数大法官对特朗普依据相关法律征收全球关税的合法性提出质疑，认为这涉嫌越权，因为征税权按宪法规定属于国会。

最终判决结果预计在2025年底到2026年初公布，从目前的信息来看，大概率会判定部分对等关税无效。

要是这个判决落地，美国政府得给相关企业退税，估算最高能到1万亿美元，这对美国经济是个利好，还能帮助通胀回落，进一步缓解市场的流动性压力。

对咱们中国投资者来说，面对这波全球市场波动，不用过于恐慌。

A股的独立逻辑越来越清晰，虽然会受到外部影响，但整体韧性十足。

港股短期承压，但长期随着美元走弱，流动性压力缓解，也会有不错的机会。

中国还在积极推进人民币国际化，2024年CIPS全年处理金额达到160万亿元，增长幅度不小，这也能为中国资产提供更多支撑。

美股这波3%的回调，真不是AI泡沫破裂那么简单，核心是滞胀预期和流动性收紧的双重作用。

当前滞胀还只是预期阶段，不是现实，短期内市场大概率会出现拐点。

未来跟着两大关键事件的进展走，就能更清晰地把握市场方向。

对投资者而言，美股资产需要谨慎应对，但中国资产的结构性机会值得把握，在全球市场波动中，咱们的市场已经展现出了足够的底气和韧性。