中金：基本面拐点确立 新能源车中游产业链价格有望进入修复通道

智通财经APP获悉，中金发布研报称，3Q25全球动力电池装机量307.3GWh、同比+31.1%，受单车带电量提升、电池需求增长更快。动力电池全产业链3Q营收同比+20.7%、环比+11.4%；归母净利润同比+59.4%、环比+25.8%；产业链基本面呈现加速改善趋势。分环节看，动力电池、四大材料环节受益稼动率提升、价格波动收窄，盈利延续改善趋势，部分环节如储能电芯、6F等进入量价齐升趋势；锂电设备环节受益下游验收提速及部分前期信用减值冲回，保持向好的趋势。

中金主要观点如下：

下游新能源车需求：销量维持较高增速，海外电池厂份额有所提升

3Q全球实现销量541.98万辆，同增约20.0%；分区域看，中国(批发)/美国/欧洲销量分别同比变化+22.8%/+27.0%/+28.8%。国内市场、欧洲市场延续较高增长态势，美国市场因补贴退坡抢装、增速有所回升。3Q25全球动力电池装机量307.3GWh、同比+31.1%，受单车带电量提升、电池需求增长更快。3Q25海外电池厂受益于美国抢装、份额有所回升。

新能源车中游：基本面拐点确立，产业链价格反转预期增强

动力电池全产业链3Q营收同比+20.7%、环比+11.4%；归母净利润同比+59.4%、环比+25.8%；产业链基本面呈现加速改善趋势。分环节看，上游资源受益锂价回升，盈利同比改善较显著；动力电池、四大材料环节受益稼动率提升、价格波动收窄，盈利延续改善趋势，部分环节如储能电芯、6F等进入量价齐升趋势；锂电设备环节受益下游验收提速及部分前期信用减值冲回，保持向好的趋势。

充电设备及服务：充电桩建设回暖，各环节业绩持续分化

3Q国内公共充电桩增量同增+84%、景气度有所回升；公共充电量达235亿度、同比+53%，随着保有量提升和进入旺季，运营市场整体保持较高增速；3Q25充电板块整体营收同比+8.7%、扣非净利润同比+35.3%。运营环节盈利稳中向好；充电设备环节受国内销售结构和市场竞争影响、盈利仍有所承压，非充电业务回暖带动盈利改善。

标的方面

新能源车中游：推荐宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、中创新航(03931)、璞泰来(603659.SH)、宏发股份(600885.SH)、中熔电气(301031.SZ)、西典新能(688381.SH)；关注：欣旺达(300207.SZ)、尚太科技(001301.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)；充电设备及服务：推荐特锐德(300001.SZ)、万马股份(002276.SZ)；关注：盛弘股份(300693.SZ)。

风险因素

全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，市场价格竞争加剧致盈利下滑。