信贷市场压力加剧！贝莱德一笔贷款几周时间从面值计价直接清零

大约一个月前，贝莱德仍将其向家装公司Renovo Home Partners提供的私人债务按面值计价。但截至上周，这项债务的新估值已变为零。

总部位于美国达拉斯的Renovo，是一家由私募股权公司Audax Group于2022年通过整合多家地区性厨房和卫浴改造企业组建的公司，上周突然申请破产，并表示计划关闭业务。Renovo的主要借款实体HomeRenew Buyer Inc.上周申请了第7章破产清算，申报的负债在1亿至5亿美元之间，而资产不足5万美元。

上述破产，直接导致贝莱德对Renovo私人债务估值的急剧下调。

媒体援引知情人士透露，Renovo大约1.5亿美元的私人债务中，大部分由贝莱德持有，而阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）旗下的MidCap Financial以及橡树资本管理（Oaktree Capital Management）则持有较小部分。

Renovo的困境并不是什么秘密。今年4月，贷方已同意部分减记并将部分债务转换为股权，以进行资本重组，希望给公司一次业务扭转机会。监管文件显示，在第三季度，贷方还同意该公司对重组后的债务推迟现金利息支付，这种安排被称为“实物支付”（payment-in-kind）。

然而，截至9月底，贝莱德和MidCap Financial管理的基金仍将重组后的Renovo债务按面值计价，这通常意味着投资者仍预期可以全额收回本金。但仅仅几周后，形势迅速恶化。

贝莱德旗下TCP Capital Corp.的首席执行官Philip Tseng在财报电话会上表示：“进入第四季度初，公司的经营表现和流动性状况出现问题，Renovo董事会认为，最可行的路径是走向清算。我们预计将在2025年第四季度完全核销这笔头寸。”

Philip Tseng强调，对于Renovo的结果，“我们认为这是发行主体自身问题所致，而不是行业整体走弱的反映。”

阿波罗MidCap Financial Investment Corp.基金的董事总经理Ted McNulty在另一场电话会上表示，阿波罗是在10月底才得知Renovo将申请破产。

贝莱德、阿波罗和橡树资本的发言人均拒绝进一步置评。

媒体分析称，尽管Renovo债务在三家机构的总资产中只占很小一部分，但其突然崩溃触及了外界对私人信贷市场核心风险的担忧：非流动性贷款的账面估值，与底层企业真实经营状况之间存在脱节。类似的例子还有今年破产前仍被其私人信贷的贷方按接近面值计价的连锁洗车公司Zips Car Wash。

此外，此前的次级汽车贷款机构Tricolor Holdings和汽车零部件制造商First Brands Group的倒塌也令投资者措手不及，加剧了市场对信贷市场可能出现更多痛苦的担忧，并引发华尔街高管相互指责“放贷标准过低”。